佳兆业债务重组条款或引境外债权人抗争

　　分析人士表示，陷入困境的中国房地产开发商佳兆业集团控股有限公司(Kaisa Group Holdings Ltd. ,简称：佳兆业集团)就25亿美元境外债务提出重组条款后，可能面临来自境外债权人的抗争，因为相比佳兆业的境内债权人，重组条款对境外债权人更加不利。

　　佳兆业周一上午与境外债权人和分析师召开了电话会议，重申了境外债务的重组条件，并强调了债务清算风险。佳兆业称，如果无法与另一家房地产开发商达成援救计划，境外债权人将只能收回2.4%的投资。

　　标准普尔(Standard & Poor's)信用分析师李国宜(Christopher Lee)称，境外债权人可能不会接受第一份提议，预计双方将展开谈判。他表示，表面上看，佳兆业向境内债权人和境外债权人提出的条款是相似的，但实际上，对境外债权人更加不利。

　　佳兆业财务顾问华利安(Houlihan Lokey)的高级副总裁盖尔(Brandon Gale)表示，他们正在收集债权人的反馈，但他不愿提供更多细节。凯易律师事务所(Kirkland and Ellis)合伙人麦克唐纳(Neil McDonald)没有回复记者的置评请求。该律师事务所代表境外债权人与佳兆业谈判。

　　标准普尔周一称，如果佳兆业集团按照目前提出的条款完成海外债务重组的话，那么标准普尔将下调该公司垃圾级评级，同时还会下调该公司未清偿票据的评级。这些票据的评级目前为“CC”，可能会被下调至“D”，因为标准普尔将目前的条款看作是“财务压力下的债务交换”(distressed exchange offer)。

　　佳兆业集团在周日晚间提交香港证交所的文件中披露了这些条款，其中包括把六批债券和可转换债券的利率最高下调三分之二，并将这些债券的到期日延长五年。虽然从结构上来说，海外债权人的地位不及国内债权人，但一些分析师称，佳兆业集团为海外债权人提出的条款似乎并不成比例。

　　UBS Global Research分析师Glenn Ko在一份报告中称，佳兆业集团面临的是流动性的问题而不是无力清偿的问题，因此对该公司将所有债券的到期日延长五年的决定感到意外，这样做是没有必要的。

　　佳兆业集团已请求海外债权人在3月20日之前批准重组方案。

　　佳兆业上周表示，该公司正寻求将中国境内债务年期延长三到六年，并将减少利息（减少后利息不低于中国央行基准贷款利率的70%）。目前，中国央行的一年期贷款基准利率为5.35%。

　　李国宜说，看来债权人不得不持更长远的观点，因为他们还要继续对这家公司投资10年。

　　一些境外债权人正在押注于这样一种可能性：为了完成另一家房地产开发商对该公司的救助，佳兆业可能会加大其债务重组建议的吸引力。融创中国控股有限公司(Sunac China Holdings Ltd.)计划以45.5亿港元收购佳兆业49.25%的股权，然后买入投资者手中的剩余股权。佳兆业称，该计划取决于公司债务重组的能力。

　　了解债权人之间讨论情况的一名律师表示，这只是第一回合，而且是一场懦夫博弈。

　　汤森路透(Thomson Reuters)称，近几个月有包括贝莱德(BlackRock Inc.)和富达投资(Fidelity Investments)在内的20多家外国基金公司持有佳兆业的债务，但该行并不清楚目前还有多少家持有佳兆业债务。贝莱德和富达投资周一未予置评。

　　佳兆业集团说，由于政府禁售、资产被冻结，截至3月2日，现金结余总额已经从2014年6月的人民币109亿元降至19亿元。该公司说，资金将在2015年年中之前耗尽。

　　佳兆业困境肇始于去年年底，佳兆业的几个项目被深圳市地方政府禁售，但没有给出原因；之后，该公司大批高管离职，包括董事长郭英成。在他离职后，许多债权人要求尽早偿还债款并提起了诉讼，地方法院因此禁止了22个项目的出售交易，并冻结了该公司的银行账户。

　　佳兆业集团宣布2014年12月底债务水平骤升至人民币650亿元，较2014年6月底的人民币300亿元增长了超过一倍。

　　佳兆业2017年到期的美元计价债券价格跌至面值的51.4%，跌幅为面值的8%。周一盘中，其股价一度下跌3.7%至1.57港元，收盘报1.58港元。