本报记者叶斯琦

6月29日至7月3日一周，股指期货经历了大震荡行情，成交量始终维持在高位。从盘面来看，前半周股指期货总体表现弱于现货，不过上周四和周五，股指期货传递出了止跌的信号，表现明显强于现货指数，特别是中证500期指的基差从历史极值的贴水逾900点快速回升至升水近50点，可见股指期货已经传递出了走强信号。分析人士认为，后市在诸多利好因素支撑下，股指期货有望震荡走高。

在上周五个交易日内，代表中小盘股的中证500期指表现最为弱势，其主力合约IC1507累计下跌14.19%，振幅高达20.02%。同一时间内，沪深300期指主力合约IF1507累计下跌6.66%，振幅达16.52%。代表大盘股的上证50期指表现较为抗跌，其主力合约IH1507累计下跌3.49%，振幅为15.36%。

成交量方面，上周三大期指的成交量始终维持在高位。以沪深300期指为例，上周一（6月29日），沪深300期指四合约总成交量较上一交易日激增83万手至318.6万手，达到历史新高。此后的4个交易日，沪深300期指总持仓量维持在250万手附近。成交量的前高出现在2014年12月9日，当天沪深300期指总成交量为较上一交易激增88.1万手至293万手，当天期指经历了“过山车”式的快速反转行情。

庸恳资产指出，本轮行情是杠杆资金推动的资金市，本轮行情在短期下杀如此剧烈，有几个原因。首先，杠杆资金增量受到限制，特别是高杠杆的产品受限，使增量资金大打折扣。其次，存量杠杆资金强平引起的多米诺骨牌效应，刚性的卖盘加上极度恐慌造成的买盘稀少，使很多中小创股票无量跌停。此外，由于A股涨跌停限制和T+1限制，现货难以出售，只有通过股指期货空单去对冲现货头寸，导致以中证500股指期货为首的股指期货合约大幅贴水，进而引发现货进一步下跌。

值得注意的是，从盘面来看，与上周的前半周不同，上周四和周五，股指期货明显较现货抗跌，特别是上周五，代表中小盘股的中证500股指期货虽然在现货带动下最终还是下跌1.73%，但相比之下其对应现货中证500指数跌幅高达6.12%。截至收盘，三大股指期货均回归升水，特别是中证500股指期货从贴水逾900点回升至升水49.31点，表明资金对后市看多，股指期货已经传递出了一定的止跌信号。

持仓方面，截至上周五收盘，沪深300股指期货出现大幅增仓，多空前20大席位几乎全部增持。多头前20席位增持2.6万手，空头前20席位增持3.1万手，空头更激进。相比之下，代表大盘股的上证50股指期货和代表中小盘股的中证500股指期货的多空变动接近。

展望后市，庸恳资产认为，市场做空动能主要来自于场外配资强平压力的延续，1:3以上杠杆资金很多已经被平完，1:2以下杠杆资金接下去可能会受波及。但是必须看到近期利好频出，未来下杀动力会趋缓，市场信心需要时间去恢复，预计未来股指大幅波动可能性会加大。