摩根大通中国研究部主管龚方雄近日放言，A股已处于牛市初期，经济基本面的强劲复苏正是“牛市”来了的最有力证据。广发基金主管投资的副总经理朱平认为目前市场处于牛市情绪中，他认为判断市场是牛是熊的规律之一是情绪，“去年利好出来反弹一两天，最多一星期就往下走，现在利空出来当天调整一下，继续往上，说明市场处在牛市情绪中。”鹏华基金研究部总经理冀洪涛也表示，“去年投资者卖完股票不愿意进来，今年是卖完股票舍不得走，都在想如果下跌10%再买回来。”

　　相比而言，广大的基金经理们则相对出言谨慎，认为经济复苏之路曲折反复，企业盈利还未有回升，难以断言股市就将反转，称之为“牛面熊身”或许更为合适。但体现在操作上却似乎又自相矛盾，基金平均仓位事实上已处于牛市状态，2009年基金一季报数据显示，偏股基金平均仓位达75.34%。另据德圣基金研究中心测算，截至上周末，股票型基金平均仓位达到80.5%。

　　对于下阶段A股的走向，目前市场普遍达成的共识是最坏的时候已经过去，但是对未来没有一致的预期。换句话说，将来经济究竟会是V形、W形还是L形没有明晰的判断依据。正是在这个前提下，基金经理们普遍认为，A股市场大幅向下会有一个比较强大的支撑，这来自于流动性的宽松、政府的各类政策刺激以及对经济预期的好转。从资金层面看，目前新基金仍在源源不断发行，据Wind统计，今年以来共有53只基金成立，共募集资金超过1000亿元，其中偏股基金37只，资金规模近700亿元。此外，基金一对多专户开闸，也将引入活水，但是市场继续往上仍面临着业绩和估值压力。

　　目前市场看空的主要观点集中于估值压力和银行股上涨是否具有持续性，因为这将在很大程度上影响后期大盘的走势。申万巴黎基金认为，银行股目前的PB（市净率）在2.4倍左右，从估值来看并不算便宜，但在流动性溢价的情况下，银行股或许仍然具备一定的上涨空间。

　　“现在虽然股票的平均市盈率也不算低，但毕竟是20多倍，特别是部分大盘蓝筹，因为迟迟没有启动，绝对股价仍低，无论是PE还是PB都处于相对的低位，即使市场环境不那么好，这些股票也并不容易就那么跌下去。”申银万国桂浩明分析说，“这也决定了现在的行情不会像07年下半年那样出现大跌。”

　　申万巴黎基金进一步分析指出，虽然市场存在高估值的风险，但在前期推动股市上涨的几大推动力（政策、流动性、经济面）没有发生实质性变化的前提下，经济复苏下的A股长期向好趋势不改。短期市场走势可能会因为经济数据的反复、各行业产能过剩的压力、新股发行等因素触发一定的调整，但调整将成为投资者优化持仓结构的好时机。

　　汇丰晋信基金公司首席投资官林彤彤也介绍说，他们的操作原则就是轻仓位变动，而重行业配置和个股选择。在选股时更看重企业盈利周期的改善，而不是简单看企业绝对盈利水平。

　　卖煤炭买电力

　　事实上，在市场迭创新高之际，机构投资者也在积极行动。

　　“我们最近快把煤炭都卖完了，像大同煤业已经出光了。”一家大型基金公司投资总监告诉中国证券报记者。而此前，正是借助于重配煤炭等行业，这家基金公司旗下的基金整体业绩在同行排名中名列前茅。

　　打开K线图可以发现，在今年基金重仓