近期关注8件大事后“证金时代”A股将如何演绎

===本文导读===

A股8周巨震：89万账户在黎明前清仓

国君任泽平：山雨欲来近期关注8件大事

基金：救市边际效用正在消退关注政策托底带来反弹

后“证金时代”A股将如何演绎？

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A股8周巨震：89万账户在黎明前清仓

从戛然见顶到急速下跌再到救市反弹，A股整整8周跌宕起伏让每个乘坐这趟股市航班的"乘客"都刻骨铭心，期间有283万账户绝望离场，500万元以上账户消失超8万个。尤其是在沪指反弹前夜，有89万账户惨烈倒下。

本周二千股跌停的再现向市场表明，A股自6月以来的巨震，至今余震未了。

而从戛然见顶到急速下跌再到救市反弹，整整8周让每个乘坐这趟股市航班的"乘客"都刻骨铭心，来自中登公司每周公布的股民持仓和交易账户等数据，正像飞机黑匣子记录的飞行数据一样，最能准确地还原股民在这8周中的交易实录和心路历程。

最后的“派对狂欢”

在6月15日之前，"不差钱"的市场一直处在高歌猛进的牛市"盛宴"中：上证指数4月上涨18.51%，5月上涨3.83%。行情的火热带动投资者加速进场，根据中登公司数据，4月和5月的新开账户数分别达到498万户和416万户。6月前两周也保持高位，共约300万户高点开户。

虽然市场尚处最后的"派对狂欢"，但作为本轮牛市的龙头股中国中车的走势已给泡沫严重的市场敲响了警钟。

中国中车6月8日复牌后一字涨停，但随后在6月9日下跌9.32%，之后呈断崖式下跌，6月10日下跌9.73%，11日下跌2.19%，12日下跌5.44%。

泽泉投资辛宇此前接受《每日经济新闻》理财部(微信公众号：火山财富huoshan5188)记者专访时表示，"在5000点之后，龙头股有强弩之末的迹象，中国中车复牌后先于大盘见顶。旗帜性股票倒下是市场见顶的标志，我们在中国中车见顶后，毫不犹豫地减仓。"

中国中车见顶的同时，关于场外配资的负面消息不断传来。6月5日，证监会新闻发言人张晓军在新闻发布会上回答有关HOMS的问题时强调："未经批准，任何证券公司不得向客户融资、融券，也不得为客户与客户、客户与他人的融资融券活动提供任何便利和服务。"此表态将市场关注已久的配资问题再次推上了风口浪尖。

恐慌性下跌模式开启

时间来到了6月15日，这天绝对是股民刻骨铭心的日子。从这天起，大盘开始震荡加剧，市场运行波谲云诡。

6月15日，沪指下跌2.00%，16日下跌3.47%，在市场看来，这两天下跌是对之前涨幅过快的修正；17日沪指反弹1.65%，投资者欢呼雀跃；18日沪指下跌3.67%，6月19日大跌6.42%，舆论开始聚焦股市的巨幅波动。

中登公司数据显示，这一周投资者开户数出现明显滑坡，新增投资者数量变为99.02万户。

通过中登公司的数据，《每日经济新闻》记者还可大致算出每周清仓的投资者数量：用期末已开立A股账户投资者数减去期末持有A股投资者数，即期末空仓账户数，再用此账户数减去当周新增投资者数，即为在此前从未买入过股票的账户数和当周清仓账户数之和，最后把每周此账户数与上周该数据相减即可。

据此可知，在6月8日到12日有29.89万户投资者大跌前幸运离开，在6月15日到19日大跌的第一周，有39.56万户清仓离场。

6月23日沪指反弹2.19%，6月24日上涨2.48%，一切都仿佛预示着市场在回归正常轨迹。

世事难料，6月25日沪指下跌3.46%；26日沪指下跌7.40%，创业板暴跌9%。

"跌跌不休"的行情让人们入市激情明显减弱。6月23日到26日的开户数严重滑坡，新增投资者数量减少到49.79万户，清仓离场数则上升到58.66万户，大面积恐慌加剧。

绝望时刻89万户清仓

市场大跌时，投资者在周末就盼望出台利好消息。果然，6月27日，周六，央行宣布降息0.25%、定向降准0.5%。这是央行在时隔七年后首次同时双降。

央行这么大的动作，是趁反弹出局还是加仓抄底？这次，很多人选择了后者，在投资者看来，这一次双降利好会扭转A股颓势。

利好不止如此。当天，证金公司盘中答问：强制平仓规模很小，目前证券公司两融业务风险总体可控。

希望越大，失望越大。6月29日，在双降利好下，市场高开低走，最终下跌3.34%，两市逾1500股跌停。

"我就是冲着央行的利好在周一涨停板时冲进去的，最后买的股票跌停，一下子就损失20%。"国泰君安一深圳营业部客户向记者表示。

上证指数下跌到此，几乎达到牛熊分界线，救市呼声开始高涨。

6月30日，沪指一度跌破3900点，就在上午收盘前最后一分钟，中国基金业协会牵头，史上首次发布倡议书，王亚伟、莫泰山、但斌等13位私募大佬集体发声，全面唱多抄底行情。下午权重股集体拉升，沪指最终大涨5.53%。

"今天是大奇迹日！"当天收盘后，记者的朋友圈有研究员分享道。

但13位私募大佬提振效应只持续了一天，7月1日市场再度向下，沪指下跌5.23%。当晚，沪深交易所宣布将下调交易经手费和交易过户费；证监会则发布了《证券公司融资融券业务管理办法》，今后，券商将自主决定强平线，同时放宽两融客户的参与标准。

7月2日，"两桶油"及银行股极力护盘，但沪指依然下跌3.48%。7月3日，又见千股跌停惨状，市场大跌5.77%。

而在这周，投资者的开户数依旧惨淡，6月29日到7月3日共新增51.15万户，清仓离场的也达到了39.01万户。

不断失望，不断希望，所有人都盼着更大的政策出现。而这个周末的各种重大利好也的确在安慰人们脆弱的神经。

7月4日，中信、国泰君安等21家券商掌门人齐聚证监会商讨救市，后决定出资不低于1200亿投资蓝筹股ETF；当晚证监会更是放出大招，28家上市公司宣布暂缓IPO。7月5日晚，证监会宣布，央行将通过多种形式给予证金公司流动性支持。?

利好接踵而至。中央汇金称，已于近期在二级市场买入ETF，这是汇金成立以来第六次在二级市场增持。中金所也对交易股指期货合约特别是中证500股指期货的部分账户采取了限制开仓等监管措施，对恶意做空、利用股指期货进行跨期现市场操纵等违法行为，一经查实，将予严惩。

彼时，市场分析认为，由证监会、央行、交易所、机构以及上市公司等组成的"护盘联盟"已开动。市场上很多投资者又达成一致了：国家在动真格，最后会力挽狂澜。

然而黎明前的温度是如此之低。7月6日，指数上涨2.41%，但上千只股票从开盘涨停到收盘跌停。7月7日，沪指下跌1.29%，创业板下跌5.69%，而因停牌公司过多，此跌幅基本相当于全部跌停。7月8日，沪指跌5.90%，两市除1400余家公司停牌外，逾1300只股票跌停。

此刻，市场情绪如西伯利亚的极寒，已经达到绝望顶点。很多融资客爆仓，多年积累，一朝输尽。

正是在此最绝望时刻，很多投资者对后市产生了极度恐慌心理，纷纷在地板价上忍痛割肉，用带血的筹码为市场砸出了阶段底部。数据显示，这周共89.49万户清仓离场，达近期之最。同样，也许是已经麻木了，在此绝望的两周分别有1966万户、2183万户投资者未交易，"装死"度日。而从总的数据来看，从6月15日至此四周内共有226.72万户离场了。

黎明前的夜往往最黑暗。7月9日，开盘千股跌停，随后10点左右，很多小票被拉起。"小票流动性危机解除，救市成功了"，广州一私募大佬在朋友圈说道。当天收盘千股涨停，沪指上涨5.76%，留下了一根大阳线。7月10日，沪指再度暴涨4.54%，大盘被硬生生从绿色的深渊中拉起。至此，一场看不见硝烟的金融大战暂告段落。

救市初步成功后，抄底资金大幅入场抢筹，个股也基本迎来数个涨停。在数据上，在7月13日到17日这周，选择清仓离场的投资者的只有0.71万户，而7月20日至24日、7月27日至31日选择离场的投资者也均不多，分别为17.71万户和7.84万户。或许是之前"绞肉机"般的大跌让很多投资者对市场失去了信心，在这3周内，每周新增的投资者数量为52.82万户、39.06万户和33.97万户，逐步下滑。而从整个月度来看，7月新增投资者数量只有204.87万户，连6月份464.22万户的一半都不到。

大跌下8.6万个500万以上账户“消失”

而根据中登公司的月报，对比5~7月不同持股市值的投资者数量变化，《每日经济新闻》记者发现，此次大跌中有超过8.6万个的500万以上市值账户"消失"了。

在5~7月中，持股市值在1万元以下和1万~10万元的小市值投资者比重逐步递增；而持股市值为10万~50万元、50万~100万、100万~500万元、500万~1000万元、1000万~1亿元和1亿元以上的投资者所占比重都呈现递减态势。

同时，在大户投资者中，6月持股市值为500万~1000万元、1000万~1亿元、1亿元以上的投资者相比5月分别减少了17375户、11333户和406户。7月相对应的减少数值分别为36179户、20327户和637户，减少量明显多于6月。

即是说，在市场大跌的六七月，持股市值500万~1000万元、1000万~1亿元和1亿元以上的投资者合计减少53554户、31660户和1043户，共有86257个500万以上的账户"消失"。

"中登公司披露的账户数据减少，可从多方面解释。首先重要的一点，很多投资者在这次大跌中资产缩水，而很多人在面对市场大跌时减仓也是其市值减少的重要原因。还有一点，那些高净值投资者在面对高风险市场时减仓，减少自己操作而转向如量化对冲等私募基金产品也是高市值账户'被消失'的一个原因。"前海方舟资产总裁钟海波对《每日经济新闻》记者解释道。(每日经济新闻)

国君任泽平：山雨欲来近期关注8件大事

事件：8月财新制造业PMI初值47.1，创2009年3月来最低；预期48.2，前值47.8。

点评：1)核心观点：8月PMI继续回落，3季度经济回调压力大，下半年L型。主要受产出和新订单加速收缩影响，原因来自全球贸易萎缩、美元强势周期、人民币过强、阅兵蓝等。近期在美联储加息预期下，美元走强，新兴经济体普现货币贬值潮、资本流出、大宗下跌、股债震荡，山雨欲来。

2)内外需加速走弱。分项看，产出指数从7月的47.1降至46.6，创45个月来新低；新订单指数加速收缩。出口订单指数也加速收缩，这和全球贸易量收缩、强势人民币、热钱流出有关。采购库存及采购数量指数加速收缩，成品库存被动扩张，显示企业补库意愿不强。

3)价格指数下跌，预计PPI下滑，CPI与PPI背离加大。出厂价格指数加速下滑，购进价格指数减速下滑。猪价涨，CPI上升。

4)预计下半年经济L型、3季度回调。最新判断4季度在新财政计划带动下经济暂时回稳，2016年初由于金融业高基数再下一个台阶。预计2015年Q3-2016年Q1的GDP分别增长6.8%、7%、6.5%。

5)近期关注：十三五规划、国企改革、新财政计划、新通州新北京新奥运、猪价上涨、股灾后资本市场发展定位、美联储9月加息、新兴经济体货币贬值潮。(国泰君安)

基金：救市边际效用正在消退关注政策托底带来反弹

本周A股再度开启暴跌模式。

周内沪指最高触及4000点，随后一路最终重挫险守3500点。基金公司认为，人民币贬值带来的资本流出压力、降准预期落空以及公募基金遭遇万亿缩水等成为市场大跌的诱因。同时基金指出，救市的边际效用在递减。

国企改革退潮引领下跌

8月18日周二沪指大跌6.15%，接连失守3900和3800关口。次日，深V反弹令投资者再度满怀希望，但周四周五A股继续走低，截止本周五收盘，沪指险守3500点，周跌幅达11.54%。创业板指和中小板指分别下跌12.42%和11.44%。

中欧基金认为，人民币贬值带来的资本流出压力、上周末降准预期落空，以及央行1200亿逆回购调控力度弱于市场预期等因素，可能是市场回调的主要原因。此外，证金救市基本告一段落，而近期的国企改革投资主题经历一段时间的上涨，进入合理回调阶段。

海富通基金也指出，巨震可能主要来源于以下几个方面，一是7月偏股基金遭近万亿净赎回，没有增量资金支持，场内弹药缺少让股指反弹难以为续；7月百万市值账户逐渐消失，A股100万元以上账户合计减少55万户，赚钱效应缺失，令市场信心难于一时修复。与此同时，国企改革、军工等热点板块出现退潮，毕竟都是前期涨幅较大的股票，一些获利盘抛售动能较大。

而在周三，A股曾经上演V型逆袭，令市场出现了短暂的欣欣向荣的局面。对此，大成基金分析认为，周三午后市场出现了两大积极因素，使得股市出现逆转。一是市场传言降准预期强烈，多位经济学家发声称中国央行三季度或再降准50基点；二是多家公司公布了证金入股情况，导致午后“证金概念股”集体涨停，刺激市场其他板块回暖。

上投摩根也特别指出，“深V”行情中，主板和创业板振幅巨大，反映市场存在巨大分歧。当前实体需求持续疲弱，汇率稳定后，货币宽松预期有所升温，市场短期难以摆脱区间震荡格局。

关注政策托底带来的反弹

毫无疑问，本周A股市场的再一次大幅下跌令投资者信心再受挫。

天弘基金策略分析师尚振宁表示，市场目前依然处于弱势中，一些短期风险并未完全消除。前期证金公司表示不退出，但实际上为了维持市场的定价功能，证金公司的介入越来越少，目前已经有部分股票转给汇金公司，救市力量在边际上正在消退。从长远看市场会重拾信心，但短期仍需消化多重风险，区间震荡格局将会持续。

博时基金认为，从盘面来看，无论是行业，抑或是概念板块，下跌都是前期涨幅较大的行业或主题。所以，行情的性质并没有脱离主题驱动下的震荡格局。热点切换之频、之快，以及由此引发出宽幅震荡，是存量博弈下的典型特征。了解了这样的市场特征，便不宜过分悲观，在市场没有脱离震荡的轨道之前，大涨后保持谨慎，大跌后不要悲观，出击确定性的热点，如国企改革仍会是我们的首选。

中欧基金则认为，后续可能会有对冲贬值压力的一系列宽松政策支持，或将在市场悲观的背景下出台。整体来看，投资者对后市无须过于悲观。在此背景下，投资上可以密切关注短期政策托底带来的反弹，适当考虑左侧布局。

大成基金分析说，在市场投机情绪还较强的背景下，后市应会继续维持箱体震荡，投资者不应盲目重仓追涨。大成基金表示，短期内国企改革仍将是市场青睐的焦点，事实上，改革和创新一直是市场的重要主题，虽然部分国企改革股有可能低于预期，但改革的整体方向却没有变化的，因此国企改革类股票依然具有一定的上涨空间。然而，国企改革是一个大概念，涉及的个股众多，投资者需要精选个股，对中枢震荡行情保持应有的警惕。

后“证金时代”A股将如何演绎？

近期股市最大的事件莫过于管理层上周末公开明确证金公司一般不再入市操作，正式让市场自主调节，这就意味着历时近两个月的救市非常时期结束，A股重新回归市场本位。作为后“证金时代”的第一个交易周，投资者心态不稳，指数大幅震荡、个股上窜下跳，操作十分不易。那么，下一步股市走向将如何演绎？

首先，大盘趋势重心下移是大概率事件。国家队挥手告别市场，投资者第一关心的肯定是脱离重症监护的A股指数短期趋势会走向何方？虽然各方都反复强调前期的救市不是救指数而是救流动性，但谁都清楚，没有指数的稳定，救流动性也是一句空话。管理层出台了史上最多的救市措施，几乎用尽了各种抑制做空鼓励做多的办法，还由国家队直接充当买家入市做多，才勉强维持指数在3600点至4000点箱体内震荡。如果前期救市政策不断退出，特别是现在证金公司这个最大的短期多头转为中性投资者，指数的承压肯定会越来越大。事实上，救市本身就是撑住股指不大幅下跌，一旦恢复由市场自身来调节，缺乏行政干预的指数向下的压力肯定大于向上的动力，指数重心下移就可能变成大概率事件。同时，这种趋势也反映了当前宏观基本面、大盘技术面、个股业绩面的情况。

第二，投资者信心恢复还需时日。市场能够由剧烈的异常波动逐步趋向常态化波动，一个最重要的原因就在于投资者相信以证金公司为代表的国家队会在指数大幅下挫时出手托底，这种政府兜底的思维让证金公司在某种意义上成为市场的安全屏障，入市信心也就慢慢有所恢复。然而，随着作为国家队救市带头大哥证金公司的退出，股指4500点的天花板依然存在，下面的指数底板似乎被抽掉了，投资者就会对市场走好缺乏底气，起码没有了追高的信心，更少了参与的激情，稍有风吹草动就会夺路而逃，观望就成为大多数投资者的必然选择。中登公司这几个星期的数据反映，新开户人数、参与市场交易人数、持股户数都在减少，恰好说明了投资者的信心不足。而要恢复投资者信心，必须让他们看到趋势性机会与赚钱效应，看到更多的确定性，这可能是短期难以做到的事情，完全恢复投资者信心还需要时间。

第三，政策后遗症的消除还有个过程。为了救市，管理层出台了很多政策，这对稳定人心、止跌回稳起到了积极作用，也给市场留下了不少后遗症，形成了政策依赖与政策投机。比如遇到指数大跌就会产生政府救市的心理幻想、指数大涨就会产生重启新股发行、机构券商抛股的心理预期等等。真正要从救市环境过度到完全的市场调节还有一个不短的过程，除了证金公司不再入市操作之外，还包括恢复市场的多空正常交易，不再对卖股票、大股东正常减持与融券以及期指空单进行特别限制；恢复市场的融资功能，重启IPO等，这可能需要半年甚至更长的时间。

最后，结构性行情会渐成气候。从本周行情来看，后证金时代，杠杆牛死了、改革牛在疯狂之后也出现焉了的迹象，证金概念股的游资操作也会兔子尾巴长不了。那么是否意味着这段时间行情会越来越难做呢？回答是肯定的，水平不高的普通投资者建议最好观望。但伴随着市场的寻底过程也会逐渐产生一波又一波的结构性行情，只要踩准节奏，机会还有不少。建议重点关注今年6月中旬以来复牌的有实际内容的重组股、低价地方国资改革概念股、被套的员工持股概念股、跌幅巨大的小盘次新股、“十三五”概念股、医药生物消费等防御性板块和去年以来涨幅不多的传统化工、煤炭、有色资源等板块。(证券市场红周刊)