民生每日精粹

大势研判

【宏观】资本市场要讲点政治，不要当淘气的孩子

市场观察

【策略】牛市第二阶段正在到来

股票推荐

【地产】阳光城、南国置业、北辰实业、建发股份

事件点评

【汽车】布局智能汽车再下一城—亚太股份

行业周报

【食品饮料】洋河股份、张裕、五粮液

【机械】黄河旋风

行业深度研究

【医药】浪潮之巅系列研究之二：达芬奇手术机器人&其他医用机器人

基金视点

【金融产品】房地产杠杆基金150118 房地产B；150193地产B可继续关注。大势研判

【民生宏观管清友】资本市场要讲点政治，不要当淘气的孩子

1、宽松转向了吗？我认为不是。宽松的方式也许会变，方向不会变。节奏出现的变化会对权益投资形成冲击，但市场已部分反应了，此时恐慌再无必要。

2、决策层不希望被投机者利用。所以资本市场要讲点政治，不要动辄说国家牛市、被利用这些可能触动神经的话。我没有批评同行的意思，大家的研究其实很到位。只是善意提醒。我们看到了表现，但也要把握心态变化。而且这次初衷确实也不是如此。激活资本市场是很好的布局，被人当冤大头看，能不生气？违规能不被查？自古以来，皇帝就很厌恶被利用，当冤大头。历史学家吴思先生的《潜规则》讲的很透彻。市场的很多研究不要图扬图森破。

3、友好型政策确实出现态度变化，就像家长面对一个淘气的坏孩子。全面上涨全民股神让一些人忘乎所以，极度膨胀。淘气就会惹家长生气，该给的糖暂时不给了。中国的体制和语境下，没有政策支持，资本市场怎么活跃？再加上打孩子屁股的时候有人在旁边添油加醋，手难免过重。但家长总归是家长，既要教训孩子改正错误，又要让孩子健康成长。把孩子打死是不能的。

4、全面上涨格局发生变化。新股发行力度加大、产业资本减持加速、新三板规模扩大、战略新兴板和注册制的推出、中概股的回归等因素对市场资金分流作用将逐步加大，加之近期经济数据企稳，已处高位的股市与景气边际改善的实体经济将进入重新均衡的阶段，市场资金面将逐步承压。市场点位与换手率均处高位情况下，单位资金推动股市上涨边际效应下降，市场维持全面上涨条件已不具备。证券法二读通过的可能性大，注册制会加快推出。

5、结构分化开始，机构战胜大妈的阶段到了。随着普涨格局结束，市场前期涨势过快而严重高估的板块和个股将不可避免受到冲击，结构分化不可避免，尤其是成长股将表现得尤为明显，“伪成长”、“纯故事”的个股可能会被打回原形，而真成长将会在结构分化的市场中进一步凸显出投资价值。专业投资者的优势终于可以体现出来。认清先进生产力的风口，精选高成长板块。在市场振幅加大、结构分化的形势下，投资配置难度加大，从投资标的选择上看将更趋于“精细化”。精选个股，筛选绩优、具有良好成长性的投资标的，甄别“伪成长”及处于监管“危墙”下的标的，对于投资者将更为重要。市场观察

【民生策略李少君】牛市第二阶段正在到来

一、市场聚焦：两大拐点到来，市场进入慢牛新阶段

1）数据出现边际改善，经济或进入L型底部区间。2）资金分流趋于加大，绝对增量资金入场速度或迎来拐点。

二、三大驱动力发生边际变化，市场转入资产错配调整阶段

随着两大拐点的到来，无风险利率下行、居民资产重配、风险溢价下行三大驱动力发生边际变化，市场由股市资产价值重估的快牛阶段转入资产错配调整的慢牛阶段。

三、牛市仍在继续，只是运行轨迹将逐渐出现变化

疯牛逐渐转为慢牛，震荡加大，涨速放缓，市场分化加强。

四、操作上：坚持“不下车，勤收割”

对于那些“实干兴邦”，将成为“新增长平台”组成部分的企业，要坚决持有“不下车”，而对于那些“鱼目混珠”的伪成长、纯故事个股，要“勤收割”。

五、风格上：伪成长难随大风再起，蓝筹板块有望得到二次修复

风格上，短期趋于均衡，伪成长难随大风再起，而国企改革预期强化下，前期滞涨而估值相对较低的蓝筹板块有望得到二次修复。中期仍坚持三个转变：一线转二线、周期转消费、传统转新兴。

六、投资关注三条主线

下半年建议投资者重点关注有催化的几条主线：中国制造2025、国企改革以及加号里的互联网。

风险提示：经济持续下行，IPO供给加速股票推荐

【民生地产温阳/张全国】地产蓝筹将迎二次估值修复

主流城市房地产市场基本面仍然是处于较强的复苏态势。上周30个大中城市新房销售环比涨2%，基本持平，同比涨47%，年初至今成交同比涨33%。库存水平看，新房去化周期12个月，一线城市11个月，二线13个月。从数据情况看，基本面与6月前两周无太大变化，仍处于较强的复苏态势。

政策继续保持友好。a）上周深圳有报道商业银行出现收紧按揭贷款的情况，按揭贷款利率有95折上升到98折不等，原因是深圳房地产市场太火爆，银行市场化自主调节的行为，我们认为类似行为仅仅是深圳市场个例，对其他城市参考性不强；b）广州实行公积金贴息贷款，之前主要是重庆、杭州、厦门、徐州等二线城市，广州是首个一线城市。主要原因：贷款申请量过大，公积金资金池紧张，这一政策将继续支撑后续需求释放。

板块观点：地产蓝筹将二次修复。根据民生策略团队观点，下一步市场风格上，前期滞涨而估值相对较低的蓝筹板块有望得到二次修复。我们认为地产行业基本面仍在持续好转，政策态度以友好为主，目前龙头地产估值约9倍PE，三季度仍有进一步估值修复空间。

推荐标的：1）受益于基本面持续好转的标的：阳光城；2）受益于国企改革的标的：南国置业、建发股份；3）受益于冬奥会标的：北辰实业；4）受益于北京行政职能搬迁标的：中国武夷。事件点评

【民生汽车崔琰/李金锦/徐凌羽】布局智能汽车再下一城—亚太股份。公司发布公告：拟用自有资金以增资方式参股投资人民币8,200万元，增资后占钛马信息11.88%股权。

布局智能汽车再下一城

钛马信息是定位于车载移动互联网服务运营商，其产品为面向乘用车行业研发的“钛马星”车联网综合应用系统，可利用大数据云平台和多个系列的智能终端产品，向车企、电信公司、保险公司、汽车连锁维修服务企业提供车联网整体解决方案及运营外包服务。公司此次参股钛马信息11.88%股权，以公司已有的汽车主动安全控制系统（ABS、ESC等）技术及车企资源，与钛马信息车联网领域的优势相结合，是此前投资前向启创后，在智能汽车领域的又一次布局。

智能化及共享化是长期趋势逐步打造智能汽车生态园

“中国制造2025”明确提到推动节能与新能源汽车，以及智能汽车发展。随着汽车电子技术的发展，汽车智能化技术正在逐步得到应用，智能化、共享化是未来汽车电子发展的趋势，将有万亿以上的市场规模。互联网企业切入汽车行业将促使汽车智能化提速，将主要在车载信息系统与辅助驾驶等领域取得较大进展。公司积极布局智能汽车领域，投资钛马信息，有利于公司进入车联网领域，加快环境感知、主动安全控制、移动互联的智能驾驶领域布局，逐步打造智能汽车生态园。

传统制动业务稳定增长智能汽车产业链不断完善

公司是国内乘用车制动系统龙头企业，传统制动系统产品进口替代效应凸显，国内基本以OEM市场为主，凭借其成本优势，产品不断由自主向合资品牌进军，抢占外资与合资汽车制动系统的市场份额。

公司积极布局汽车电子，不断实现突破，ABS、EPB、ESC等在中低端车的渗透率较低，未来行业空间大；伴随国内新能源汽车产业链发展，再生制动有较大发展空间；布局智能汽车产业链，在智能驾驶、车联网等领域通过外延方式逐步切入并完善。行业周报

【民生食品饮料王莺/王越】

食品饮料板块防御性强。今年以来，食品饮料板块在28个子行业中排名第26位，板块防御性凸显。

我们判断葡萄酒行业迈入黄金十年，继续强烈推荐张裕。葡萄酒行业反转迹象明显，我国人均葡萄酒消费量将重新开启快速增长模式，中国葡萄酒行业迈入黄金十年，张裕作为行业标杆将充分受益。公司五大核心市场，广东、福建、江苏过去两年销量持续提升，以酒庄酒销售为主的山东、浙江市场销量已触底回升，公司首次推出的低端品牌—醉诗仙，2015Q1销量也已达到1000吨。公司稳步推进渠道下沉和电商平台，发力白兰地、低端酒和进口酒业务，以顺应行业发展趋势，2015年公司业绩有望持续超预期，合理估值80-100元。

白酒行业呈现弱复苏，重点推荐五粮液、洋河股份。白酒新价格体系基本成型，行业呈现弱复苏，我们重点推荐五粮液、洋河股份。我们通过草根调研了解到，五粮液社会库存已低于1000吨，2015年并购和国企改革值得期待，当前市值扣除账面现金对应2015年市盈率不及12倍，严重低估。洋河股份实施双核驱动战略，其中，传统白酒业务稳健发展，2季度收入增速有望达到15%，新业务中，微分子酒销售形势超越当年蓝色经典推出之时，1-5月“互联网+”任务完成量已超过全年计划50%，我们继续看好公司中长期发展。

大众消费品推荐伊利股份。2014年公司液态乳和奶粉业务持续升级，龙头地位稳固，并成功涉足植物蛋白饮料，拉开乳业以外品类的扩张序幕。2015年除关注公司内生性增长外，同时可关注外延式增长和“互联网+”概念。

【民生机械刘振宇/胡星】

本周要点：四大机器人项目在重庆开工&明匠智能入驻

黄河旋风收购的明匠智能也将“工业4.0”及明匠机器人研发制造服务基地落户重庆两江新区。该项目拟投资一亿元，占地20亩，项目完全建成达产后，预计将形成10亿元年产值。“项目有机整合了‘中国制造2025’和德国‘工业4.0’的核心理念，拥有自主知识产权和自有关键技术”，形成具有完整自主知识产权的中国版工业4.0研发制造服务平台；在工业机器人方面，将以公司成功研制应用的3-6轴机器人及自动化产品为基础，树“明匠机器人”自主品牌，形成规模产业化。

近期投资策略

我们把近期的投资策略总结为四个方向，分别是找风眼，重定位，寻突破，靠支撑。

1 跟住行业发展的脚步（找风眼）：

飓风始于青萍之末，工业4.0的脚步才刚刚开始，地方智能制造的大篇章才刚刚开启。寻找飓风之眼是当务之急，我们重点推荐黄河旋风（收购未来巨头明匠智能，占领工业4.0高地）。

2 重新定位次新股价值（重定位）：

次新股主要随着次新股板块的波动起伏，次新股板块目前整体下行，是时机去二次发现和定位次新股在相应行业中的价值。我们重点推荐金石东方（管道和管道设备的解决方案供应商）和南华仪器（小而美的汽车尾气检测系统供应商）。

3 寻求有突破的新方向（寻突破）：

我们重点推荐蓝英装备（唯一具有综合管廊经验的上市公司）、黄河旋风（3D打印粉末，宝石级大单晶，石墨烯在锂电池中的应用）、蓝风股份（3D打印核二级贯穿件未来检测通过）和厦工股份（国资委近期或将批复中航工业控股方案，未来兑现中行工业承诺）。

4 寻求良好业绩支撑（靠支撑）：

市场当前高位震荡，寻找较好安全边际标的。我们重点推荐威海广泰（主业发展可持续，进入军用无人机领域）和黄河旋风（主业良好，明匠智能订单井喷）。

个股跟踪

黄河旋风:明匠智能今年预计表现抢眼

今年明匠智能全年的利润完成情况预计是承诺利润3000万的2-3倍，去年到今年的利润增速会是500%-700%。净利率20-30%，订单大部分按361方式结算，央企按091方式结算，单个订单基本上会在6个月左右完成。公司和中国电子技术标准化研究院（CESI）合作，由有上海明匠智能有限公司起草中国制造2025智能制造标准体系三项标准，标准一旦形成会确立公司在国内的领导地位。参与标准制定的共七家单位，除名匠外还有传感器，PLC的相关单位，但涉及到上市公司的仅名匠一家。

行业深度研究

【民生医药吴汉靓】浪潮之巅系列研究之二：达芬奇手术机器人&其他医用机器人

根据Grand View Research的预测，2013年全球医用机器人市场是77.7亿美金，预计2020年将达到179亿美金，复合增长率为12.7%。其中,手术机器人占比最高（65%），其他还包括康复机器人、放射治疗机器人等。Intuitive Surgical Inc.(NASQ:ISRG) 研发生产的达芬奇手术机器人系统垄断整个手术机器人市场。

1.达芬奇手术机器人的特点：更小风险、更少创伤、更快愈合

1) 达芬奇机器人外科手术系统由三部分组成：符合人体工程学的医生操作台；配有四个交互式器械臂的患者手术车和灵活多样的內腕工具；集成三维高清视频系统和专用系统处理器的视频塔。

2) 得益于“更微创”的特点，达芬奇手术机器人可以大大提高手术的安全性和成功率，具有如下四项重要价值：

A.术后恢复快，临床上改善病人预后的能力

B.一体化设计方便手术团队使用远程手术

C.延长主刀医生职业寿命，方便手术经验保留

D.缩短住院时间，降低医疗费用

2.手术机器人的全球市场格局：Intuitive Surgical Inc.的达芬奇手术机器人系统垄断市场

Intuitive Surgical Inc.创立于1995年美国加州, 从2000年开始，FDA先后批准了达芬奇手术系统在胸腔镜、心脏、泌尿科、妇科、儿科以及耳鼻咽喉科的临床应用。2003年，Intuitive Surgical并购了Computer Motion公司，ZEUS系统让位，开启了达芬奇手术机器人统领天下的局面，占全球手术机器人约90%的市场。Intuitive Surgical公司于2000年6月上市，十五年间股价上涨55倍。

3. 国外其它主要医用机器人公司也身怀绝技，迎头赶上

1）一般外科，妇产科，泌尿科： Titan Medical价格更优惠

TitanMedical是加拿大的上市公司，成立于2008年。该公司正在研发SPORT 外科手术系统，已经完成第一阶段的研发，开始进行第二阶段的组织实验，预计在完成第三阶段的生产前的模型化之后，有望2017年在欧美进入商业化。该系统也包括医生操作平台、三唯视觉系统和交互式的手术工具几个方面。公司拥有该领域相关的5项专利和12项专利应用。优势：提高了灵活性和通用性；占用更小的手术空间；更具有竞争力的价格（小于100万美金）。

2）癌症的放射治疗：Accuray未来前景巨大，产品可靠准确

总部设在美国的Accuray公司主要提供癌症的放射治疗服务，涉及到乳腺癌、头颈癌、肝癌、前列腺癌、肺癌、胃肠癌、肾癌、胰腺癌、骨髓癌等。公司主要有CyberKnife和TomoTherapy两大机器人产品。Accuray产品特点：可靠准确、舒适灵活。

3）脊椎/脑手术：Mazor Robotics 高精确度，更安全

MazorRobotics是一家以色列医用机器人研发和制造商。2001年最初成立在以色列，2013年在美国上市。脊椎手术因涉及到血管和神经，需要高精确度和安全性。统计资料表明，脊柱手术中螺钉放错位置的发生率为10%，永久性神经损伤的概为3%-5%。Mazor手术机器人已经开展了7000多例手术，超过5万次植入，发生过零次永久性神经损伤的案例，其RenaissanceGuidance系统于已于2011年获得FDA批准。

4.我国医用机器人现状以及市场空间

（1）国内医用机器人研发情况：争相踊跃，积极自主研发

中国打破国外手术机器人垄断地位已经迫不及待。2013年，哈尔滨工业大学机器人研究所成功研制出，国内首台“微创腹腔外科手术机器人系统”。通过不断改进和完善，该系统有望被广泛用于心胸外科、儿科、妇科、脑外科等多个领域。2014年，主要由天津大学研发的“妙手S”手术机器人研发成功。沈阳新松机器人公司也研发了胃镜诊断治疗辅助机器人系统。A股唯一涉及手术机器人的标的是博实股份，2015年5月11日公告，公司拟投资1亿元，设立全资子公司博实高端医疗装备有限公司，同时计划通过医疗装备公司投资“微创外科手术机器人及智能器械项目”。

（2）预测到2020年，我国医用机器人的市场将达到22亿元

根据Grand View Research的预测，2013年全球医用机器人市场是77.7亿美金，预计2020年将达到179亿美金，复合增长率为12.7%。其中，手术机器人占比最高，2013年市场份额为65%（被达芬奇手术机器人垄断），其他的医用机器人还包括康复机器人，放射治疗机器人等。

假设我国目前医用机器人80%来自引进的达芬奇手术机器人（约30台，每台2000万元），我国医用机器人市场目前约为7.5亿（2014年），根据Grand View Research的预测，亚洲市场未来医用机器人的增速将远高于世界平均水平，假设按照每年20%的增长率，到2020年，我国医用机器人的市场将达到22亿元。

5. 总结

目前，达芬奇手术机器人已经发展到第四代，虽然在现有阶段，医用机器人还没有大规模的普及，其价格不够亲民，在美国也遇到过医疗事故，但是都不能改变机器人在整个医疗体系中越来越重要的作用。未来随着技术的成熟，机器人成本的降低，人力成本的升高，相信，在某个Tipping Point之后，我们会见证医用机器人革命性的颠覆。基金视点

我们前期重点推荐的场外主动基金：213008宝盈资源优选，161005富国天惠成长精选，还有对部分咨询者推荐的630010华商价值精选（日申购限额5万）。上周宝盈资源优选的净值下跌比较大，富国天惠成长精选、华商价值精选好一些，建议下周可继续持有观望。

房地产杠杆基金150118 房地产B；150193地产B可继续关注。关注的一个方法是逢低建仓。我们看好下半年主题机会较明确的国企改革、军工等杠杆基金，以及具有中长期投资价值的医药杠杆基金。。

风险厌恶投资者，可适当关注分级A类投资机会。分级A的投资机会把握更加依赖于各项技术指标，如隐含收益率、折溢价率等，具体品种可关注我们最新的分级基金周报和日报。A股市场腥风血雨，港股市场开始慢慢有表现了，前期已经买了港股基金的可继续持有观望。

私募基金，我们继续推荐回撤控制能力强的和聚，以及投资多元化（除了进行A股二级市场股票投资外，还看好港股、进行一级市场投资）的宏道等产品。

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