川大智胜：业绩符合预期，未来发展潜力较大
事件：
川大智胜公布2015年一季报：2015Q1，公司实现营业收入约4315万元，同比增38.5%；营业利润422万元，同比减22.0%；归属于上市公司股东的净利润为425万元，同比增5.1%，EPS为0.03元。
公司同时预告2015H1业绩同比增长-15%~25%，归属于上市公司股东的净利润约为1064万元~1565万元。
点评：
营收增长较快，业绩基本符合预期。2015Q1，公司实现营收约4315万元，收入增速为38.5%，较2014Q1的8.3%增速有较大提升，主要是因为公司本期按合同进度确认收入增加所致。Q1净利润为425万元，同比增长约5.1%，净利润增速低于收入增长，主要是因为毛利率有所下滑。
毛利率下滑，销售和管理费用增速放缓。公司Q1综合毛利率为32.1%，同比下滑约8.0个百分点，我们推测原因可能是公司图形图像产品与服务的毛利率有所下降，同时毛利较高的空管产品其毛利率和营收占比都有所下降。
Q1销售费用同比增加5.5%，管理费用增加11.5%，两项费用率合计同比减少约6.5个百分点，预计全年公司的销管费用率与2014年相比也将出现一定幅度的减少。
应收账款小幅增加，经营性净现金流有所恶化。截至一季度末，公司应收账款余额约为9749万元，较年初增加约325万元。公司Q1度经营性净现金流约为-171万元，比去年同期的1459万元减少约1630万元，主要是因为本期收到的政府补助金有所减少，同时购买商品接受劳务支付的现金同比有所增加。公司目前持有货币资金约8995万元，考虑到公司已在实施非公开发行，后续财务风险较小。
三维人脸识别和飞行模拟机业务均具广阔发展前景。公司在2015英特尔信息技术峰会上推出了首款三维人脸识别产品，该产品将公司自主研发的高精度三维人脸相机建模与识别和英特尔新推出的Realsense摄像头三维人脸数据采集相结合，是公司自2013年起开始承担的国家重大科学仪器设备开发专项项目的一个重要突破。目前公司正加大对三维人脸识别的产业化和市场拓展，预计将成为公司2015年新的利润增长点。
此外，公司已于2014年完成了两台全新D级飞行模拟机的建设，并于今年2月与民航华东用户签订了飞行模拟培训协议。飞行培训服务模式是公司创新设立的融培训服务和技术服务为一体的长期定制服务模式。根据公司推算，我国未来20年为了满足新增飞行员训练，需新增模拟培训时间1529万小时左右，未来飞行模拟培训市场发展空间巨大。
智能图形图像技术领先，未来发展潜力较大，给予“买入”评级。我们预测公司2015~2017年EPS分别为0.37元、0.50元和0.62元，未来三年年均复合增长率为99.4%。公司目前股价为42.47元，对应2015年约115倍市盈率，公司是国内领先的智能图形图像技术厂商，未来发展潜力较大，其三维人脸识别技术具有较强稀缺性，我们给予公司“买入”评级，6个月目标价为48.10元，对应2015年约130倍市盈率。
主要不确定性：技术突破的不确定性；合同签订的不确定性
大华股份：设立运营服务平台公司，揭开安防发展新篇章
设立运营服务平台公司，揭开安防发展新篇章：大华停牌期间公告10亿元设立大华安全运营服务投资管理有限公司，其中上市公司出资7.50亿元，大股东傅利泉出资2.50亿元；大华运营服务经验丰富，早在2010年就成立了大华安防联网运营服务公司，首先聚焦ATM安防监控服务这一个应用点，占据浙江省杭州等几大城市的较大份额。旗下的浙江大华保安服务有限公司，拥有近3000名保安人员，能够为银行网点提供从监控设备，到保安人员，再到数据存储分析报警等全套服务。
2010年大华开始投入，2013年实现盈亏平衡，2014年获得近千万盈利。大华未来的安防平台公司，将不再局限在某一个应用点，某一省市，而是通过资本和产业运作，实现全球布局，向各领域进军，实现全国扩张，运营服务有望快速成为收入和利润重要一环。大华从产品型公司2014年开始向解决方案转型，预计2015年将将取得显著成效，目前提前布局运营服务，为公司持续发展打下坚定基础。
大股东增持，第二期员工持股，彰显看好公司长期发展：大股东傅利泉拟增持不少于上半年减持金额的20%（1.05亿元），吴军、朱江明等两位董事增持上半年减持金额的10%，董秘吴坚等八位高管也将增持上市公司股票；筹划第二期员工持股计划。
投资建议：预计公司2015-2017年EPS分别为1.50元、2.41元、3.62元，业绩将在下半年迎来明显拐点。建议投资者前瞻性布局，持续重点推荐，给予买入-A评级，第一目标价45元，对应约30倍2015年PE。随着公司互联网战略的持续推进，市场将逐步认识到公司在智能视频大时代的技术优势和卡位价值，估值上限可进一步打开。www.bjzq.com.cn
风险提示：行业竞争加剧，解决方案转型不达预期。
赛为智能：无人机整机飞控系统新秀
投资要点：
无人机市场新秀。今年2月份公司全资子公司合肥赛为智能自主研发的SF10-A01固定翼无人机于试飞成功。公司第一次以无人机整机飞控系统提供商的身份出现在公众视野。赛为智能无人机技术来源于原北方导航（行情48.5 +4.03%，咨询）总工程师盛新蒲以及无人机、飞艇航电专家杨学武，上市公司与技术方以股权合作方式（各占50%）研制各类型号的无人机设备。
公司无人机的差异化市场定位。目前无人机领域参与方主要从事整机制造、飞控系统、动力设备制造三大类业务，其中最核心的是飞控系统，较多整机制造商涉足飞控系统的研制，公司主要经营的是整机制造和飞控系统研发。公司目前的主要产品是固定翼无人机，首款试飞成功的机型能负载10公斤，最大可达200公斤，续航5小时，最高飞行高度可达3000米（民航限制1000米），核心的操控以及图传技术均为公司自主研发。公司固定翼机型以大载荷，续航时间长，航速快等特点快速抢占军用以及行业应用领域。公司正在研制的多旋翼无人机不应用电池飞行，而是借底盘持续供电，目前该机型预计升空300米，载荷5公斤，主要应用于应急救灾，固定通讯等。价格方面，公司产品单价在60-100万，与目前消费型的小型、微型无人机售价存在较大的差异。
无人机市场空间大，军用产品技术要求高，竞争相对缓和。目前国内无人机市场约为30亿元，其中军用无人机占比约为90%。目前全球民用无人机市场份额为11%，军用占据较大空间。目前我国军费开支以10%的速度增长，商用无人机市场则呈现爆发式的增长。不可否认，目前在中国，军用以及政府公共服务才是无人机最广阔的应用市场。赛为智能的产品也是按照相应的技术标准进行立项研发，目前公司以及取得军工二级保密资质和军用资质，相关产品的销售也在有条不紊地推开。
财务预测与评级：我们预计2015-2017年公司EPS分别为0.37元，0.68元，0.97元，对应市盈率分别为83倍，46倍，32倍。参考行业内无人机上市公司平均180倍估值，我们预测公司目标价66.60元，首次给予“买入”评级。
风险提示：营销订单或不及预期。
