央企合并潮起：市场寻找合并题材炒作新标的
端午节前，传闻已久的南北船合并又掀起一阵央企重组的议论热潮。
随着中国重工因“拟披露重大事项”的临时停牌，市场对于南北船复制南北车的猜想愈加狂热。尽管在宣布停牌的几天后，中国重工特意发布公告，解释了停牌不是因为合并，而是与母公司中船重工整合部分资产，但仍没浇灭外界对于南北船合并的期待。
从去年开始，近一年时间里，由南北车打头阵，关于南北船、三大航、石化双雄、宝钢武钢等央企合并的消息满天飞。随着南北车合并前后，股价从五六元，涨到30多元，资本市场也掀起了央企重组、合并概念潮。
过去十多年，伴随着国家对央企“做大”的要求，央企的业绩也在逐步提升。此番央企合并，对于市场、对于消费者、对于央企员工，将带来什么样的影响，还不得而知。
央企“做大”，效益腾飞
2003年以来，随着“做大”需求以及当年成立的国资委对央企竞争力的期待，部分行业进行了合并重组，从那之后，央企的日子开始“滋润”起来。
2000年，刘鑫(化名)大学毕业，被分到中石油位于西北地区的一个油田上工作，从最辛苦的油井作业干起。
到了2004年、2005年，油田开始扭亏，效益也好了起来。刘鑫记得，那时生活设施、矿区投入都明显改善，“以前都是破破烂烂的”，当然，个人收入也跟着增长了。
刘鑫的经历，与国企央企上世纪改革的步伐属于同一个节奏。
自上世纪80年代开始到21世纪初，随着市场化的进程，许多计划经济部门开始拆分，其中包括石油、通讯、民航、航天、邮电、铁路等。
2003年之后，由于“做大”需求以及当年成立的国资委对央企竞争力的期待，一部分被拆分的行业由于不同原因进行了合并重组，从多强并立变为寡头甚至垄断格局。也就是在此之后，央企的日子开始滋润起来。
曾经长年跟踪报道国有企业的老记者对记者回忆，90年代，很多国企的效益非常不好，可以说快揭不开锅了。但最近十年，随着国内经济快速发展和国内基础建设等大规模实施，国企(央企)效益也快速提高。
记者不久前曾到访中石油旗下的宝鸡钢管，随着西气东输等大型国家战略的需要，该公司的钢管产量从2004年的37.6万吨，增加到2012年历史峰值的184.2万吨，大约是2004年的5倍。销售收入也从2004年的12.22亿元，增加到2013年的115.51亿元，几乎是其十年前的十倍。
随着央企的日子好起来，员工的心也更加稳定，哪怕是降薪、反腐等大变动，也没有出现大规模离职潮。
刘鑫告诉记者，在中石油A股上市前几年(2007年正式上市)，石油被分开为两部分，原来的70%归非上市部分，其他30%归上市部分，自己所在岗位是属于前面的那种，只有原来的七成工资，并且没有奖金。尽管如此，也没人走。而且，很多石油员工的配偶就在石油系统内，老石油人也会让自己的子女工作在自己奉献了青春的地方。
“现在就业难，在北京上海之类的地方，每个月几千块的薪水，还要租房，吃住也麻烦。在学校里过惯滋润日子的孩子，一出来就要打拼太辛苦。”刘鑫对记者说着这样的想法，也是很多石油员工的想法。“国企工作比较稳定，上班有保障。没听说有从石油离职去私企的，最困难的时候也没有谁离开。”
从做大到做强，合并传言四起
尽管除了已经完成的“南北车”和“国电投”之外，其他央企尚未承认将要进行合并重组的相关事宜。但市场已经对央企合并颇为看好。
今年一季度，中组部突然宣布，将两家造船央企，即“南北船”的领导层进行对调。其中，中国船舶工业集团公司(俗称“南船”)董事长胡问鸣调任中国船舶重工集团(俗称“北船”)，担任新设董事会董事长一职。中船重工原党组成员、副总经理董强则调任中船集团董事长、党组书记。
尽管事后双方均否认这意味着合并，但此前曾有南北车“传言—不回应—再传—否认—停牌—确认合并”的过程，让市场更加期待。
而在端午节前一周，中国重工因“拟披露重大事项”而临时停牌，尽管几天后，中国重工特意发布公告称停牌并非重大资产重组，但是已经无法熄灭外界的追捧。在资本市场上，中国重工股价从年初开始传闻的8元左右，涨到停牌前的20元，中国船舶从年初的30元飞涨到56元。相关上市公司股票也受到热捧。
在国家“一带一路”战略，央企“走出去”战略等驱动下，央企的整合传闻以及事实进展，已经在大规模地发生据记者整理，自南北车合并开始，在目前仅剩的不足110家央企中，已经有过合并传闻的央企至少超过20家。
尽管除了已经完成的中国中车(南北车)和国电投(中电投、国家核电)之外，其他央企并无一家公开承认将要进行合并重组的相关事宜，但市场已经对合并颇为看好。
长年关注央企改革的中国企业改革与发展研究会副会长李锦据记者表示，央企重组浪潮才刚刚开始，许多合并都在酝酿之中，特别是央企分类改革的细则目前还没有出台。出台后，央企将迎来拆分归类重组阶段，更多的合并方案将会出现。未来5到7年内，央企的数量可能将从现在的100多家减少到30至50家。
民生证券研究院执行院长管清友认为，国务院总理李克强对本轮整合的定位也非常明确，“促进强强联合，优化资源配置，有效解决重复建设、过度竞争等问题”，这意味着中央目前最为重视的是“强强联合”。
管清友认为，目前国内面临严重的产能过剩，必须依靠出口和产能输出来化解，而在国际市场萎缩的背景下，只有通过提升企业的国际竞争力才能实现出口的高增长。而强强联合的方式短期内可以避免内部的恶性竞争，打造国家品牌，对“走出去”效果最为明显。
哪些央企可能成为下一场“强强联合”盛宴的主角？国泰君安宏观分析师任泽平认为，产业集中度不高、核心竞争力与国际同业大型企业存在一定差距、存在恶性竞争或者严重产能过剩的外向型行业，出现重组整合的可能较大。建材水泥、钢铁、煤炭、航运、船舶制造、军工等行业很有可能被纳入央企合并名单，以期强强联合、输出产能、参与全球竞争。(中国证券网)
上一页 1 2 3 4 5 6 7 ... 11 下一页掘金国企改革 六大行业重组整合概率大(附股)
我们认为未来央企兼并重组将加快进行，且产业集中度不高、核心竞争力与国际同行业的大型企业存在一定差距、存在恶性竞争或者严重产能过剩的外向型行业，央企出现重组整合的可能较大。
国企改革的六大亮点
(1)国企分类三类并二类。可能由原来的公益保障类、特定功能类、商业竞争类三大类，并为公益类和商业类两大类。在三类并二类后，国企改革的空间更大，操作性更强；
(2)准入放开是混合所有制改革的重点。将打破一些行业垄断坚冰；
(3)国企资产证券化和混合所有制深度嵌合。各省均强调提高国企资产证券化率，改革的方方面面都涉及到资本市场，资本市场是本轮混合所有制改革的主要平台；
(4)国资管理未来只管资本。混合所有制改革有利于推动国资管理的变革，从管人、管事、管资产到只管资本；
(5)股权激励和员工持股有望取得突破。国资只管资本为薪酬体制改革和国企股权激励的推进创造了空间；
(6)资本市场将是支撑国企改革重要力量。提高国企的证券化率，可以改善国企的财务结构，并为国资划拨社保打下基础。多省都制订了国企证券化率的具体目标。
国企改革的机遇来自央企整合和混改
3月25日，国务院常务会议听取了中国北车、中国南车重组情况汇报，强调还要继续加大国企国资改革力度，提出“促进强强联合，优化资源配置，有效解决重复建设、过度竞争等问题”，从而实现增强国企活力、提升利润率，推动中国装备走出去，打造面向全球的竞争新优势，进一步强化了南北车合并带来的示范效应。
混合所有制改造则是打通国企改革的重要抓手，混合所有制改革与提高国企的证券化率紧密相关，通过资本市场进行混改有着得天独厚的优势。未来“资产注入、整体上市”对应的提升资产证券化率，“混改、引入战略投资者”造成的企业改变，“管理层激励，员工持股”带来经营绩效的改善。
未来国企改革如何推进
国务院近期批转发改委《关于2015年深化经济体制改革重点工作的意见》，国企改革方案“1+15”的官方体系正式亮相。《意见》将国企改革升格为今年的第二项任务，未来国企改革的步伐有望加快，北京、上海、广州、深圳4个一线城市的国企改革意见已相继出台。意见还明确提及“出台相关指导意见”，所以我们认为顶层设计方案将很快出台，国企改革的进程将加快，央企分类方案、员工持股方案等也将陆续出台。
现在市场对国企改革还有一些担忧，特别是6月5日深改组会议的两个文件《坚持党的领导》和《防止国有资产流失》，但我们认为“坚持党的领导”“防止国有资产流失”，体现出来的是“稳妥改革，保障先行”的意图。在国企改革顶层意见出台之前，先行出台防止国资流失的意见，有助于解决国企改革国资流失的关键问题，对于放开国企国资管理者的手脚，使他们有信心、有底线、有原则地切实推动国企国资改革，保障国企改革的顺利推进。即使不出这两个文件，难道我们的国企改革就可以不坚持党的领导，可以让国有资产流失了？而国有资产流失问题难以解决，是之前混改和员工持股进展相对缓慢的重要原因，整体上市、提高资产证券化率方面的国企改革因为障碍少，进展比较顺利。
央企整合的推动因素强大
历史上看，央企整合取得了一定成效，航空系统和南北车是成功范例。从2003到2014年，整合后央企的资产总额从8.32万亿增加到38.73万亿，实现365.5%的大幅增长。通过央企合并重组，除了扩大央企规模、带来经济效益以外，还提升了国有资本的保值增值效率。
2008年，中国航空工业第一集团公司与中国航空工业第二集团公司合并后，在军用产品上取得突破性进展，民用产业也取得新成绩。再看南北车，资本市场对南北车合并的反应非常强烈，合并后的中国中车可凭借可靠的技术、丰富成熟的国内运营经验以及相对低廉的价格，增加海外轨道装备市场份额。
从国家层面和央企的发展及使命考虑，央企合并确实有其内在动因：
(1)增强市场竞争力，占据国际市场
首先，央企合并可以增加市场集中度，强强联合后的央企将利用其自身充裕的资源在全球市场展开竞争，提高其在国际市场上的地位和影响力；其次央企合并后的规模效益突出，通过行业和产业链的整合，使企业的综合效益大大增加；最后，配合“一带一路”等走出去战略，央企合并将大大减少中国企业在国际市场上的恶性竞争，减少同行相轧、恶意压价等行为，改善中国企业的经营生态。
另一方面，中国长期处于国际分工的低端位置，制造业以出口加工为主，若想改变这种格局，占据产业链的高端位置，需要具有竞争力的大企业来获得研发优势，带动整体工业化水平的提升，推动中国制造的转型升级，而央企义不容辞。
(2)提升国资资产证券化率
未来随着更多央企合并、集团资产注入和整体上市，资产证券化率有望进一步提升。
(3)维护产业和国家安全
当前存在的央企和已合并重组的央企中，直接涉及民生领域、竞争性行业的并不多，大多集中在关键战略性领域，主要有军工、钢铁、交通运输、航空等，这些领域央企的强强联合不仅可以减少不必要的内部竞争，淘汰过剩产能，提升国际竞争力，而且可以在国际市场上反制跨国公司的恶意收购，更好地维护国家产业和国防安全。
(4)实现国家资产保值增值，改善企业结构
央企合并的目标是实现国家资产的保值增值，改善企业结构。央企合并只是一种手段而不是目的，央企兼并重组是否成功的标志是能否形成协同效应发挥体系性优势实现保值增值。
有助于产能过剩行业调整、输出。
强强联合是央企整合方向
我们认为未来央企兼并重组将加快进行，且产业集中度不高、核心竞争力与国际同行业的大型企业存在一定差距、存在恶性竞争或者严重产能过剩的外向型行业，央企出现重组整合的可能较大。建材水泥、钢铁、煤炭、航运、船舶制造、军工或因产能过剩的问题，或因经济发展阶段、产业生命周期、国家战略等原因，很有可能被纳入央企合并名单，以期强强联合、输出产能、参与全球竞争。
建材水泥行业市场竞争加剧，环保运营成本加大，效益提升困难，多重压力迫使企业寻求新的发展方式。
国内前10家企业在全国产量中占比仍远低于全球平均水平。面对产能严重过剩矛盾，兼并重组成为实现快速发展的现实选择(中国建材、中材集团、海螺水泥).
钢铁钢铁企业产能过剩，处境堪忧。行业的兼并重组能改善产能过剩，提升经济效益。
2015年3月20日工信部发布的《钢铁产业调整政策(2015年修订)(征求意见稿)》中提出，到2025年，前10家钢铁企业粗钢产量占全国比重不低于60%，还要形成3至5家全球范围内有较强竞争力的超大型钢铁企业集团。
未来要去化行业产能，必然要推进优势钢企强强联合，推动区域企业重组整合，以资本为纽带推动困难企业资产重组，在“一带一路”等战略的带动下，支持优质钢企走出去，并鼓励下游用钢企业一起跨出国门，这都呼唤钢铁行业的央企率先进行并购重组，树立典型和模范。
煤炭对于当前“一带一路”的建设来说，除了钢铁、水泥等基建原料之外，能源也是不可或缺的一环。现在煤炭价格下跌已有一段时间，从价格和战略来讲，煤炭都将是“一带一路”的能源首选，为了减少能源央企在国际市场上的恶性竞争，需要对煤炭行业进行整合。
近期，国家能源局在调研神华集团、中煤集团等煤炭重点企业时表示，要提高煤炭产业的集中度，加大对重点煤炭企业的金融支持力度。据了解，后期国家将出资成立煤炭行业整合基金，以推动煤炭行业整合。
航运航运领域运力过剩非常严重，航运市场从2008年以来就陷入长期低迷。与航运巨头马士基相比，中国航运企业逊色太多，马士基在2014年的营业利润方面大幅甩开中远集运、中海集运，在2014年航运行业营业利润率仅为2.9%的情况下，马士基还是获得了8.8%以上的税前利润。马士基顺应了航运业的潮流，通过船舶大型化、运营联盟化、经营网络化来降低成本，赢得市场。
航运央企的合并重组可以把具有跨国经营实力的航运央企整合，提升综合运营效率和实力，增强国际竞争力，推动“一带一路”战略的落地实施。
船舶制造船舶行业的央企占比较高，单个企业的规模扩张已趋极限，再扩张难度大，因而需要通过整合来提升规模和综合竞争力。造船央企的强强联合可以达到优势互补、优化资源配置、消除过度竞争、解决行业产能过剩、促使造船行业“走出去”。
2015年3月底，中国船舶重工集团公司和中国船舶工业集团公司均发布消息称，中船重工“北船”和中船工业“南船”的领导层对调，考虑到中船工业的科研实力和多元化的产品设计能力，如果与中船重工的接单能力相结合，相信未来能够互补双方的短板，发挥各自的长处。
军工军工资产整合是全球普遍现象。上世纪90年代开始，美国50多家军工企业经过并购整合后，形成了目前洛克希德·马丁、波音等美国五大主要军工集团。因为国防军工事关国家安全，中国并不完全鼓励军工行业的竞争，通过整合做大做强军工集团，以发挥大兵团的作战优势也是大势所趋。可以预计，军工央企改革的重大战略举措将是大力推动合并与重组，以优化国防工业产业效率，促进先进技术研发。(证券市场周刊·红周刊)
上一页 1 2 3 4 5 6 7 ... 11 下一页国投电力 600886 电力、煤气及水等公用事业
研究机构：招商证券 分析师：朱纯阳,彭全刚 撰写日期：2015-06-16
随着雅砻江锦屏二级水电站8号机组在去年11月顺利投产,雅砻江下游水电站建设接近尾声,未来国投仍有大批量火电在建装机保证公司装机增长,但增速不免下了一个台阶。2014年7月,国投被定义为央企改革的六家试点标的之一,归属为第一类的国有资本投资公司试点。2015年4月2号,赣能复牌公告获得国投大比例现金入股,国投总投入21.9亿元,截止报告日浮盈已达37亿。作为国企改革大潮中的央企改革试点企业,赣能是国投改革的开始,但应该也仅仅是开始。我们维持公司“强烈推荐—A”评级,短期目标价17元。
1、业绩高速增长。
2014年公司发电量同比增长21.6%,营收同比增长16.3%,归属净利润达56亿元,同比增长69%,EPS上升到0.82。在今年一季度,公司发电量同比增加11%,净利润同比增加46%,主要是由于来水偏丰,水电发电量同比增长31%。在2014年5-11月份投产的约360万千瓦水电机组今年会全年贡献产能,再考虑到今年的厄尔尼诺现象,水电发电量全年保持较快增长态势,预计公司全年归属净利润为66亿元,同比增长19%,EPS为0.98。
2、火电项目储备丰富雅砻江下游开发2014年11月收官,大规模水电建设暂时告一段落。桐子林(4×15)、两河口(6×50)共360万千瓦机组在建(现有水电装机1612万千瓦)。
公司火电在建装机840.7万千瓦,其中宣城二期66万千瓦火电机组预计今年投产,国投北疆(2×100)火电机组在今明两年各投产一台(现有火电909.6万千瓦)。众多的储备项目为公司未来业绩持续较快增长提供有力支撑,但与前两年公司大水电项目集中投产相比,公司在未来两年投产装机规模不是很大,装机增速相对下降。
3、央企改革试点,创新发展模式在2014年。国资委选择6家央企作为三种不同类型的的改革试点,其中国家开发投资公司和中粮集团是改组国有资本投资公司试点。国投电力作为国家开发投资公司的上市平台,承担起集团资本投资改革的重任。
在今年4月2号,赣能股份发布公告,通过非公开发行股票的方式向国投电力定增股票3.29亿股,国投电力因此成为赣能股份的战略二股东,持股比例高达33.72%,与控股股东的股权仅差5%。公司在此次定增中,共支付21.9亿元,每股价格为6.66元。截止到6月15号,赣能股份股价已上升至17.93元,公司因此浮盈37亿元,相当于2014年公司归属净利润的66%。
公司通过本次股权投资模式,以战略结盟切入江西电力市场。赣能股份在维持原有地方国资的人脉和背景的同时,也因国投的入股实现了资本的积累和管理水平的提升。由于国投大比例持股赣能,未来赣能的跨越式发展也会使国投的投资收益大比例提升。
国企改革是未来经济转型的关键一环,国投电力作为央企改革试点,赣能股份应该只是其作为试点的开始。
风险提示:来水偏枯、项目投产不及预期、资本运作进度滞后
上一页 1 2 3 4 5 6 7 ... 11 下一页国投新集 601918 煤炭开采业
研究机构：中银国际证券 分析师：唐倩 撰写日期：2015-04-22
国投新集 14年归属母公司净利润-19.69亿元,每股收益-0.77元,由微利转向全面亏损。除了售价下降外,成本和费用控制不佳是导致大幅亏损的主要原因之一,近年来每年吨煤成本几乎均有大幅提升,且为刚性难控制。14年吨煤净利为-102元。净资产负债率高达163%,15年将进一步攀升。随着煤市低迷程度加深,15年公司的亏损无疑将进一步加剧,国企改革动力、预期、迫切性越来越强。对比实际控制人已经实施的重组的公司及它们靓丽的股价表现,国投新集值得期待。我们将目标价由8.20元提升至13.20元,将评级由谨慎买入上调至买入,建议重点关注。
支撑评级的要点
公司 14年归属母公司净利润-19.69亿元,每股收益-0.77元,同比降低9,788.6% ,与之前业绩快报公布数据吻合。营业收入同比降低 16%至65亿元(煤炭销量下降4%至1,634万吨,煤价下降12%至375元)。
成本和费用控制不佳是导致亏损的主要原因之一。由于老旧矿区多、地质条件复杂较差等带来的修理、坍塌等刚性费用大幅上升46%和95%。吨煤成本上升7%至337元。近年几乎每年公司吨煤生产成本都有大幅攀升(10、11、13、14年分别增长14%、11%、7%、7%)14年吨煤净利为-102元。
14年负债率进一步攀升,15年将继续攀升。14年净资产负债率由13年的123%大幅攀升至163%,财务费用占营业收入比例高达11%。每股经营性现金流为-0.45元。随着煤炭市场低迷程度加深,公司亏损加剧,现金流进一步恶化,公司在在建矿、电力、煤层气等领域进一步布局,我们认为15年的负债率将进一步攀升。
实际控制人旗下其他上市公司重组已经部分完成,股价表现强劲。实际控制人国家投资开发公司是2014年7月央企四项改革的首批试点单位,旗下5家A 股上市公司中的国投中鲁(600962.CH/人民币19.39,未有评级)、中纺投资(600061.CH/人民币28.63, 未有评级)已经于去年年底披露了重组方案,股价翻了2-5倍。后其余3家国投电力(600886.CH/人民币12.55, 未有评级)、中成股份(000051.CH/人民币27.10,未有评级)、国投新集的改革预期也较强,近期股价均有较好表现。值得注意的是国投新集和已经披露资产重组的国投中鲁、中纺投资均为亏损公司。这让市场对国投新集的预期向好。
业绩与题材股关系不大,反而有负相关性。业绩好坏与像国投新集这样的典型国企改革概念股的走势关系已经不大,甚至公司亏损的程度越深,负债越重,改革的预期会更强烈。这成为15年比较典型的煤炭股投资逻辑。
评级面临的主要风险
国企改革进展缓慢或者方案欠佳,低于预期。
上一页 1 2 3 4 5 6 7 ... 11 下一页中粮地产 000031 房地产业
研究机构：东莞证券 分析师：何敏仪 撰写日期：2015-04-18
投资要点:
事件:中粮地产(000031)公布的14年年报显示,实现营业收入90.41亿元,较上年同期下降11.18%;归属于上市公司股东的净利润5.99亿元,较上年增长11.96%;基本每股收益0.33元。
点评:
归属净利增长近一成半 其中出售金融资产贡献良多。公司2014年全年实现营业收入90.41亿元,较上年同期下降11.18%,主要是本年商品房结算收入较上年同期减少;利润总额14.06亿元,较上年同期增长14.66%,主要是本年主营业务毛利率提高以及处置可供出售金融资产收益较上年同期增加;归属于上市公司股东的净利润5.99亿元,较上年增长11.96%;基本每股收益0.33元,较上年增长13.79%。公司拟每10股派0.35元(含税)。
结算量偏低 租赁收入稳定。住宅类项目(包含权益类项目)实现签约面积69.82万平米,签约金额108.50亿元;结算面积54.97万平米,结算收入96.40亿元,期内公司结算毛利增长较明显。已售待结转面积68.87万平米,未结部分预计近90亿,接近年内结算收入。而房屋租赁业收入为25,274.73万元,比上年增加65.41万元,增长0.26%,公司物业租赁收入保持相对稳定。
新开工量低于计划 工业地产出租情况理想。公司住宅项目新开工项目10个,实现新开工面积74.33万平米,较年初计划有所下降。在建拟建项目共20个,权益占地面积428.39万平米,权益规划总建筑面积658.17万平米。其中14年新增住宅地产项目3个,分别为深圳云景国际、深圳中粮凤凰里、成都中粮鸿云。工业地产出租面积约113万平方米,全年实现物业出租率99.1%,租金收取率为99.8%,物业出租率和租金收取率均完成了年初计划。
负债水平合理 三费率偏高。期末公司资产负债率为76.97%;扣除预收账款后资产负债率为58.81%,整体负债水平合理。期内营业费用、管理费用及财务费用分别占营业总收入的5.39%,3.74%和4.30%,均比13年有所上升,其中营业费用上升达1.22个百分点,幅度较大,整体看三费水平偏高。
总结与投资建议。公司目前在深圳市宝安区拥有可出租物业约110万平方米,公司宝安22区项目、25区项目、69区项目已相继纳入了深圳的城市更新单元计划,目前正在有序地推进相关工作,带来可观的收益值得期待。同时公司为中粮集团旗下地产开发平台,集团为国家首批试点央企改革的标的,未来公司加速改革提升效率与活力预期强烈,值得关注。预计公司15年--16年EPS分别为0.4元和0.46元,对应当前股价PE分别为29倍和27倍,上调公司投资评级至“推荐”。
上一页 1 2 3 4 5 6 7 8 ... 11 下一页国药股份 600511 医药生物
研究机构：国泰君安证券 分析师：丁丹 撰写日期：2015-04-23
投资要点:
期待央企改革和集团整合推进,维持公司增持评级。2015年一季报公司营业收入29.39亿元,同比增长8.67%,归母净利润1.09亿元,同比增长6.93%,基本符合预期。维持公司2015-2017年EPS为1.19/1.40/1.61元的预测,公司已获批成为发展混合所有制经济的首批试点单位之一,且大股东承诺消除同业竞争的期限为2016年3月前,改革整合渐行渐近,参照目前同类公司2015平均PE39X,上调目标价至46元,维持增持评级。
麻药业务保持快速增长,工业未来充满弹性。一季度公司传统业务压力较大,但预计二季度应有所好转:一季度麻药分销业务保持20%左右快速增长,医院直销业务收入与2014年同期基本保持一致,商业业务保持10%左右平稳增长;工业继续保持30%左右快速增长,预计全年增速25%+,第三方物流业务保持20%增长。公司本次还公告国药控股和国药集团分别向国瑞药业增资3.3、1亿(增资后公司仍控股61%)用于“退成进园”一期扩建项目(冻干粉针、小容量注射液、原料药等),这将有力提升公司工业基础实力,扩充产能,增强工业收入利润增长弹性期待改革和整合推进。2月5日,公司公告称已获批成为发展混合所有制经济的首批试点单位之一,而大股东承诺消除同业竞争的期限为2016年3月前,预计未来公司控股股东国药控股和实际控制人国药集团或将结合整体产业布局和规划,充分考虑国药股份已有业务基础,推进混合所有制、董事会选聘高管、业绩考核和薪酬管理等改革事项。
l风险提示:改革进度低于预期
上一页 1 ...3 4 5 6 7 8 9 ... 11 下一页洛阳玻璃 600876 基础化工业
研究机构：长江证券 分析师：范超 撰写日期：2015-06-11
事件描述
披露修订后的定增预案:①原方案中置入资产、置出资产作价差额部分由公司向交易对方洛玻集团非公开发行股份购买,修订为差价1.8 亿分两部分支付,一部分是现金支付9073 万,一部分股份支付发行1500 万股;②发行股份募集配套资金,原定资金不超 2.2 亿,底价6.69 元/股,数量不超3339.08 万股,资金用于重组后上市公司运营改为募资不超2.15 亿,底价不变,数量降至3213.7519 万股,募集资金优先支付蚌埠公司置入资产与置出资产差价,即9073 万,剩余部分补充运营资金,比例不超过募集配套资金的50%。
事件评论
资产置换后主营超薄电子玻璃,剥离亏损浮法业务。置出资产为龙昊100%股权、龙飞63.98%股权、登封硅砂67%股权、华盛矿产52%股权、集团矿产40.29%股权及相关债权,浮法业务不景气致以浮法为主营的龙昊龙飞亏损厉害,通过实施此次置换,公司将洛玻集团持有的蚌埠公司置入,后者拥有一条150t/d 超薄线。置换完成后,公司以超薄玻璃为主营业务。
国内有碱超薄玻璃技术突破者较少,存在技术壁垒。国内具备有碱超薄玻璃量产能力的主要是两家,一家公司,另一家南玻,洛玻原拥有两条超薄线均已产业化运行,龙玻250t/d,龙海200t/d,超薄业务14 年毛利率27%。
有碱超薄玻璃行业盈利能力强,市场广。超薄玻璃因独有的技术壁垒和下游电子领域应用具备较高的盈利能力,南玻成功稳定运行的河北视窗达到了25%以上的净利率。有碱超薄主要用于TN-LCD/STN-LCD 用ITO 导电玻璃、移动终端手机平板等触摸屏盖板玻璃,前者应用于电话机数字汽车仪等显示屏领域,无较大需求增长,后者应用成长性较高,且存在有碱超薄对原无碱超薄盖板玻璃的低成本渗透,在后者出货量增长和有碱超薄未来渗透率提升的情景下,测算15、16、17 年分别存在3138、3570、3760万平方米需求,目前供给3000 万平方米左右,盈利持续看好。
置入资产运营上轨,良率提升盈利能力值得期待。新置入的蚌埠线14 年8 月达产,14 年营收4752 万,净利润500 多万,我们判断今年随着产能利用率和良率的提高,单线盈利应会出现较大幅度的提升。
脱胎换骨在即,或是优质二线国企改革标的。此次置换成功后,若国企改革也能顺利推进,则将进一步带来换骨。预计15-16 年公司EPS 为0.10、0.33 元,给予推荐评级。
上一页 1 ...4 5 6 7 8 9 10 11 下一页中国巨石 600176 建筑和工程
研究机构：上海证券 分析师：杨彦 撰写日期：2015-06-01
公司动态事项
公司于上月初发布增发预案,拟发行不超过2.4亿股,募资总额不超过50亿,用于海外扩产、国内生产线技改以及偿还银行贷款。5月28日公司再度公告,增发预案已获国资委批复同意,但仍待股东大会审议,并须获得证监会核准后方能实施。
事项点评
玻纤行业见底回升,持续提价带动盈利改善
目前全球前六大玻纤企业约占据全球75%左右的产能,寡头竞争的格局在过去十年未有变化。自2009年起,受金融危机的影响,玻纤行业需求下滑,价格走低导致大部分玻纤行业企业的业绩迅速下降。
而2014年下半年起,行业内部分产品出现供不应求现象,全球玻纤价格开始上涨,国内玻纤企业顺应涨价潮流纷纷提价。
由于国内玻纤企业竞争优势明显,国外传统玻纤企业近五年来已基本没有新增产能。中国的玻纤产能在近三年年均复合增长率达到6.65%,而同期全球产能年均复合增长率仅为1.70%。考虑到国内外玻纤新建产能不会大幅度提升,而国内及全球大部分地区基础设施刚性需求的回升,我们预计玻纤行业持续涨价趋势仍将延续,公司现已发展为全球最大的玻璃纤维制造商,产能接近110万吨,占全球玻纤市场份额的比例超过20%,将显著受益于本轮玻纤价格的上涨。
定增加码主业,成长空间得以拓展
公司于上月发布增发预案,拟发行不超过2.4亿股,募资总额不超过50亿,用于埃及二期8万吨无碱玻纤项目、三期年产4万吨高性能玻纤项目、集团年产36万吨玻纤冷修技改项目、成都年产14万吨玻纤技改项目及偿还银行贷款。
本次募集项目投产后,公司在产能增加的同时,中高端产品的比例也得到提升。此外,生产线冷修技改还将提升窑炉熔化率,降低单耗,进一步强化公司的成本优势。近年来玻纤行业受国内外经济回暖带动,行业逐步复苏,玻纤产品需求和价格都有所上升,因此我们判断,募集项目投产后产能能够得到有效消化,公司新的收入和利润增长点也将逐步形成,盈利水平将有较大幅度提高,成长空间将得以拓展。
国企改革排头兵,混合所有制试点先行者
中国巨石的母公司——中国建材集团是首批改革试点央企,而公司也是中国建材集团发展混合所有制经济首批试点实施单位之一。
近年来,中国建材集团坚持“央企市营”的改革方针,大力发展混合所有制企业,走出了一条“资本运营、联合重组、管理整合、集成创新”的发展道路,在多个领域实现了跨越式发展,也引领创新了我国充分竞争领域中国有资本和民营资本交叉持股、互相融合、共同发展的国民共进的企业模式,中国巨石作为中国建材集团发展混合所有制经济的试点标兵,未来有望受益于集团相关产业链的整合。
投资建议
未来六个月内,给予“谨慎增持”评级
假定公司主要产品价格能够维持当前水平,不考虑增发摊薄因素,我们预计公司2015年、2016年每股收益0.94和1.07,当前对应的动态市盈率分别为30.64倍和26.95倍。
鉴于国内外玻纤新建产能不会大幅度提升,而国内及全球大部分地区基础设施刚性需求的回升,我们预计玻纤行业持续涨价趋势仍将延续,公司占全球玻纤市场份额的比例超过20%,将显著受益于本轮玻纤价格的上涨。再考虑到国企改革作为2015年资本市场的重点关注领域,因此我们认为,公司今年有望实现业绩与估值的双向提振,当前市值有进一步向上空间,首次给予“谨慎增持”评级。
风险因素
玻纤行业景气度下滑
定增进度低于预期
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