期指多头 转向现货市场将是更优选择

　　周一公布的进出口数据并未影响市场表现，资金继续涌向市场。当前3个月预期理财收益率已经下滑至5%，且预计仍将继续下行。这将带动理财资金向股市转移，我们大概率可以看到货币基金及理财规模增长的放缓甚至阶段性萎缩。资金的搬家直接表现在当前新增开户数创43个月新高，银证资金连续净流入，现货市场成交量迭创新高。同时，产业资本进入权益市场趋势在下半年愈发明显，低风险偏好资金规模的迅速增加将提升蓝筹股需求。

　　在资金争先恐后进场的带动下，股指期货出现历史不多见的高升水。近期股指期货期现价差大幅波动，在市场盘中短期的振荡过程中，价差往往快速收敛。随着行情的大幅拉升，价差升水随之扩张。价差的大幅波动为期现套利投资者提供丰厚收益空间。以最近两个交易日为例，分钟数据上，主力合约IF1412上周五盘中最高升水达到113.47点，本周一上午即收敛最低至0.77点，平仓离场。午后再度扩张至82.79点，套利单可再度进入。虽然股指期货期现套利属于低风险交易，但就近期收益而言并不低，以收盘测算，期现价差升水74.32点，隐含利率高达75%。由于价差的频繁波动，可多次实施套利交易。

　　面对层出不穷的期现套利盛宴，套利现货的选择与构造始终是影响套利交易最终成败与否的关键。虽然沪深300ETF的上市，普通投资者无需为构造现货耗费过多精力，为期现套利交易提供了方便，但在市场疯狂阶段面对数只场内沪深300ETF基金，仍需留意基金溢价问题。当前火爆的行情中，不仅大量分级基金存在溢价，就连不少跟踪沪深300指数的ETF基金也出现了溢价。例如，易方达沪深300ETF在11月20日至12月4日之间，基金净值上涨22.18%，基金行情上涨了26.80%。因此，若期间选择该ETF作为现货进行期现套利，不仅无法获得相应价差收益，反而会产生亏损。此外，嘉实300ETF、华泰柏瑞300ETF、南方开元300ETF在相同时段内，基金行情涨幅分别超过净值涨幅2.61、1.78、1.15个百分点。

　　对于投机交易者，同样可以利用股指期货的高升水实现收益增强。最近短短12个交易日内，沪深300指数上涨超过700点，涨幅达到惊人的28.21%。随着市场的“爆炸式”的上涨，部分投资者开始出现调整的顾虑，当市场盘中出现激烈振荡过程中，尤为明显。对于已经持有ETF享受了前期大盘上涨的投资者，直接选择卖出离场或许并不是最优的选择。在股指期货升水较高的时候，顺势卖出等值的期指合约，不仅可以实现锁定ETF上的账面盈利还可以额外赚取套利价差，从而实现收益增强。

　　对于股指期货多头投机的交易者，笔者建议面对超过80点，甚至100点的高升水，不妨选择转向现货市场。IF1412下周到期交割，价差强制收敛。股指期货多头交易寄希望于未来市场上涨获利。当前股指期货价差升水过大，若未来一至两周内沪深300指数涨幅有限，高价差入场的期指多方可能出现即使看对了上涨的行情也赚不到钱的尴尬状况。若后市延续大涨，在高价差时选择在现货市场构造相同杠杆买入价格更低的沪深300现货，可实现比简单股指期货多头获得更高的收益。因此，对于期指多头而言，转向现货市场将是更优的选择。