□本报记者 徐文擎

基金业人士认为，上证50、中证500股指期货上市交易大幅激发了市场热情，A股未出现下跌则表明当前牛市特征愈发明显。受益于期指扩容，基金开发的对冲策略组合将步入去同质化进程，数量也将呈指数级增长。

期指扩容引领反弹

周三A股回调，不少市场人士曾将其归因于期指新品种上市的预期。然而，周四市场迎来大幅反弹。

南方基金首席策略分析师杨德龙认为，上证50和中证500股指期货推出为市场增加了新的交易工具，激发了市场热情，引领市场大幅反弹，市场机制愈加完善。对此次新品种交易未现五年前沪深300期指上市时现货下跌的情形，杨德龙认为，这一现象和市场整个大环境有关。“当时沪深300期指推出时，沪指处在一个下跌的趋势中，期指上市加速了这个过程，但这次大盘处于上涨的过程中。短期来看期指扩容加大了市场的波动，但长期看不会改变大盘的上升趋势。”

对于周三股市出现的回调，他表示，某种程度上可以认为是市场对期指“新伙伴”上市的提前反应。“有投资者恐高，市场本身前期涨幅已经很多，又有了做空工具，部分投资者会提前抛售防止大跌。今天新品种真正推出反而助推了市场上涨，有利空出尽的意味。”

某资深业内人士透露，华夏上证50ETF当天成交达106.78亿，当日申购量超80亿元，溢价3%。对于这个现象，业内人士表示，上证50ETF基金申购量的增长是一种刚性需求。随着股指期货等衍生品上市，50ETF基金现货产生个性化需求，例如将现货与衍生品挂钩构建对冲策略等。上证50的成分股指数少，且都是大盘股，其流动性比沪深300好得多，策略的构建成本更低，所以会受到相关投资者的欢迎。他介绍，海外成熟市场与中国不同，他们对指数ETF基金的需求更多是来自于与衍生品的结合配置，预计未来衍生品增多给ETF带来的市场空间会非常大。

上述业内人士指出，此次两只新股指期货推出后，A股并没有下跌，也扭转了此前部分投资者不够科学的认识，为衍生品市场的发展提供了良好的环境。

另一位做量化对冲的私募人士告诉中国证券报记者，中证500股指期货昨日贴水超过2.5%，上证50股指期货升水超过2%，说明机构看多大盘蓝筹、看空中小盘股。

策略组合去同质化

期指新品种上市有助于推动对冲机构产品创新，丰富其投资策略。上海天鹭投资管理有限公司董事长徐东升称，中证500期指的上市将帮助对冲机构在设计市场中性策略产品时弥补“市值因子”的短板。之前只有沪深300期指时，市场上几乎所有做多中小盘股、做空股指期货的阿尔法对冲基金都无法做到严格对冲，甚至一直处于“伪对冲”的状态，在超级蓝筹行情中会“腹背受敌”。

“利用沪深300进行市场风险的对冲，客观上很难进行规模（或者说市值）因子的完全跟踪，否则超额收益太少。由于中证500是中小盘股的集合，客观上可以进行规模因子的完全跟踪，这使得对冲基金可以设计出更加稳健的市场中性策略。有了三个股指期货，私募公司可以利用不同的配比，开发出不同类型的市场中性产品，从而改善目前市场中性产品同质化的现状。我们估计，今年4月开始，市场中性策略将迎来一个新的春天。”徐东升说。

他说，资产管理的基本目标是通过多样化去分散风险，达到资产的稳定增值。中证500股指期货、上证50股指期货的波动性和沪深300股指期货的波动性不一样，具有较低的相关性。因此各种金融期货策略将受益于品种的丰富而更加稳定。同时，沪深300股指期货、中证500股指期货、上证50股指期货三个品种之间，还可以设计各种套利和对冲策略，为宏观对冲基金和CTA对冲基金提供有力的交易工具。