本周A股迎来超过300点的天量调整，市场情绪陷入波动。市场骤变原因何在？后续市场会产生怎样变化？投资者该如何应对？本周财经圆桌邀请信达证券首席策略分析师陈嘉禾、银泰证券策略分析师陈建华和平安信托高级产品经理魏颖捷三位嘉宾，共同展开讨论。

大跌释放压力

中国证券报：引发周四暴跌的原因是什么？市场风险是否释放完毕？

陈建华：一方面，周四A股市场的大幅下挫是汇金减持、央行正回购传闻、券商下调两融担保品折算率等负面因素共同作用的结果。本轮行情在很大程度上受“杠杆”资金推动，资金的“杠杆”属性在上涨初期推动市场快速上行，但随着行情逆转，市场“去杠杆”同样将对两市运行形成负面作用。

另一方面，从市场本身情况看，两市前期连续上涨积累了大量获利盘，同时在技术面存在调整需求的背景下，以上负面因素的出现引发资金集体出逃，不断扩大的跌幅导致恐慌盘涌出，最终造成两市暴跌。

基于以上两方面因素，后期我们认为仍需保持必要的谨慎，耐心等待盘面风险进一步释放。

魏颖捷：周四A股的暴跌很容易让人联想到汇金减持、下周IPO、券商收紧两融、银监会要求上报资金入市情况等消息面利空，但300点的暴跌更多是乐观情绪透支后的内生性逻辑。但是，牛市的几大驱动逻辑并没有被破坏，周四的暴跌更多只是牛市中期调整开启前的一次预演。

去年底的蓝筹行情完成了牛市第一阶段的估值切换，即由熊市矫枉过正的估值回归到标准水平；今年春节后的创业板完成了牛市第二阶段的预期泡沫化，即转型预期引导的新兴行业市值突破，以千亿的新兴产业股为标志。目前牛市上半场预期已基本兑现，随着获利筹码的增多以及阶段性利空的出现，市场切换运行节奏并无碍牛市的演绎。由于市场已经适应了之前的快牛节奏，短期会比较难受，预计市场反复后调整压力仍有释放空间。

陈嘉禾：无疑，在市场暴跌以后，许多投资者都能找到这样那样的理由，证明市场应该调整。但很显然的是，并没有多少人提前预测到市场会有如此巨大的波动。在股指期货盛行的当前，如果有人提前、准确的预测到市场的波动，那么他大可以在本周四加10倍杠杆做空沪深300股指期货，然后在一天之内笑纳67%的盈利。但是，在现实生活中，我们极少看到能够依靠判断市场波动、准确使用这种判断、加上杠杆从而获得长期超额回报的投资者。

事实上，金融市场波动的主要原因，在大多数时候是由于不同投资者对市场的判断之间，以及投资者的判断和价格波动之间产生反身性作用，从而导致超出基本面可以理解的巨大波动。由于这种波动在事前很难被预测，因此我们很少看到能够长期获得高额回报的投资者，其获利是依靠持续判断这种短期的价格波动进行的。

就当前的市场风险来说，小公司股票的风险仍然非常大。目前，创业板整体PE仍处于120倍到145倍之间，中小板股票也平均有高达约80倍的PE估值。这种高估值，无疑会损害投资者的长期回报。