本报记者 徐伟平

金牛瞭望塔

沪综指本周一冲高至4487.57点后，高位回落。牛市的急涨急跌虽在情理之中，但带动市场调整的领跌品种却出乎投资者意料。建筑装饰、公用事业、银行等具有“安全边际”的板块跌幅居前，反倒是一直被视为高估值的传媒、计算机、电子等新兴产业板块强势抗跌。从目前来看，估值这道防火墙并非不好用，只是A股经历了投资主线的变迁，昭示了市场“新”逻辑，此时投资者不应被估值而遮住寻找牛股的眼睛。

一方面，4月央企整合预期显著升温，“中字头”股票掀起涨停潮，带动股指快速上攻，而这些领涨品种主要集中在建筑装饰、公用事业、交通运输等传统的二线蓝筹板块中，新兴成长板块更多呈现出小幅跟涨态势。步入5月，伴随着整合预期降温，积累的获利盘高位离场，直接触发中字头股票整体调整。短期市场风险集中在大盘蓝筹股中，指数大幅回调时，此类品种自然成为领跌品种；另一方面，经过了前期快速上涨后，建筑装饰、交通运输等蓝筹股的估值优势已难存在，中国远洋的市盈率超过100倍，中海集运的市盈率超过80倍，由此来看，蓝筹股中并非所有股票都具有安全边际，其中具有估值泡沫的品种，伴随着前期预期回落成为杀跌重灾区。

与蓝筹阵营相比，新兴成长板块不仅在市场下跌时表现抗跌，在指数反弹时，更是成为领涨急先锋。从目前来看，计算机板块的市盈率超过百倍，传媒板块的市盈率逼近90倍，电子和电气设备的市盈率虽然相对较低，但也在70倍之上，新兴成长板块的高估值压力凸显。值得注意的是，一方面，2015年新兴产业发展政策出台的力度和频率均维持在较高水平，随着产业扩张、技术进步和应用的逐渐普及，行业景气度显著提升，提高了其估值水平，此类品种理应获得相对较高的估值溢价；另一方面，新兴产业板块中的“真成长”有望通过业绩化解高估值，此类品种有望迎来“戴维斯双击”，成为牛市中的大牛股。