近期，两融监管的进一步收紧严查配资业务以及证监会近期对各类操纵市场的违法违规行为的打击，从短期来看，显然这对市场的影响是偏空的5000点渐行渐近。上涨30.81点后，沪指5月27日报收4941.71点，距离5000点大关再进一步。

5000点渐行渐近。

上涨30.81点后，沪指5月27日报收4941.71点，距离5000点大关再进一步。一年前国泰君安首席宏观分析师任泽平豪言5000点时，还曾被市场“嘲笑”，而牛市来得如此之快，出乎绝大多数人意料。

在5000点关口，市场多空分歧越发加重。《第一财经日报》采访多为基金经理，虽然基金经理们的观点各有不同，但对近期调整的判断之声越来越大。

那么在5000点之下，是与牛市共舞，投资与投机兼顾；还是战战兢兢，下调仓位？

牛市刚过上半场

随着经济温和复苏，以及业绩和资金共同推动，沪指今年以来涨幅达到52.77%，如果说今年的目标是股指翻倍，那么牛市正好走了一半。

对于A股后市，多位受访基金经理认为，在改革、经济转型及去产能三大因素下，长期来看牛市不存在太大问题，尚未出现可以动摇牛市根基的因子。

北京星石投资称，虽然牛市启动以来A股已经有了很大涨幅，但目前仍然处于由资金推动的牛市上半场，按照其内部测算，今年四季度或者明年初宏观经济将温和复苏，届时还有牛市下半场。

与十年前的房地产市场类似，股市显然正肩负着引导和推动国民经济转型升级的历史重任。

上海一位不愿透露姓名的基金经理称，尽管市场存在一定泡沫，但他认为不会出现“530”，原因主要是三点，一是从经济角度讲崩溃的可能性很小；二是从资金转移角度看牛市过程没有结束；第三个就是，从政策角度相比来说，不再有“有形之手”人为干扰。

“我的基本观点是牛市走到中段，还有很大空间。大的逻辑是大类资产配置发生变化，从转移速度和转移量来看，点数还远远没有结束。而随着牛市进入到中后段，波动会逐渐增大，但我们不会因为20%的回调就看空市场。短期的逻辑没有变化，到5000点、6000点都很正常。”衡庐资产董事长刘书文对《第一财经日报》称。

在国金证券策略分析师李立峰看来，一方面资金面很宽裕，另外一方面股市出现正反馈效应。

“5000点的时候会有一些2%、3%的调整，个人不太倾向于做波段的操作，特别是大的机构，交易成本比较高。而上证指数越往上冲，阻力越大，上证指数有多大的空间很难看到。”李立峰说。

阶段性顶部特征显现

判断调整的机构人士大有人在。

国金证券资管部投资总监石兵认为，市场会迎来调整，但幅度不会很大。“调整5%左右，大概在250个点。明天应该不会上5000点，这两天应该都不会，明天直接冲上去概率不是很大。”在石兵看来，虽然不排除本周冲上5000点的可能性，但这个概率很小。

近期，两融监管的进一步收紧、严查配资业务以及证监会近期对各类操纵市场的违法违规行为的打击，从短期来看，显然这对市场的影响是偏空的。

“我觉得在某个月份或者某个时期会有大的震荡，现在看还是走得太厉害了，特别是杠杆性资金入场，风险更加集聚。”上述上海不愿透露姓名的基金经理称。

昨日开盘后不久，沪指出现一波剧烈的调整，在9点40分至55分之间，出现约130点的大幅落水。

这样的行情也印证了新华鑫利基金经理李会忠的判断。

“短期上涨过快，情绪化的调整随时都可能发生。这样调整的幅度不会太大，但有可能就是短期比较剧烈。”他说。

李会忠进一步称，从技术层面来看，也呈现了一些阶段性顶部的特征，即越到后期分化越来越严重。

“到后期，找不到太多明显的基本面积累的板块，补涨则从交易型逻辑出发来理解。这样看它符合顶部的特征，现在顶部容易出现局部补涨尤其是垃圾股的补涨。”他举例，近几天来TMT板块有很多前期热点个股在跌，而60亿以下小市值股票及次新股补涨明显，越到后面分化越发厉害。

5月27日下午，在北京东三环一个小型交流会上，摩根士丹利大中华区首席经济学家乔虹也认为，牛市“跑太快”，股市对实体经济的支撑尚不明显。

“要当心的是在风险集聚的过程之中，从微观层面能保证红利基本维持在一个较高的水平，不能说维持一个牛市，才能维持较高的点位不能跌下去。否则在如今使用杠杆融资较多的新环境下，还是要提防短期风险释放带来的风险。”乔虹说。

李会忠则认为，当前市场的主要风险来自于流动性不像之前那么宽松。“第一个是4月份银行贷款增速明显要比前几个月慢；第二个是进出口方面，看能不能恢复到去年12月份600多亿美元的状态甚至更高。”

星石投资亦称，估值明显偏高且业绩又不是特别出色的股票可能会面临阶段性的调整风险。