对于新兴市场股市的外国投资者而言，汇率风险总是会产生巨大影响。摩根大通资产管理公司(JPMorgan Asset Management)称，截至今年4月22日的12个月中，18个大型新兴市场中有15个的汇率影响为负面，2个（中国和秘鲁）为中性，仅有菲律宾的汇率影响为略微正面。

　　对外国投资者来说，在计入汇率影响后，18个大型新兴市场中有8个国家（包括巴西、俄罗斯和波兰）股市的正回报变成了负回报。

　　但今年迄今的景象截然不同。今年1月1日至4月22日期间，4个大型新兴市场的汇率影响为正面，3个为中性；土耳其和巴西比较特别，这两个市场汇率的负面影响已大大减轻。

　　摩根大通将外国投资者的股市投资回报拆分为四部分：股息，过去12个月每股收益(EPS)变化（以当地货币计算），过去12个月市盈率(P/E)变化，以及汇率。

　　自然，股息总是正面的。就少数几个市场——中国、印度、菲律宾和南非——而言，每股收益和市盈率的变化也均为正面。

　　就其他很多市场而言，由于投资者认定损失已经造成、企业表现从这一刻起将开始回升，因此尽管这些市场的每股收益呈现下滑，它们的市盈率还是上升了。

　　但在投资者对当地市场表现持积极看法的很多国家中，外国投资者的投资回报被汇率影响彻底抹去了。

　　投资者可从今年迄今的境况反转中得到一些鼓舞。但本文两张图表以图形化方式阐明的另外一点是分化的重要性。

　　从整个新兴市场股市来看，外国投资者今年迄今的投资回报已达10%，而过去12个月仅为7%。因此，形势已有所好转，但并不显著。那些选对了市场和时机的投资者，投资回报可能要好得多。那些选错了的人，则要糟得多。

　　当然，过去并不是未来的好指引。但摩根大通资产管理公司新兴市场首席投资官理查德•蒂瑟林顿(Richard Titherington)称，如果你像他一样相信新兴市场是周期性的，那么你可以预期，在未来几年的某个时刻，汇率也会帮助俄罗斯、波兰、甚至巴西市场的外国投资者实现正回报。

　　蒂瑟林顿的其他建议是，选择那些将受益于美国经济复苏的股票，比如台湾企业的股票，还有就是不要忘了美元走强和中国经济走弱等不利因素。