沪指大跌3.04%痛失3600点

午后开盘，沪指大幅跳水，跌逾4%，盘中失守3500点，板块全绿，两市逾2000股飘绿。截止发稿，沪指报3470点，跌93点，跌幅2.58%，创业板报2404点，跌105点，跌幅4.19%。

天信投资：造成及其市场连续大跌主要两点因素：首先，龙头不在，示范效应减弱。在军工资产证券化、国企改革顶层设计方案即将出台等利好消息的带动下，军工和国企改革概念股持续上攻，绝大多数的受益个股涨幅超过30%。而最近几个交易日，改革题材受益板块连续走低，并且持续出现在领跌的位置，开启了获利了结的征程。其次，稳定股市的边际效应递减。维稳军团在3400点附近开启维稳之旅，指数也一鼓作气短期内大涨接近25%，最近一段时间，虽然维稳军团持续的买入上市公司的股票，维稳依旧在持续，但是市场已经失去了继续大涨的走势，目前行情的走势可以认为维稳的边际效应递减。

天信投资：对于短期市场行情的预判，大盘呈箱体走势概率较大。一方面维稳军团的就是要坚守一定的底线，即3600点整数关口，也就是底线思维；另一方面，大盘在4000点形成极强的压力位，再结合维稳作用的边际递减的因素，大盘短期内也很难突破4000点的束缚。建议投资者积极选择具有政策受益、中报业绩继续增长且有维稳资金介入的个股，高抛低吸。

广州万隆：在目前A股市场震荡整理的背景下，三大主线或将成避险通道：首先，国企改革：在经济下行压力倒逼下，政府只能通过改革来对冲，国企改革为行情龙头主线，国企改革概念股有望获得市场关注。第二，大数据云计算：日前，国务院通过大数据发展行动纲要，推动政府信息系统和公共数据互联共享算是不小突破，资金有望青睐大数据结合交通、医疗标的。第三，航天军工：抗战阅兵纪念日越来越近必然会激起投资者对军工类产品的关注，在当前是个不错的标的。

民生证券：短期关注稳增长系列和有催化预期或即将落地的热点主题建议关注两条线：一是稳增长系列的城市管网建设、农田水利、环保排污治理、棚户改造、制造业升级等，二是有催化预期或即将落地的“小而美”的热点主题，如迪士尼、西藏、新能源汽车、能源互联网等。（来源：东方财富网）

两大原因揭示连续暴跌 一策略避免尴尬

20日市场再现宽幅震荡格局走势，早盘市场的大幅低开，并在部分权重和题材股的带动下一度几乎收复，可惜午后市场资金快速流出，再结合权重股的普遍杀跌，市场再度震荡下行，并跌破3700点重要关口，市场依旧处于弱势格局走势。盘面上看，沪深两市成交不足万亿，创出了近两周以来的成交量新低；涨停板家数不足50家，较上一个交易日接近170家大幅萎缩，跌停板家数接近130家，较上一个交易呈现快速增长之势，二两市涨停板和跌停板家数此消彼长，市场赚钱效应快速减弱；板块方面，几乎皆墨，仅有电信运营和酒店餐饮两大板块保持微弱涨幅；包括船舶、航空、公共交通、央企改革等近期的热门板块跌幅较深。

虽然最近几个交易日，市场不断爆出利好消息，包括央行持续的公开市场操作，向市场释流动性，但是也未能阻止指数周二和周四连续来那个个交易日的暴跌，归其原因，我们认为主要两点因素：

首先，龙头不在，示范效应减弱。本月初市场经历9个交易日的横盘整理后，在军工资产证券化国企改革顶层设计方案即将出台等利好消息的带动下，军工和国企改革概念股持续上攻，绝大多数的受益个股的涨幅超过30%，包括瑞泰科技等在内的部分个股甚至翻番，更有甚至包括深圳的国资委概念特力A更是在一个月以内出现大涨5倍的超级牛股。而最近几个交易日，改革题材受益板块连续走低，并且持续出现在领跌的位置，开启了获利了结的征程。我们认为，指数在前期军工和国企改革示范效应的带动下，一度突破4000点整数关口，而最近领跌，明显的是没有龙头品种及时补充，造成了市场赚钱效应的快速萎缩。

其次，救市的边际效应递减。国家队在3400点附近开启救市之旅，指数也一鼓作气短期内大涨接近25%，而最近一段时间，虽然国家队持续的买入上市公司的股票，救市依旧在持续，但是市场已经失去了继续大涨的走势。近期市场连续在3600点至4000点之间连续震荡整理，且其中有三次击穿3600点救市的底线，指数没有的往昔的气势如虹。中国有句古话：一鼓作气，再而衰，三而竭，目前行情的走势可以认为救市的边际相应递减了。

对于短期市场行情的预判，我们认为箱体走势的概率是非常大的。一方面国家队的就是要坚守一定的底线，即3600点整数关口，也就是底线思维；另一方面，指数在4000点形成极强的压力位置，再结合救市作用的边际递减的因素，指数短期内也很难突破4000点的束缚。建议投资者积极选择具有政策受益、中报业绩继续增长且有救市资金介入的个股，高抛低吸，以防再度重演来来回回坐电梯的尴尬。（来源：天信投资）

A股回归常态 机构寻找新投资逻辑

8月中下旬的市场走势并没有完全按照此前部分机构预测的那样，依托低估值绩优股实现稳中提升，国企改革题材的大放异彩多少超出机构投资者的预期。本周市场呈现出宽幅震荡格局再度令预期扑朔迷离。对于公募基金而言，需要寻找新的市场平衡。在一些公募基金经理看来，未来市场机会仍可能存在于高成长、低估值品种中。同时，宽松的货币环境也令机构投资者对后市并不悲观。

国企改革题材大热

“博傻的时代已经结束了。当投资者都变得冷静理性，就更加需要睁大眼睛挑选个股。对于那些有确定性业绩预期的，经过调整估值已经明显下降。真正处于转型发展的公司，当前绝对是绝佳的买入机会。我相信，有些公司业绩增长的逻辑十分强大，经得起市场推敲。”8月中旬，当一位深圳公募基金经理再度说出这些判断之后，他自己显得有些尴尬。作为公募基金经理，坚守自己的价值选择是职业投资者必须具备的素养之一，但近期的市场走势意味着，他再次与市场热点擦肩而过。

尽管国企改革概念风生水起，但多位公募基金经理对中国证券报记者表示，机构投资者很难参与这样的短期热点。之所以判定国企改革概念是短期热点，是因为相关标的在机构投资者的视角中暂时还难以兑现业绩。

特别是对于一些选股型的基金经理而言，这种自上而下的选股策略并不值得称道。“选择国企改革标的并不困难，寻找国企改革的预期是每个普通投资者都擅长的方法。”在那些“中字头”个股在岁末年初被爆炒过一轮之后，在今年上半年最夸张的疯牛行情中，这类题材的表现并不抢眼。而最近的几个交易日中，那些创出新高的个股多半控股股东为中央或地方国资委。“在认定为短线行情的前提下，公募基金难以参与这样的机会，快进快出并不适合机构投资者操作。”深圳一位基金经理表示。

“其实，本轮国企改革行情的逻辑并不难理解。”某中型公募基金公司股票型基金经理表示，“现在看来，我们在月初看好的那些绩优成长股依然积累了很多卖盘，上半年较大的涨幅使得很多筹码至今仍是获利的，在这些卖盘的打压下，即使是基本面良好的绩优股也面临压力。”

大成基金表示，在市场投机情绪还比较强的背景下，A股后市会继续维持箱体震荡，投资者不应盲目重仓追涨。短期内国企改革仍是市场青睐焦点。事实上，改革和创新一直是市场的重要主题。虽然部分国企改革股有可能低于预期，但改革的方向没有变化。因此，国企改革类股票依然具有一定上涨空间。然而，国企改革是一个大概念，涉及个股众多，投资者需要精选个股，对中枢震荡行情保持应有警惕。

寻找新投资逻辑

随着成交量持续下降，依靠增量资金支撑高估值的逻辑已经结束，如何在新格局中寻找新的投资逻辑，是每一个投资者都需要面对的问题。

“经历了一轮市场深度回调之后，赚钱效应大幅减弱，增量资金流入减缓，同时IPO再一次暂停，持股比例较高的公司高管被限制减持，股票增量供应也在减少。在这样的双重因素影响之下，有可能进入弱平衡格局，投资者对于利空因素可能会比较敏感。”银华和谐主题基金经理唐能表示。

深圳一位保本型基金经理也认为，伴随着市场成交量的下降，整个市场的重心继续下移依然是大概率事件。“很明显很多个股的估值依然较高，特别是一些创业板公司，整个创业板的估值超过80倍，这些个股目前都不便宜。”让基金经理们对未来保持谨慎的是，在最近的反弹行情中，很多低估值成长股依然出现横盘走势，而近期上涨的品种总体上估值并不低。如果市场热点集中在缺乏实际业绩支撑的高估值品种上，那么未来市场依然存在再次探底的可能。

除国企改革题材以外，“证金”概念股是近期另一个市场热点。几乎每一个公告证金公司进入公司大股东名单的个股股价都迎来明显上涨。“这些个股暴涨的行情说明资金很可能不会恋战。题材股的行情越是显现，游资获利回吐的可能也越大。”8月19日市场回调，8月20日的宽幅震荡，都说明场内资金博弈的格局已经形成。

“什么样的公司才值100倍的估值？”在深圳一位选股型基金经理看来，只有那些可以用实际的高成长来抵消高估值的公司才能拥有超过100倍的估值。很明显，这样的公司在场内凤毛麟角。“未来，TMT、环保、高端制造、旅游等行业可能会出现这样的公司，但在成长的确定性能够确认之前，我不会重仓配置某只个股。”

把握结构性机会

“近期最大的利好是，这个市场终于正常了。”深圳一位基金经理表示。大起大落、失去流动性，近期许多年轻基金经理从没遇到过的情况集中出现。这使得基金经理们难以用正常的市场思维去做出投资决策。当前一系列迹象表明，市场正在回归正常，或许基金经理们专业投资能力的新一轮比拼即将开始。

国泰君安认为，A股已经恢复到稳定运行的区间，不会再出现短时间的暴涨暴跌。市场正在走入良性发展的轨道，股灾和流动性危机已经成为过去。证金公司的救市政策十分必要和及时，效果显著。证监会明确指出，今后若干年内证金公司“一般不入市操作”。这意味着自股灾以来，市场中最大的股票购买机构正在从短期多头转变为长期中性投资者，有助于股票市场长期的稳定健康发展。市场震荡走势正在被自身运行的力量所主导。随着股市微观结构在边际上出现改善的迹象，A股市场上将很难再出现暴涨暴跌式极端行情。

8月第三周的宽幅震荡行情也意味着对于题材股的短线炒作很可能将告一段落。基金建议，投资者配置选股型基金。其理由是，整体来看，短期人民币贬值的阴云正在散去，管理层维稳股市意向强烈，投资者信心有望逐步恢复，为市场带来增量资金，市场博弈重心将逐步回归价值，建议关注中报行情。市场长期看涨的两大逻辑并未被破坏：资金利率下行；居民财富迁徙。短期基金投资策略仍要以稳健为主。建议维持六成左右仓位，保证大小盘基金的均衡配置同时关注选股型基金，防御中寻找机会，高风险偏好的投资者可选择逐步加仓。

鹏华基金表示，由于市场重新回到“经济弱、流动性宽、政策放松”的格局，预计会出现结构性机会。7月各项经济数据表明经济依然疲弱，但在目前条件下，经济进一步失速下行的概率不大，这是上半年投资者熟悉的环境。未来市场有两条主线值得继续关注，一是景气确定性行业板块，包括农业、旅游等；二是政策确定性题材板块，包括国企改革、“十三五规划”等。（来源：中国证券报）

谨慎情绪主导市场 宽幅震荡将成常态

昨日，A股再度遭受重挫，上证指数收盘失守3700点整数关。值得一提的是，今日适逢IF1508、IH1508、IC1508合约三大股指期货合约的最后交易日，“期指交割日魔咒”是否再度应验备受关注。

宽幅震荡将成常态

持续暴跌概率小

在周三反弹后，周四市场再次遭遇大跌。在期指交割日之前，市场弱势格局加剧。在此背景下，不少投资者担忧市场短线或加速下跌，甚至考验前期新低。

“行情仍在震荡格局。”博时基金认为，尽管昨日市场再度遭遇大跌。但从盘面来看，昨日领跌个股都是前期涨幅较大的行业或主题。所以，行情的性质并没有脱离前期主题驱动下的震荡格局。事实上，热点切换之频、之快，以及由此引发出的宽幅震荡，是存量博弈下的典型特征。在了解了这样的市场特征后，投资者便不宜过分悲观，在市场没有脱离震荡的轨道之前，大涨后保持谨慎，大跌后不要悲观。出击确定性热点，如国企改革仍是我们的首选。下一步，可等待市场突破方向。

巨丰投顾也认为，今日股指将进行交割，空头或再度借机发挥，短期市场将继续受影响。但是，从近期整体表现看，指数3700点以下支撑强烈，国家队频频释放做多信号，而在降准预期继续强烈下，预计指数整体以震荡反复为主。

市场难赚钱

弱势行情谨慎为主

本周以来，市场连续遭遇百点大跌，赚钱难度大增。在此之下，资金开始大举流出市场。据证券时报数据中心统计，近三日上证指数下跌8.25%，中小创个股主力近三日资金净流量共为-349.38亿元。截至8月20日收盘，两市共有228只个股连续下跌超过三个交易日，其中连跌天数最多的为工商银行，该股连跌8个交易日。瑞和股份的累计跌幅最大，高达40.55%。整体来看，短线谨慎情绪将主导市场。

广州万隆对此指出，综合来看投资者对后市行情更应小心谨慎为主，毕竟小心才能在市场中驶得万年船。因此，对涨幅巨大游资在倒腾的个股，不应立于危墙下，如梅雁吉祥诡异跌停板；对筹码松动、上涨动能衰竭的个股，我们应勇于以弱换强；对中报业绩惨淡且主力出逃股票，不应留幻想而坚决斩仓；对技术破位或筑顶明显的，应敢于止损，如天业股份持续破位下行。

“当前应该严格控制仓位。”德邦证券分析师指出，经过周二和昨日的暴跌后，主力资金整体再度撤退，高风险偏好资金的撤退意味着对行情的谨慎。因此投资者对行情不应过度乐观，对量能萎缩、涨幅巨大、筹码不稳与主力调仓的股票，应逢反弹减仓或换股。（来源：成都日报）

今日再迎期指交割 三大期指下杀动能已衰减

“现货一直往下砸，不过期指明显跌不下去了。”昨日盘中，投资者刘先生告诉中国证券报记者，当月合约贴水收敛的走势和预期一样，毕竟再有一天就是交割日了。

随着交割日临近，当月合约的贴水快速回归，套利空间被挤出。从基差来看，远月合约仍偏弱，表明资金依然较为悲观。不过，从七月以来的几次大跌来看，空方下杀动能已经逐步衰减。

分析人士指出，经济数据不佳进一步影响市场做多信心，在当前市场主力资金持续净流出的情况下，对资金有更多需求的上证50和沪深300期指将持续承压，因此三大期指走势将有所分化，中证500 期指表现将强于其他期指合约。不过，在基差没有恢复到升水之前，市场整体上还将以区间震荡为主。

贴水回归难掩远月疲态

随着期指比现货指数明显抗跌，期现逐渐靠拢，截至昨日收盘，当月合约萦绕许久的贴水终于回归。其中，沪深300期指当月合约IF1508贴水缩窄至13.05点，中证500期指当月合约IC1508贴水也仅剩46.51点，上证50期指当月合约IH1508更是转为小幅升水0.08点，期指的套利空间几乎消失。

方正中期期货研究员彭博在接受中国证券报记者采访表示，期指比现指抗跌，主要原因在于交割日将至，同时股指目前已经跌至3500点左右的震荡区间下沿，在大幅贴水的状况下，换月资金入场做空有所顾虑。此外，大幅贴水也导致部分资金入场套利，进一步缩小了期现价差。

虽然在8月合约中，长期存在的贴水已经逐步消失，但目前9月合约仍处于大幅贴水的状态。截至昨日收盘，IF1509、IH1509和IC1509的贴水幅度分别为160.45点、73.92点和492.51点。分析人士普遍认为，远月合约依然明显偏弱，因此贴水回归并不表明情绪转向看多后市。

“昨日期货对现货贴水基本修复，主要是由于当前临近交割日，因此在多空双方无心恋战的情况下，期现价差有所收敛，但是由于下月合约依然处于贴水状态，表明投资者对后市能够持续上涨的信心依然不足。”银建期货分析师张皓表示。

下杀动能已衰减

从昨日盘面来看，周三尾盘期指的强势反弹未能得到延续。本周四，期指市场人气有所冷却，期指震荡走低。三大期指均以绿盘报收。

截至昨日收盘，IF1508合约报收于3748.4点，下跌50.4点或1.33%；IH1508合约报收于2357点，下跌32点或1.34%；IC1508合约报收于8003点，下跌104点或1.28%。成交量方面，昨日三大期指成交量出现下跌，IF、IC、IH的成交量分别下降9.41%、3.43%、2.14%，至228.7万手、18.8万手、30万手，处于阶段高位。

张皓认为，昨日三大期指合约走势偏弱，主要原因在于当前市场缺乏持续上涨的动力，市场成交量低迷，主力资金持续净流出，特别是大盘蓝筹股由于缺乏拉升题材，持续破位下行，进一步影响了市场做多信心，因此三大期指在周三大幅反弹后又全线收跌。

从现货盘面可以看出，昨日银行、保险和证券等金融权重股持续萎靡。同时，前期持续上涨的国企改革概念也走弱，导致市场热点缺乏，短线获利了结的情绪浓厚，周三入场抢反弹的短线资金周四基本出逃。

展望后市，彭博表示，目前上证综指回到3500-4200点震荡区间的下沿，3500点附近的支撑点位非常关键，同时也是年线支撑位置，该位置为国家队护盘的关键点位，难以有效跌破。目前的下跌反映市场依然存在部分恐慌情绪。但可以看到，经过7月以来的数次大跌，目前继续下杀的动能已经一次比一次衰减。从证券板块来看，已明显有资金入场做多。

“目前指数已经难以继续下行，投资者可对金融权重板块的走势保持高度关注，依然建议逢低布局多单。从昨日走势来看，IC较为抗跌，投资者可以考虑逢低做多IC。”彭博说。（来源：中国证券报）