降准仍是最直接有效的对冲方式 明年年初推出概率较大

　　华泰证券降准年内预计继续雪藏。尽管市场一直在期待降准，也认为价格工具需配合数量工具才更加有效。但央行对降准的使用依然有顾虑。

　　一是降准是较强的数量工具，由于利率传导不畅，降准可能导致货币“堰塞湖”继续堆积，对降低贷款利率作用有限，但会继续增加股市的波动，而这非监管部门所愿意见到的。

　　二是近期人民币贬值压力增加，再加上美国明年加息预期升温，降准可能导致热钱外流的情况加剧。因此央行更愿意使用SLO、MLF这样的创新工具来提供流动性。但由于短期流动性压力难以完全化解，而明年年初非银同业存款补交存准对流动性构成进一步的压力，同时预计明年年初经济进一步放缓，降准仍是最直接有效的对冲方式，因此明年年初仍有较大概率推出降准。