===本文导读===
中国版的工业4.0实践正在加速落地
平安证券：工业4.0，开启工业机器人时代新篇章
广发证券：机器人行业从“主题投资”到“业绩为王”
民生证券：制造业转型升级背景下 机器人大发展正当时
6概念股或启动
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中国版的工业4.0实践正在加速落地
中国版的工业4.0实践正在加速落地。4月16日下午，首批由全球用户参与定制的洗衣机在海尔互联工厂下线，中国家电协会理事长姜风对此认为，用户能够个性化定制洗衣机产品在全球家电产业发展史上是一个里程碑，标志着以海尔为代表的中国企业在工业4.0实战方面走在了行业前列。
日东电子发展(深圳)有限公司作为海尔的战略型合作商，成功的研发了海尔滚筒洗衣机自动化、智能化总装线。此项目始终受到集团高度重视，组建了一支精英团队，并与国外专家团队紧密合作，项目最终圆满达到设计要求并投入到海尔洗衣机互联工厂使用。
对海尔自动化，智能化滚筒洗衣机生产线采用了全新的设计理念，通过机器人主导提升效率，减少员工的劳动强度，确保品质。装配线应用了人机工程管理系统，仅专机设备已达35套以上，8个机器人工作站。方案设计日东 突破了国内以往的传统设计理念，集成了总装全线变频变速，所有专机节拍控制在10s完成，并具备独立单元 (in-Line 、off-Line功能自主切换)，应用视觉系统的六轴机器人，活动更灵活，范围更广阔，通过机器人的视觉系统，将错误减到最少。通过信息化和软件控制各类专机、RGV和机器人完善的配合应用，最大程度的减少了人工作业，让自动化、智能化、生产线达到最佳节拍的高效化实现。
海尔洗衣机互联工厂通过日东自主创新研制的总装线，全面实现设备与设备互联、设备与物料互联、设备与人的互联，达到工厂信息与用户需求的无缝对接。因此，海尔洗衣机互联工厂创造了10项全球第一，13项国内第一，成为全球洗衣机行业最先进的互联工厂，更为日东在自动化生产装备领域及配套服务推向国际化平台，从而奠定了强而有力的为客户服务的基础。（中国新闻网）
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工业4.0的核心驱动是工业自动化，旨在助益工业与生活的扁平化融合：继上一个电子信息化3.0之后，全球正日益融入网络化的时代，其中网络互联在工业制造领域的渗透，正加速新一代以智能制造为引领的工业自动化技术的革新。工业4.0即是德国政府于2011年提出的一项高科技战略工程，旨在提升制造业的计算机化水平。美国的制造业复兴计划也与此类似，其核心驱动是工业自动化水平的进一步提升；同时，CPS(cyber-physical systems，网络物理系统)与物联网技术的深度应用，带来的工业机器人+物理互联网的数字化生产方式，将构建出更富弹性、更趋扁平、信息指令双向流动的智能化制造时代。
国内机器化率水平提升空间广阔，正驶入成长快车道：据统计，2013年中国万名工人的机器人拥有量是23台，全球平均水平是58台，不及全球平均水平的40%。近10年来机器人成本以每年5%的速度下降，而劳动力成本以每年10%的速度增长，前者的比价优势愈发突出。随着人口红利逐步消失，近年来我国工业机器人每年新增装机数量超30%，全球同期在10%。2013年中国成为全球最大的工业机器人市场，实现销售额109亿元，同比增长31.3%，销量约37000台，其中国产份额占比1/4。在机器替代人工与国产替代进口的时代背景下，国内工业机器人产业的发展将紧扣中国工业4.0时代的崭新脉动。
关注具备核心内生技术与广阔下游外延的优质标的公司：据国家统计局数据，2013年工业机器人行业规模以上企业数量有458家，同比增长14.5%；截至14年9月，国内各省市在建机器人工厂超过30个。工业机器人的核心技术是运动控制+变频驱动，国内代表性的企业有依托中科院自动化所的沈阳新松机器人公司，其长期专注该领域，处于引领地位。我们同时看好具备核心内生技术与广阔下游外延的工控企业，诸如掌握核心变频+伺服技术的汇川技术、英威腾，电机驱控领域的龙头大洋电机，依循变频驱控这一电力电子技术的同源性，未来上述相关企业向工业机器人领域的顺势拓展延伸，值得重点关注(新时达并购众为兴后形成的机器人领域协同效应可资借鉴)。
风险提示：工业机器人推广进度不及预期。(平安证券)
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国内将形成千亿级工业机器人市场与百亿级公司
2013 年中国已超越日本成为全球最大的工业机器人市场，估计 2020 年中国的机器人市场规模将达到 2000 亿，大部分需求将来自于汽车以外的一般制造业。 而国内一般制造业的自动化需求分为三个阶段： 2008 年以前主要是具有国际视野的大企业有需求；2008 年以后是国内大企业逐渐在推动自动化改造，直接原因是人工短缺和人力成本飙升；估计 2-3 年以后会进入第三个阶段，广大中小型制造企业大规模使用机器人，届时国内工业机器人市场将走向成熟。
今年是工业机器人国产化元年。一方面，关键零部件有所突破，例如，苏州绿的的谐波减速机已经实现量产。另外一方面，埃夫特等国产机器人本体销量今年有望同比实现高增长，正在逐步逐步接近盈亏平衡点。参照富士康机器人的发展经验，估计未来几年可能出现本体年销量超万台的国产机器人企业。
长期来看，估计国内工业机器人领域，有望出现百亿级的龙头企业。目前国内工业机器人企业，如新松机器人、埃夫特、博实股份等，目前体量相对较小，仍有很大的增量空间。
服务机器人将提供巨大估值空间
参考 PC 和工业计算机的市场容量对比，未来服务机器人有望达到千亿美元级的市场。目前服务机器人还处于产业化前期，扫地机器人和无人机等单功能服务机器人已经产业化。另外，人口老龄化正在推动医疗及护理机器人快速产业化。美国已经有手术机器人上市公司直觉外科，以及外骨骼机器人上市公司 REWALK，预计国内未来 3-5 年内会出现成规模的医疗或护理机器人企业。
我们认为未来服务机器人的终极目标是人形机器人，将随着人工智能的成熟而产业化。由于服务机器人兼具标准品和消费品的属性，成长爆发程度远高于工业机器人，这点从近几年科沃斯扫地机器人和大疆无人机增速可以得到验证。而且市场空间更大，因此未来服务机器人将给相关上市公司带来巨大的估值空间。
国内机器人行业投资三个阶段
国内机器人行业投资分为三个阶段。第一个阶段：以并购、合作等机器人概念股票形成的主题投资为主；第二个阶段：机器人概念股业绩出现分化，好公司脱颖而出；第三个阶段：行业格局趋于稳定，投资龙头股为王道。
目前处于第一与第二个阶段重叠处，在追逐机器人概念股的同时，需要找出有竞争力和有业绩的机器人企业。也就是说，机器人板块将从“主题投资”逐渐过渡到“业绩为王”。
机器人板块选股方向包括：关键零部件国产化；工业机器人本体放量，尤其是经济型本体；有技术含量的系统集成商；新兴的服务机器人。
风险提示
关键零部件国产化低于预期；国产机器人滞销；服务机器人技术不成熟。(广发证券)
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四大因素支撑机器人行业延续高景气。
我国机器人行业正处在高速发展初期，四大因素支持其在未来五年继续延续高景气：(1)近年来由于环境污染、能源枯竭、人口红利逐步消失等原因，由投资和出口为主导的经济发展模式向消费为主导的发展模式转变是经济向后工业化发展的必然趋势，因此投资领域将发生重大改变，国家将重点扶持包括机器人在内的战略性新兴产业；(2)政策和市场双重驱动人力成本不断上升。从政策上看，人均最低工资标准不断上升，从人口结构和市场供求看，劳动力供给结构性短缺导致劳动力成本提高；(3)规模效益和进口替代驱动自动化设备采购成本趋势下降；(4)企业提高生产效率和产品质量的内生需求。
从美日机器人发展历史看，全球机器人市场已进入平稳增长期。
根据IFR数据显示，2013年全球工业机器人销售量17.9万台，同比增长12.33%，行业总产值约为275亿美元，创历史高峰。汽车和电子是工业机器人应用最多的领域，合计占比高达59%。四大工业机器人巨头占全球市场份额约50%，两家日本公司垄断机器人减速器70%以上的全球市场份额。
美国虽是世界首个工业机器人的诞生地，但由于美国当时失业率高而导致政府没有采取有力的机器人引导和扶持政策而错过了机器人的黄金发展期。日本由于战后劳动力短期政府积极支持机器人产业发展，并恰逢日本经济繁荣期，固定资产投资加速使得日本成为世界公认的“机器人王国”。发达国家的历史经验显示：(1)劳动力短缺及成本上升是机器人产业初期发展的最主要内生因素；(2)政府扶持在机器人产业发展初期同样扮演重要的角色；(3)工业机器人行业作为价格昂贵的投资设备，其快速发展与制造业投资密切相关；(4)发达国家机器人行业发展后期主要依赖于全球扩张。
我国机器人还处在发展初期，未来市场巨大。
我国机器人起步较晚，始于20世纪70年代初期，经过40多年的发展，我国机器人行业已经初具规模，但仍处在发展初期：(1)2013年我国工业机器人销量3.7万台，成为全球第一大工业机器人市场。但我国工业机器人使用密度远低于国际水平，2012年全球平均工业机器人使用密度为55台，而我国仅为21台，是日本的1/16，未来提升空间巨大；(2)从应用领域看，国外企业主要生产价值量较高的机器人且应用领域比较集中(汽车占50%)，而国内机器人则主要应用于对性能要求较低的领域，价值量普遍偏低；(3)我国机器人产业链尚不完善，国内没有能够提供规模化且性能可靠的减速机等核心部件企业，本体核心技术被外资垄断；只有系统集成商依靠本土优势发展迅速。
重点推荐公司：产品线丰富且下游广泛的领军企业机器人。
公司是国内机器人行业的龙头企业，背靠中科院自动化所，具备科研成果产业化的示范优势，丰富的产品线和广泛的下游是公司实现跨越式发展的关键。预计14-16年EPS分别为0.55、0.82、1.16元，维持“强烈推荐”投资评级，上调合理估值区间至36-38元。
风险提示：政策推进不达预期。(民生证券)
上一页 1 2 3 4 5 6 7 ... 10 下一页研究机构：国泰君安证券 分析师：牟卿,毛平 撰写日期：2015-02-17
首次覆盖给予增持评级。考虑迈致并表,预计2014-16 年EPS 为0.15/0.52/0.69 元;迈致不仅有自动化测试设备,还融合了机器人系统集成,是纯正的工业4.0 标的,在3C 智能制造空间广阔,智能装备将成为锦富新材持续外延转型的核心方向,传统主业逐渐缩减规模。公司在A 客户设备供应链地位稳固且持续上升,考虑可比公司估值,给予估值溢价2015 年40 倍PE,对应目标价20.8 元。
3C 智能制造:尚未引起市场关注的蓝海行业。1)行业驱动要素不仅是人工成本上升,旺季招不够人,还有国内品牌手机出货量大增后(>500 万/月)的品质管控要求,自动化/智能化将是未来市场的“门票”;2)仅苹果一家2015 年设备采购金额有望接近300 亿,华为、联想已经在快速跟进;3)该领域呈现垄断竞争格局,技术导向、市场导向的企业有机会,竞争不激烈;4)产品深度定制、更新迅速、起点高(配合苹果),企业毛利率40-50%, ROE 30-40%,过去几年复合增速30-40%,是难得的轻资产、高盈利、高成长的蓝海制造业。
迈致是工业4.0 的核心受益标的,增长有望超市场预期。我们判断迈致2014-16 年利润有望达1.2/2.5/3.5 亿元,远超承诺业绩(1.2/1.5/1.9亿元),预计2Q15 收入加速爬升;因:1)迈致从事iPhone 集成检测项目(苹果占收入90%),正导入Watch 和Pad;2)苹果测试设备大小年不明显,公司有望每年新增3-5 个机种,以销定产,2015年产能翻倍;3)单价提升:我们公司调研了解,目前设备单价不超过10 万元,2015 年在集成机器人后,部分设备单价有望超过50 万。
催化剂:苹果启动过程检测,需求高增长;导入新的手机客户。
风险:传统主业下滑速度比预期更快,苹果订单低于预期。
上一页 1 2 3 4 5 6 7 8 ... 10 下一页研究机构：国联证券 分析师：韩星南 撰写日期：2015-02-16
大部件战略不断深化、提升盈利能力及发展空间
胜利精密2003年底成立,长期为液晶电视厂家提供框架结构件,积累了相关的技术优势,包括:Base(底座)、金属结构件(支架、屏蔽罩)、塑胶结构件(外壳,如前框、后盖)、贴合、玻璃等。在此基础上,公司逐步从提供零散的结构件发展到为液晶电视提供整体的结构方案及结构模组,形成了初步的大部件战略。
2014年公司与联想合作切入PC/NB领域,紧紧抓住显示这个核心功能,继续贯彻大部件战略,为PC/NB提供High-up(上盖)模组,即有显示屏的这块盖板,包括:A盖、B盖、OpenCell、触摸屏,天线,软板,摄像头,内部结构件等部件。一方面,公司通过大部件战略可以提升自己供货产品的单台价值,虽然上述部件当中有些还需要外购,但公司也积极进行产业链延伸(例如触摸屏),从而进一步提高盈利能力和用户黏性;另一方面,PC/NB的High-up模组即显示屏的这块盖板,相关结构和工艺很容易移植到移动终端产品上,拓展了市场空间。
服务意识及能力超强、产品线不断延伸
公司的服务意识超强,为提高快速响应能力,公司在主要客户的研发或生产基地附近设厂,就近配套,进而参与客户产品的前期设计。公司也是国内产销规模最大、研发能力最强的专业精密结构模组制造服务商之一,技术能力和供货能力能够充分满足大客户的需求。
从TV到PC/NB再到移动终端,公司围绕以显示屏为核心的结构模组丰富自己的产品线。公司很早就看到了TV市场的饱和,因此一直谋求新的发展机遇。2014年与联想的战略合作是一次非常成功的突破,联想已是全球PC市场的龙头,其手机和平板业务也居全球前五,而在收购moto之后,还有进一步提升的空间,因此与联想的合作打通了胜利精密进入PC/NB和移动终端市场的通道。公司也紧紧抓住了难得的机遇,战略合作的第一年即成为联想PC结构件的最大供应商,今年有望开始为移动终端产品供货,但与其他厂家不同的是,公司不仅仅做外壳,而是包括外壳、中框、触摸屏、以及其他相关零组件,继续贯彻大部件战略。
自动化与渠道营销多方位丰富自身价值
2014年底公司公告拟收购富强科技、智诚光学、德乐科技,其中智诚光学为玻璃盖板厂家,可以和公司的触摸屏以及减反射镀膜相配合,符合公司的大部件战略。
富强科技则是A公司核心设备供应商,为其某一款新产品的生产线提供自动化检测、组装及测试设备,富强科技目前份额较低,有较大的上升空间。胜利精密的结构件加工组装是劳动密集型行业,而且与大客户紧密合作后规模上得很快,工人数量将来很可能快速破万,因此也希望富强科技的自动化技术能够帮助公司逐步实现生产线的自动化,提高生产效率的同时降低人力和管理成本,另外还可以为公司客户的自动化生产提供服务,创造新的价值。
德乐科技是手机分销渠道商,公司与电信、华为等都有着非常好的合作,2013年营收6.95亿元,2014年1-9月营收达5.06亿元。由于德乐科技和胜利精密的服务对象均包括手机厂商,德乐的渠道能力和胜利的加工服务能力相互配合,可以实现1+1>>2的效果,对于客户来说,胜利精密的价值也更为丰富。
内生外延齐发、高速增长可期
内生部分,15年看PC/NB放量,16年看移动终端突破;外延部分,拟收购标的质地优秀,与公司互补协同效应明显、且能拓展新的价值。
拟收购的三家公司承诺的2015-2017年业绩加总为:2.2亿、2.61亿、3.14亿,与胜利精密预告的2014年1.3-1.8亿净利润相比,有很大的提升。
偏保守预计2014-2016年归属母公司的净利润分别为1.685、4.343、5.968亿元,增长45.9%、157.7%、37.4%。
推荐评级
假设2015年完成收购,股本从9.855亿股增加到11.83亿股,2014-2016年的EPS分别为0.17、0.367、0.504元,目前股价11.1元,对应的估值分别为65.3、30.2、22倍,比增发底价9.91元仅溢价12%。
给予推荐评级。
近期可能催化剂:收购获批定增完成、A公司新产品上市,机构增加配置(2014年底机构持仓仅1.23%)。
风险因素:
收购进程低于预期、A公司新产品低于预期。
上一页 1 ...3 4 5 6 7 8 9 10 下一页大族激光 002008
研究机构：长城证券 分析师：袁琤 撰写日期：2015-04-23
投资建议
未来公司往机器人平台的发展,市场空间相比激光行业更大,估值也相应更高。公司去年已向苹果实现自动化设备供货。另外公司投资了一创大族、国信大族机器人产业基金,作为机器人项目储备,通过产业链整合提升公司竞争力,预期未来也可能会外延式发展机器人相关业务。我们预计2015-2016年收入为60.11亿和76.34亿;净利润7.08亿和10.16亿;EPS为0.67元和0.96元;对应PE为36.8倍和25.7倍;维持“推荐”评级。
投资要点
收入和利润增长良好。公司公布2014年度年报,实现营业收入55.66亿元,比上年增长28.41%;实现净利润7.08亿元,比上年增长29.55%;实现扣非后近利润6.41亿,同比增长105.63%;实现每股收益为0.67元;同时公司经营活动现金流9.58亿,同比去年的6.63亿增长44.55%,其中出售海南颐和、大族元亨股权等收回现金净额1.54亿元,现金流情况改善明显;公司整体情况基本符合我们预期。
小功率激光设备高速增长。小功率激光设备及自动化配套收入29.15亿元,同比增长71.13%;毛利率为44.07%,同比提高3.75个百分点。其中,激光标记及配套13.1亿元,增长66.81%;激光切割及配套6.65亿元,增长94.85%。受益于消费电子产品逐渐采用金属外壳趋势,公司2的CNC高速钻铣攻牙中心数控机床,成功获得三星、小米、华为等品牌代工厂认可,发机近8000万元;公司激光蓝宝石切割设备,打破国外供应商垄断,成功应用于高端消费电子领域和LED领域,2014年收入4.4亿元。激光自动化设备受益制造业产业升级和人工短缺的背景。
大功率设备国内第一,稳定增长。大功率激光设备收入8.54亿元,同比增长14.59%;毛利率为31.41%,同比提高2.95个百分点。经过这几年积累,公司大功率激光切割、焊接设备的销售台数及销售收入位居全国第一,激光设备带动自动化配套系统协同销售势头已初步显现。大功率激光切割设备领域:光纤激光切割机装机量突破1500台,稳居全球第一;公司成功开发不锈钢车体未熔透焊工艺,在电梯、机车、柜体、客车等行业市场前景广阔。新型激光切割自动上下料系统进入明宇重工、星光农机等企业。
未来往机器人平台发展,空间更大估值更高。公司未来主要往机器人平台的方向发展,市场空间相比激光设备更为广阔,市场估值相应也更高。在制造业升级和人工短缺的背景下,公司通过在自动化系统集成、直线电机、视觉识别等领域的技术积累,逐渐向自动化配套系统领域渗透。公司去年已经实现向苹果公司自动化设备供货,实际上已经进入该行业。激光技术+自动化技术+资本平台是公司向机器人领域拓展的先天优势,公司已先后投资了一创大族、国信大族机器人产业基金,力求为公司带来投资收益,并作为机器人项目储备,通过产业链整合提升公司竞争力,预期未来公司可能会外延式发展机器人相关业务。
盈利预测与估值。我们预计2015-2016年收入为60.11亿和76.34亿;净利润7.08亿和10.16亿;EPS为0.67元和0.96元;对应PE为36.8倍和25.7倍;维持“推荐”评级。公司作为国内激光公司的绝对龙头,未来主要往机器人平台发展,空间更为广阔,应该享受成长行业的估值。
风险提示。经济减速带来设备减速。
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汉威电子 300007
研究机构：海通证券 分析师：刘博,钟奇,董瑞斌 撰写日期：2015-04-02
气体传感器绝对龙头:公司创立于1998 年,以传感器起家,主要从事气体传感器、气体检测仪表及系统解决方案的研发、生产和销售,公司主营业务目前主要集中在气体检测领域的智能传感器、智能检测仪表及物联网系统解决方案的研发、生产与销售,传感器是检测仪表的核心元件、上游产品,检测仪表及物联网系统解决方案是产业链中下游产业。气体传感器是公司王牌业务,国内市场份额位居市场第一,占有国内市场份额近60%。气体仪器仪表是公司最重要的产品和收入来源,近四年来一直占公司主营业务收入的55%以上。
布局四大领域,争做物联网龙头:公司将今后的发展重心囊括整个物联网产业链,从传感器到智能仪器再到云平台的完整系统。通过“内生增长+外延并购”的模式布局物联网四大业务领域:智慧市政、环境监测、消费电子和工业安全。通过收购沈阳金建、鞍山易兴构建云平台,夯实智慧市政新产业;联手嘉园环保进入环境污染治理板块,为客户提供从气体检测到废气治理的完整解决方案;携手风向标,积极布局智能家居产业;入股开云信息打造移动健康;收购上海英森完善智能工业安全产业链。
大势所趋,物联网行业前途无量:物联网(Internet of things)是信息化时代发展的重要阶段,跨越了传统意义上网络的界限,在互联网的基础上,将其延伸和扩展至物与物之间。物联网被称为是继计算机、互联网之后世界信息产业发展的第三次浪潮,极有可能是下一个另一个万亿级市场。
投资建议:根据公司产能规划,我们预计公司2015-2016 年EPS 分别为0.73 元和0.98 元。公司未来无论是业绩或是企业价值都存在较大提升空间,我们给予公司2015 年100 倍的PE 估值,目标价72.64 元。
风险提示:价格波动风险;项目达产风险;业务整合风险。
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