在一系列救市组合拳出台后，大盘终在7月9日出现强势反弹，恐慌式暴跌按下暂停键。而按照此前市场分析，若大跌势头持续，平仓危机将由券商两融盘向上市公司的股权质押领域蔓延。

此外，银监会9日出手救市，表示已到期的股票质押贷款双方可重新合理确定期限。多地证监局则要求近期超跌的上市公司制定股价维护方案。另有券商人士透露，部分券商或也会跟进股权质押业务规则的调整。濒临平仓风暴的上市公司股权质押，获得了一次喘息的机会。

暴跌触发股权质押平仓警报

“为上市公司大股东股权质押临近补仓线提供资金帮助，佣金优厚。”本周三，在某机构的投资人微信群中出现了一则小广告。群友随即回复称，“挨个打给停牌的创业板公司，估计个个都需要”。

上证综指从6月12日达到5178点的阶段新高后，一路下探。本周前三个交易日更出现恐慌式下跌，个股大面积跌停、过千家上市公司停牌。清理场外配资一直被视为本轮急跌的直接导火索，高风险、高杠杆的场外资金难逃爆仓，但恐慌情绪也进一步诱发踩踏。

杠杆资金的平仓风险，正在此极端情况下迅速由场外配资向场内融资盘，甚至上市公司股权质押蔓延。本周前三个交易日，融资盘每日都有千亿元在加速出逃，强制平仓的数量激增。

按照海通证券策略分析师荀玉根的测算，目前规模在7000亿至1.2万亿的上市公司股权质押，按照170%的预警线、150%的平仓线估计，质押率为0.4的公司多数已接近预警线甚至平仓线，后续将陆续受到冲击。

目前，上市公司股权质押的质押方多为银行、券商和信托。质押方会对上市公司现价约定有不同折扣的质押率，来决定上市公司的实际融资额。上述人士介绍称，以券商为例，目前股权质押中主板公司质押率多在5折、中小板公司在4折、创业板公司在3折;而部分大蓝筹个股的质押率可能在7折。

如何评定上市公司的股权质押交易所面临的风险情况?以质押率为3折，而预警线、平仓线为150%、130%的较为宽松条件粗略计算，在不考虑融资成本的情况下，触及预警线的股价=股权质押基准股价×质押率×150%，触及平仓线的股价=股权质押基准股价×质押率×130%。

计算结果显示，在上市公司进行股权质押交易后，股价下跌55%时触及预警线，下跌60%时触及平仓线。若质押率、预警线和平仓线更高，股价下跌中平仓的风险更大。

“股权质押的预警线和平仓线之间差距很小。如果公司股价持续下跌，在还没有触及预警线的时候就要与质押方去沟通了。”上海某上市公司人士表示。而该上市公司在本周已接近预警线，质押券商要求该公司追加担保物。若跌破平仓线，质押方会有权将所质押的股票抛售。

Wind资讯统计显示，仅6月12日股指高点下跌以来，就有299家上市公司推进过423次股权质押交易。其中，腾邦国际有过5次股权质押，而视觉中国、海能达等7家公司有过4次股权质押，当代东方、二三四五等21家公司有过3次股权质押。

而自6月12日至今股价腰斩的个股并不在少数，高位推进股权质押交易的风险已开始突显。若高位质押的股权占总股本比例较重，风险或将加倍。

以华丽家族为例，其在6月25日、7月3日和8日累计质押1.14亿股，其间首次股权质押推出至今股价的累计跌幅已达57%，大概率逼近平仓线。同期间，瑞茂通分别在6月15日、17日和18日累计质押了9350万股，占总股本近10%。而首笔股权质押至今，瑞茂通股价已跌去55%，触及预警线。

渝开发的大股东重庆城建投资公司在6月15日质押2.09亿股，占总股本的24.76%；而截至目前该股股价已跌逾46%，逼近预警线。若大股东所质押的股权由于被平仓而抛售，其持股比将从63%骤降至38%。亿帆鑫富在6月17日和18日累计质押9647万股，占总股本的22%。而该股自6月17日至今跌逾50%，或已触发预警线。其中，公司第一大股东质押有6655万股，若此笔股权质押遭遇平仓而被抛售，该大股东持股比将由目前的47%减为32%。

政策护航下有惊无险

在市场的恐慌中，股权质押平仓风险似乎一触而发。本周初，停牌保价成为上市公司“简单粗暴”的主要自保措施。而在7月9日，大盘终于迎来期待中的反弹。上证综指收于3709点，涨幅达5.76%，两市超千股涨停。而让杠杆资金更松一口气的是，多项政策和政策的出台和调整，为股权质押业务释压。

7月9日上午，中国银监会新闻发言人称，银监会向银行业金融机构提出，允许银行业金融机构对已到期的股票质押贷款与客户重新合理确定期限。质押率低于合约规定的，允许双方自行商定押品调整。同时，支持银行业金融机构对回购本企业股票的上市公司提供质押融资，加强对实体经济的金融服务，促进实体经济持续健康发展。

“银监会率先出手，对股权质押是绝对的利好，解决当前上市公司的燃眉之急，中长期也是解决融资压力的有力措施。”上述券商人士称，其所在的某大型券商目前也在考虑调整股权质押业务规则。伴随股价企稳的预期提升，若反弹之势仍能持续，股权质押的平仓危机将得到极大缓解。