顶层设计《指导意见》望7月落地 互联网金融再上风口

日前从多名接近监管层的P2P公司、股权众筹等人士处了解到，由央行等监管部门会签并上报国务院的有关互联网+金融业发展的顶层设计《指导意见》日前已完成上会，并进行了意见反馈和落实，其最终落地时间或正在临近，最快将于7月底前落地。

事实上，《指导意见》的孕育过程并非一帆风顺，早在今年年初，该文件就曾上报至国务院，但彼时并未得到通过。而此次《指导意见》的过会，则有较大希望获得通过。

值得注意的是，《指导意见》的下发或将成为P2P网贷、股权众筹等业务监管办法的出台的前提。而随着《指导意见》落地预期的升温，与之相关的互联网金融细分行业的监管边界也将逐步清晰。

最快7月底前落地

“5月下旬的会议基本通过了《指导意见》的主要内容，只提了少量修改意见，涉及的也多是一些细节，例如把”成立“互联网金融协会改成”筹备“等”，一位接近监管层人士向记者透露。

而5月底，部分参与会签的部委亦在对《指导意见》的修改做最终的落实，其最快有望于7月底前落地。

“《指导意见》制定基本已进入最后阶段，我们预计可能会在1-2个月内落地，最快可能这个月就能出来。”前述接近监管层人士表示，“因为相关的配套办法今年也要出了，所以也不能拖得太久。”

值得一提的是，有关《指导意见》孕育过程也并非一帆风顺，早在今年年初，该文件就曾经历过一轮会签、上报流程。

今年1月中旬，《指导意见》在人民银行、银监会等十部委的会签工作就已完成，但在上报后，由于监管层对该文件态度有所保留，因而导致《指导意见》制定工作进度延期。

“年初时，《指导意见》在由多部委完成会签后并上报，之前的口径是上半年出台，但后来因为一些细节被要求还要再”慎重慎重“，所以最终落地的实际时间会晚一些。”一位接近监管层人士透露，“当时预计会推迟半年，但这次通过的时间可能会比预期要快。”

而在分析人士看来，随着有关互联网金融行业顶层设计的完成，也将加速与其相关的各个子行业监管政策的进一步明确。

“(互联网金融)《指导意见》将涉及互联网支付、交易、债权、股权投融资等多个方面，因为是总领性意见，所以只有等意见落地，其他相关的配套政策才会发布。”

网贷、众筹办法或“随之落地”

在诸多与互联网金融相关的子行业中，P2P网贷和股权众筹两大行业的监管风向无疑是当下最被市场所关注的话题。

从部分网贷人士所获得的信息来看，《指导意见》或将成为网贷业务监管政策落地的前提条件。

“近日与业内人士的沟通中，发现大家的一个较普遍观点是，银监会的监管政策落地时间还待人民银行的互联网金融政策出来之后才知晓。”中信腾牛网总经理黄海旻告诉记者，“(出台前)P2P行业还将继续面对”四条监管底线、细则暂不落地“的政策大环境。”

而据此前报道(详见本报5月6日13版《P2P监管框架初现雏形，十业务或成禁区》)，在银监会内部，已开展了有关网贷机构监管的草案修订工作，而该办法的最终落地时间窗口也将在指导意见之后。

“我们得到的口径是，在指导意见发布后的2-3个月内，网贷办法也会出台。”一位接近监管层的网贷公司人士透露，“经济下滑下，行业风险事件正在增多，P2P的立规需求也很迫切。”

分析人士认为，随着网贷监管落地预期的升温，P2P行业的洗牌也将加剧。

据记者此前获悉，银监会内部此前形成的网贷业务监管规定曾拟定了关联方融资、联营股权众筹等不少于十项禁止行为。

“最终的网贷办法还没发布，但其中例如可能会要求强制银行托管等规定的出台，也将抬高行业准入门槛，部分不规范的公司可能要出局。”前述网贷公司人士坦言，“具体也要看对落地办法的执行，按照草案的思路，以省为单位组建的网贷协会将负责具体的监管事务。”

而相比网贷监管而言，股权众筹办法的制定发布条件则可能更加复杂，其除需等待《指导意见》落地，其涉及公开发行等可能性亦需《证券法》修法的完成。

早在去年底，中国证券业协会曾发布《私募股权融资业务管理办法》(征求意见稿)，其50万起投门槛和300万。(21世纪经济报道)

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互联网金融9只概念股价值解析

华泰证券:O2O战略初见效,港股募资进行时

类别：公司研究 机构：国泰君安证券股份有限公司 研究员：邱冠华 日期：2015-04-29

投资要点:

事件:(1)公司发布2015年1季报,1季度实现营业收入/净利润49.1/20.1亿元,对应EPS0.36元,同比增154%,高于之前预期。(2)公司港股首行不超过16.1亿股的募资计划已获证监会批准,预计公司将于本年年中完成在港首发。基于交易量/两融规模等驱动因素调整,上调公司2015-17年盈利预测至1.55/1.89/2.23元,较上次调增22%/20%/20%,上调目标价至35元,对应2015PE22倍。后续降息预期将提升高beta属性公司(相对于大盘)的估值水平,华泰集经纪份额大/佣金率触底/资本补充足三大优势,有望表现出较大弹性。

港股募资有望于年中完成,资本中介业务再增活力。(1)预计公司在港有望募资近250-300亿元,考虑到同类券商广发在港近40倍的超额认购情况,公司首发将受热捧。(2)若考虑发债,总体募资将在千亿元规模。公司两融规模(规模近960亿元,份额约6.4%/较年初增加48%)仍有扩充空间,证监会整顿要求不影响业务发展大势。(3)港股IPO提升品牌竞争力,未来海外及并购重组业务发展潜力大。

践行O2O战略,高经纪份额提升业绩弹性。(1)“一人多户”条件下,公司零售经纪业务凭借“低佣金+良好体验”优势,有望挤占部分券商份额(现有份额近7%,海外低佣券商份额约40%),受益于行业集中度提升。(2)1季度佣金率近0.032%,新增客户以零售客户为主。公司1季度利息收入(133%)和经纪佣金(157%)均表现出较高增速,公司低佣获客/两融理财等变现的业务模型初见成效。

核心风险:交易量大幅下滑,监管调控压力强于预期。

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苏宁云商:线上业务快速增长 O2O战略持续推进 金融布局逐步深入

类别：公司研究 机构：安信证券股份有限公司 研究员：张龙 日期：2015-05-04

收、业绩同比改善,线上业务快速增长。公司15Q1实现营收294.5亿元,同比增加28.77%,(14Q1-Q4增速分别为-15.9%、-0.2%、15.9%、16.3%);受益于品类的丰富和特色营销的推广,线上GMV为70.74亿元(自营58.97亿,开放平台11.77亿),同比增长101.54%(14Q1-Q4增速分别为-26.67%、-18.51%、31.62%、26.9%);线上线下GMV为345亿,同比增长31.50%。归母净利润-3.32亿元,同比增长23.44%,(14Q1-Q4增速分别为-45.45%、-55.62%、-43.62%、-2.60%);扣非后归母净利润-4.04亿元,同比增加16.59%;EPS-0.04元。加权平均ROE为-1.14%,同比增加0.40个百分点。

“云店”实践O2O战略,探索未来增长新模式。4月28日,两家苏宁易购云店分别在南京和上海开业,作为公司O2O战略核心和新的引流端口,“云店”经营业态新颖,业务功能丰富,集销售、检验、服务、本地化营销四大功能于一体,打造一站式生活服务平台。

金融布局稳步推进,拓展支付场景,挖掘服务需求。公司依托深度合作的供应链企业、丰富商品品类、海量门店资源及牌照优势,服务消费者及企业,实现支付+理财+保险+信贷多维度布局。

维持盈利预测,维持买入-A评级。公司基本面持续改善,门店调整优化有效推进,线上线下融合不断完善,全渠道体系加快建设,全国性物流网络雏形已现,未来叠加苏宁互联、互联网金融等新业务贡献业绩增量,经营状况将进一步改善。预期15Q2销售收入将同比增长30%左右,预计15H1归母净利润亏损为5.82亿元6.82亿元之间,同比增长13%-23%。我们预计15-17年EPS为0.13元、0.16元、0.20元,对应PE为101倍、82倍、66倍。维持买入-A评级。

风险提示:线上发展不达预期。

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国金证券:构建O2O业务生态圈,打造互联网券商典范

类别：公司研究 机构：中信建投证券股份有限公司 研究员：杨荣 日期：2015-03-20

事件

公司发布2014年年报,截至2014年末,实现营收27.2亿元,同比增长76.02%;净利润8.4亿元,同比大增164.78%;期末净资产98.7亿元,同比增长46.68%;EPS0.323元,同比大增164.75%;ROE11.29%,同比增加6.46个百分点。

简评

公司战略清晰,打造互联网券商典范

2014年,公司坚持差异化增值服务商战略定位,打造互联网券商发展典范。公司2月推出佣金宝后,受到市场广泛认可,同时布局线下营业网点,丰富金融产品和增值服务,构建O2O财富管理业务生态圈,不断完善对于客户财富管理的一站式服务。

公司经营指标表现靓丽,各项业务均显著增长

截至2014年末,公司实现营收27.2亿元,同比增长76.02%;净利润8.4亿元,同比大增164.78%,表现靓丽;受公司可转债转股影响,期末净资产达到98.7亿元,同比增长46.68%。

公司各项业务均增长显著,其中,经纪业务实现营收10.7亿元,同比增长29.05%;投行业务营收4.5亿元,同比大增163.84%;投资业务营收5.1亿元,同比大增188.52%;资管业务营收1.8亿元,同比大增128.67%。

经纪业务一体两翼,形成O2O业务联动

经纪业务是券商最为传统的业务之一,随着佣金率的不断下降,经纪业务渠道未来的功能可能更主要是来自于获取客户和提供增值服务。公司在经纪业务创新发展上始终走在行业前端,一体两翼即线上线下协同发展,公司推出佣金宝,以万2.5佣金率及快捷方便的操作体验获取大量互联网客户,通过线下布局网点,形成O2O业务联动。2014年,公司实现股基债交易总金额1.3万亿,同比大增174.37%,市场份额达到0.77%,同比提升0.31个百分点。

信用交易和场外业务发展迅速,未来增长空间很大

2014年,公司信用交易发展迅速,两融累计开户数超4万户,同比大增229.52%;两融期末余额53.2亿元,同比大增257.42%,市场占有率5.19%,预计2015年仍有很大成长空间。

同期,公司完成新三板挂牌企业23个,取得做市商资格后,完成2家挂牌企业做市工作。公司不断扩充新三板优秀项目储备,积极参与新三板企业从挂牌到融资做市到最后并购转板各个环节,新三板业务的迅速发展,将会给公司带来更多收入贡献和优质客户。

公司管理机制灵活,各项业务齐头并进,资本金不断充实,互联网券商优势逐步体现,未来发展可期

公司管理机制灵活,各项业务发展齐头并进,经纪业务一体两翼,投行、自营、资管稳步推进,信用和场外业务迅速发展,可转债转股和15年即将进行的定增进一步巩固了资本金水平,同时,公司基于客户体验和综合财富管理服务的O2O业务生态体系不断完善,用户体验不断优化,为客户打造一站式财富管理的未来将并不遥远。

维持公司“买入”评级,预计公司2015-2017年EPS为0.49/0.71/0.96,当前股价对应PE为46/32/24。

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中天城投:融资助力转型

类别：公司研究 机构：中信建投证券股份有限公司 研究员：苏雪晶 日期：2015-04-30

中天城投发布1季报,营收38亿,增长45%,营业利润6.1亿,增长60%,归母净利润6.74亿元,增长116%,每股收益0.16元。

税收优惠带动业绩增长超预期:报告期内公司结算规模有所增加,带动营业收入同比增长45.2%。本期未来方舟生态城项目未来方舟项目享受西部大开发税收优惠政策,当期执行15%的企业所得税税率,并冲回14年优惠的所得税费用,扣除这部分影响的净利增速为48%左右。此项政策将对公司未来几年的经营业绩均将产生积极影响。

金融投资布局稳步推进:公司明确提出2015年将是“大金融”战略的起步之年,将在传统金融业务及资产的经营资质和牌照方面争取获得突破;同时也将计划在创新金融的互联网金融或移动金融方面取得必要的经营资质和牌照;同时还将以贵阳互联网产投为主体,大力开展国家发改委及人民银行确定的贵阳市移动支付试点城市的各类应用项目落地工作。1季度以来互联网金融产投逐渐进入积极布局阶段,先后参股基金投资、金融大数据应用和众筹领域的多个公司,未来其进一步投资动作值得期待。

多渠道融资助力转型升级:15年以来,公司在拓宽融资渠道方面取得积极进展,2月17日宣布拟通过发行非公开发行优先股融资不超过36亿元,4月10日公告拟通过定向增发募资40亿元,大股东拟全额认购,锁定期三年。此次大股东全部认购,一方面是对公司业务转型实实在在的资金支持,另一方面也体现出其对公司未来发展和目前市值的坚定信心。公司近期在资本市场的积极融资将有助于充实公司的资金实力,我们预计未来公司将通过并购重组加速在大金融和大健康两个转型领域的布局和安排。 盈利预测与投资评级:公司作为区域龙头,未来有望与转型升级中的贵阳同步成长。

目前地产主业稳定,同时转型积极,“两大一小”战略稳步推进,金融业务的进展值得期待。业绩方面,不考虑15年增发因素,我们预计15-16年EPS为0.47和0.63元,维持增持评级。

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腾邦国际:商旅、互联网、金融三大业务协同可期

类别：公司研究 机构：中银国际证券有限责任公司 研究员：旷实 日期：2015-05-07

【核心观点】:

1、B2B机票业务,腾邦国际(300178.CH/人民币28.66, 买入)目前是百分之十几的市场份额,未来目前是做到30%。

2、TMC 业务不是简单的订票+月结,而是可以帮助公司进行成本管理。TMC潜在海外并购和合作机会。

3、金融业务:以第三方支付工具腾付通为纽带,打通小贷、P2P 等各项金融业务。

4、欣欣旅游网:看中欣欣的B2B 平台欣旅通。欣旅通为中小旅游公司提供解决方案,通过技术手段改造传统旅行社行业。

5、维持买入评级:预计公司2015年在产业链扩张方面的拓展仍将持续。尽管传统商旅业务增速有所下滑,但公司金融业务有效对冲,我们看好公司互联网和移动互联网布局带来的新一轮市值成长。考虑股本转增,维持2015-2017年全面摊薄每股收益预测0.37、0.45、0.57元,维持买入评级。

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招商证券:实施赶超战略,布局互联网金融平台

类别：公司研究 机构：安信证券股份有限公司 研究员：衡昆 日期：2015-04-02

业绩概述:招商证券2014年收入110亿元,同比增长80.69%;净利润38.8亿元,同比增长74%;净资产415.96亿,比13年底增长53.02%;总资产1934.08亿,比13年底增长132.58%。2014年EPS为0.72元,BVPS为7.15元。业绩整体符合预期。

报净佣金收入份额提升,类贷款业务快速增长:2014年股基市场份额为4.18%,同比略有下降,但净佣金收入份额大幅提升;2014年融资融券规模为578.25亿元,同比增加192.83%,排名第五;股票质押规模为99.70亿元;2014年经纪业务收入同比增长59.99%。财富管理业务转型成效显著,综合化经营提前布局,未来在账户管理业务以及综合经营方面建立先发竞争优势。

投行IPO储备项目陆续兑现:招商证券2014年在IPO项目的发行数量和金额均位居行业第二。2014年承销业务收入同比增长248.35%。未来随着注册制的推出,IPO项目储备收益将逐步兑现。

自营投资竞争优势凸显,尤其是衍生品投资:2014年自营业务收入同比增长126.57%,主要是新型自营投资收益增加,方向性投资管理能力显著增强。

托管业务爆发性增长,培育私募基金客户群体:2014年托管业务规模近千亿,行业排名第1,获得了优质的私募基金客户群体,为后续开展PB业务打下基础。

股东大力支持实施赶超战略,互联网金融布局是最大看点:年报中提到,2015年经营计划以新三年赶超战略为指导,积极布局固定收益全产业链服务平台、跨境业务平台、场外业务平台、环球商品业务平台和互联网金融平台。预计未来集团将在融资、全功能平台的业务发展等多方面充分支持招商证券的发展,业务发展空间全面打开。

投资建议:投资建议:买入-A投资评级,6个月目标价42元。我们预计公司2015年-2016年的收入增速分别为55.88%、20.92%,净利润增速分别为52.98%、23.61%,成长性突出;首次给予买入-A的投资评级,6个月目标价为42元。

风险提示:市场交易量萎缩;佣金费率大幅下降;二级市场大幅波动

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同花顺:互联网金融平台!平台!!

类别：公司研究 机构：平安证券有限责任公司 研究员：林娟 日期：2015-04-30

事项:我们调研了同花顺和某家证券公司(A 证券公司)网络证券部,了解了同花顺新业务开展情况。

平安观点:

流量优势明显,有望成为券商云联网化的唯一平台:目前同花顺日均活跃人数过千万,和东方财富、大智慧大体相近,但具有移动端占比高、接近交易端,拥有大数据等优势,这顺应未来収展趋势,也有利于精准定位客户,提供财富管理服务。由于东方财富、大智慧分别通过收购券商収展成独立的云联网券商,因此同花顺成为唯一仅剩的传统证券的云联网平台。

与券商深度合作,合作开户业务事季度大爆収:2015 年3 月仹下旪每周新增股票账户数首次超过3000 万,受益于新股民入市,同花顺作为平台为券商导入的新股民数量暴增。以A 证券为例,日均导入流量超过千人,占总体的10%,分成模式下收益可观,预计15 年将贡献4.47 亿收入。后续,公司作为平台还将与券商迚行投资咨询、融资融券、产品开収等合作。

大数据开启人工智能投资:公司自身积累了大量的用户行为数据,在与券商的合作中还将分享交易数据,丰富的大数据既能精准定位投资者,又能开収出丰富多样的投资策略。4 月仹,公司推出“大金融”人工智能炒股软件,良好的投资效果让产品一抢而空;公司成立同花顺大脑资产管理公司,未来与投资机构合作开収基于大数据的金融产品,分享管理费收益。

投资建议:预计公司15-17 年EPS 分别为1.01、1.3、1.49 元,目前股价对应PE 为97.6、75.9、66.4 倍,进低于同类公司。公司流量觃模和东方财富相差不大,又具有移动端、大数据的优势,通过服务于众多券商来变现,盈利模式不弱于云联网证券自营,参考东方财富的1300 亿市值,预计随着新业务逐渐揭开面纱,市值将达到1000 亿,给予“推荐”评级。

风险提示:A 股赚钱效应消失、来自阿里、腾讯、东方财富的竞争。