长江证券：公司今日发布2015 年1 季报，报告期内公司实现营业收入12.87 亿元，同比下降22.07%；实现归属母公司净利润-4.91 亿元，同比增加2.80 亿元；实现EPS-0.19 元。

　　1 季度营收同比下滑22.07%，主因煤价弱势及产销下滑。1 季度公司实现营收12.87 亿元，同比下降22.07%，营收下滑主要是煤价弱势及公司产量同比下滑所致，1 季度公司营业成本同比下降0.94%，煤价弱势叠加成本刚性对公司盈利造成较大冲击，1 季度实现毛利-1.98 亿元，同比下降229.71%，环比毛利亏损额减少0.30 亿元。

　　期间费用同比微增，财务费用增幅一成。1 季度公司期间费用合计3.18亿元，同比上升1.58%，其中销售及管理费用同比分别下降5.78%、7.46%，财务费用同比增长10.25%。

　　存货及应收账款上升，经营现金流转负。1 季度公司应收账款6.36 亿元，较期初上升16.11%，1 季度存货5.31 亿元，同比上升6.71%，1 季度经营现金流-4.44 亿元，同比下降4.23 亿元，环比减亏3.20 亿元。受制于需求弱势公司1 季度销售压力不减，回款能力进一步下滑，经营压力较大。

　　1 季度亏损额环比收窄。1 季度公司减值损失-0.28 亿元，环比下降2.78亿元，费用季节性下滑0.35 亿元，损失及费用环比下降助力公司1 季度亏损额环比收窄3.96 亿元，但受制于煤价弱势、成本刚性公司依旧面临困境。

　　投资收益同比增幅较大，煤电一体化优势显现。公司1 季度投资收益0.29亿元，同比增长0.22 亿元，主要是联营国投宣城发电盈利能力上升所致，煤电一体化优势有所体现。

　　2 季度煤价弱势，公司经营压力进一步加大。4 月公司主力矿井所在淮南动力煤均价环比1 季度下跌7.61%，炼焦煤均价环比1 季度下跌4.36%，公司经营压力进一步加大。

　　国改仍是最大看点，维持“中性”评级。公司受市场冲击及自身开采条件所限，经营压力较大，短期难以扭亏为盈，但国改仍是最大看点。我们预计公司15-17 年EPS 分别为-0.85、-0.86、-0.88 元，维持“中性”评级。

　　国投电力(600886)　

　　银河证券：公司近日收到四川省发改委同意建设杨房沟水电站的批复。杨房沟水电站位于四川省凉山州木里县境内，为雅砻江中游水电站。电站总装机容量150 万千瓦，单独运行时年均发电量59.623 亿千瓦时，与上游两河口水库电站联合运行时年均发电量68.557 亿千瓦时。工程建设总工期95 个月。水库正常蓄水位2094 米，总库容5.12 亿立方米，与两河口水库电站联合运行时具有年调节能力。按2014 年四季度价格水平测算，工程静态投资148.94 亿元，动态总投资200.02 亿元。

　　公司目前得到路条可以开始建设的中游水电站还有两河口。两河口装机容量300 万千瓦，年发电量110 亿千瓦时。中游水电站公司投资占比52%、四川川投能源股份有限公司投资占比48%。雅砻江中游有6 个梯级水电站，总装机容量约1180 万千瓦。