内地投资者利用“沪港通”机制迅速拉高香港上市公司股价，而卖空者躲在角落中默默地看着涨个不停的股价图。他们已经在内地投资者最青睐的目标上积聚了大量的卖空仓位，其中就包括国美电器和上海电气。

Markit Group Ltd.的数据显示，周一成交最大的10支“港股通”股票中，平均卖空比例竟然达到了4.2%。这一数字达到了香港股市平均水平的3倍。

AMP Capital Investors Ltd.驻悉尼的动态资产配置主管Nader Naeimi说，“大家觉得基本面和估值应该是密不可分的连体儿。他们发现这个市场涨了不少但是基本面薄弱，所以他们就去卖空股票。但麻烦的是，牛市后面站着的是强劲的货币政策，所以股市可能还能往上走。’

香港恒生综合指数中卖空比例最高的10支个股今年来平均涨幅是19%，由460支成份股构成的该指数本身上涨20%。Markit的数据显示，上海电气的卖空比例2015年迄今为止翻了一番达到了14.1%，然而同期该股却暴涨了93%。

“很不幸，这种大涨还会继续下去，”Macquarie Investment Management驻香港的亚洲股票联席主管Sam Le Cornu 5月11日说，“我之所以说不幸，是因为推动这场游戏的并不是基本面，全都是流动性的关系，全都是因为政策工具，而且中国的形势继续在恶化，这种政策支持可能还会加大和强化。”

中国经济

去年11月至今中国已降息三次、降准两次，但即便如此也没能提振经济的增长速度，本月公布的零售销售、贷款及固定资产投资数据统统比分析师的预估要低。彭博所做的调查显示，恒生指数成份股的每股盈利未来12个月会下降8.1%。

彭博分析交易所和Markit的数据发现，4月份“港股通”成交排名前五位的股票中，有三支也是整个香港市场中卖空比例最大的个股。

上海电气的卖空比例创下了该股的历史纪录。上海电气H股较A股的折价高达69%。从3月底以来短短不到一个月间该股涨幅翻了一番，此后又部分回吐。

中国南车和国美电器

中国南车的卖空比例为18%，是一年前的三倍，在恒生综合指数中排名第二。目前该股因公司与中国北车合并而处于停牌中。

国美电器的卖空比例在4月中的几周内猛增了近两倍达到10.4%，尽管与此同时内地投资者的买入促进该股大幅上涨，公司市值达到了48亿美元。自此以后卖空比例一路下滑到了5%。国美电器创始人黄光裕2010年因贿赂和内幕交易等罪名入狱。

对于南下而来的内地投资者而言，有上证综合指数22倍、创业板110倍的市盈率做比较，香港股票的估值相当具有吸引力。君阳证券行政总裁邓声兴表示，中国南车市盈率为31倍，国美电器在23倍，这些对于看重基本面的海外投资者来说可能就嫌贵了。

一些甜头

空头们也尝到了一些胜利的甜头。5月份香港十大卖空股平均下跌2.6%，而同期恒生综合指数的跌幅仅为1%。与此同时，随着港股从7年最高点回落，内地投资者也降低了部分仓位，周一通过“港股通”净卖出7460万港元的国美电器股票。“沪港通”的卖空数据并非不单独公布。

“虽说股价不会跌多少，但投资者相信这些股票价格虚高了就会卖空，”凯基证券驻香港的董事邝民彬说。“可能会有风险，这不是个很理智的市场。”