6月11日，央行发布了“5月金融统计数据报告”和“5月社会融资规模增量统计数据报告”。有两个现象值得关注：一是人民币存款同比大幅多增而贷款同比少增，显示银行体系未将增长的资金来源充分运用于放贷，这可能是因为银行惜贷情绪较浓；二是社会融资规模继续同比少增，其中债券净融资比去年同期少了近一半，显示实体经济的融资需求有所减少。

这进一步证实了人们的判断：金融市场流动性充裕，银行也不缺钱，但资金并没有顺畅地流向实体经济。这一判断几乎已经成为共识，但如何解决问题，却存在着争议。有人主张，货币政策应该进一步宽松，通过降准降息继续“放水”。我们认为，这显然不是对症下药的办法，目前急需要做的是疏导货币政策传导机制，需要做的是修好资金从金融体系流向实体经济的“渠道”。

而且，我们从5月金融数据中发现，降准的必要性大大减弱了。5月新增人民币存款达到了3.23万亿元，同比多增1.50万亿元，几乎相当于一季度整个季度的人民币增量。为什么5月人民币存款增加如此之多？可能与外汇储备增长有关，但具体原因我们目前还不得而知。5月新增的存款，其中大部分不用上缴存款准备金，这意味着银行的超额准备金率进一步提高了。

5月新增的3.23万亿元存款，有1.94万亿元是非银行业金融机构存款。这部分存款在2015年之后才被纳入各项存款口径，并计缴存款准备金，但适用的法定存款准备金率为0。非银行业金融机构存款包括证券及交易结算类存款、表外理财、证券投资基金等，这类存款大幅增长，跟目前股市行情大好有关，人们纷纷将存款用于购买股票或基金与理财产品。4月和5月两个月，住户存款共减少1.49万亿元，而非银行业金融机构存款增加2.97万亿元。前者需要缴纳存款准备金，而后者不需要缴纳存款准备金，因此，在存款结构发生改变的情况下，央行调整存款口径就相当于降准。

实际上，在存款余额增长的情况下，4月的准备金余额较3月却下降了。这说明，存款准备金率并未束缚银行信贷的增长，目前降准并无必要性。同样，在非银行业金融机构存款纳入各项存款口径后，存贷比也不是束缚贷款增长的主要因素，一季度末存贷比为65.7%，距离75%的上限还比较远。

实际上，今年以来，银行放贷还是比较努力的，前5个月中有3个月的贷款是同比多增，5月末贷款余额同比增长14%，比去年同期还高0.1个百分点。在社会融资规模中，人民币贷款是同比多增，而委托贷款、信托贷款、企业债券净融资都是同比少增。这说明，实体经济从金融体系获得的资金同比减少，主要原因不是银行惜贷，而是企业借贷意愿不强和其他的原因。