周期股只是估值修复

　　在最近3个交易日的连续反弹中，周期性行业表现出强劲的反弹势头。周一是采掘行业领涨，周二是有色金属领涨，而公用事业则成为周三的领涨板块。由于周期性板块在A股市场中占据较大权重，其后市表现将直接决定大盘的反弹高度。

　　前期严重超跌、估值偏低是周期性行业展开反弹的重要基础。目前金融服务行业动态市盈率仅有11倍，采掘和黑色金属在14倍左右，化工、建筑建材、房地产行业的动态市盈率也都不足16倍。在市场人气逐步转暖的背景下，周期性行业的估值存在进一步提升的动力。

　　不过，对于周期性行业的反弹行情，我们只宜理解为悲观预期淡去后的估值修复，指望其出现大幅反弹行情并不现实。

　　首先，下半年的经济形势很可能没有大家想象的那么悲观，因而调控政策不会明显松动。从外需来看，欧债危机虽然增加了不确定性，但只要主要经济体延续缓慢复苏的态势，我国出口增速不会显著下滑；就内需来看，区域经济发展、保障房建设将带来新的投资亮点，而房地产行业在有效需求的支持下，只要调控力度出现轻微放松，房价就很难出现大幅下跌。

　　其次，即便经济出现减速，宏观政策也将只是微调而已，不会再有二次刺激。经济适度减速是经济转型背景下必然和预期中的结果，没有必要对此过分担忧，政策上也不会有明显松动。

　　第三，流动性仍未出现明显改善的迹象。沉重的新股融资与限售股流通压力仍需A股市场来承受，资金面仍不支持A股估值出现明显提升。