兴业证券：先反弹后盘整

上周市场上演“多空对决”，政府不断出台重磅政策，拿出“真金白银”、提振信心、解决流动性危机，最终“抗洪救灾”取得决定性胜利。经验教训：投资需敬畏市场、推崇价值、做好风控；严管杠杆资金、避免重蹈覆辙；认定转型牛市等。

短期来看，“灾后重建”行情波动仍较大，先超预期反弹，之后“堰塞湖”泄洪概率较大。7月行情较超预期反弹，或矫枉过正，因为“救市政策”改变短期市场供求，这包括IPO和再融资暂缓、产业资本增持股票、此前的空头翻多、投资者信心恢复持股待涨等。“杠杆配资盘”不再遭遇“强平”，甚至可能回补自救；期货市场的“空头”被迫在现货市场买入，以弥补损失。

投资策略上，建议向三个维度抱团，一是中期基本面确定：成长和估值匹配；二是短期股价有安全边际：目前跌破定向增发价格、员工持股价格；三是长期跟着产业资本：近期被大股东/高管大幅增持的。

此次股灾之后，牛市进入第二阶段“盘整期”，转型牛市的基础稳固，但估值贵的“堰塞湖”仍需季度性泄洪。震荡市、大分化行情，实质是结构性牛市，相对应的是，投资进入精细化、专业化的阶段。