市场涨幅过大 技术面调整压力增加

　　上周，股指期货再次出现强势上攻，当月合约全周累计涨幅达12.63%，成交也再度创出天量。伴随券商、银行、石化等权重板块集体拉升，指数牛气冲天。

　　蓝筹起舞拉抬指数

　　目前市场的强势，券商板块无疑成为中流砥柱，连续几日券商股集体涨停，俨然成为“非卖品”。

　　上周五收盘后，证监会发布《股票期权交易试点管理办法(征求意见稿)》及相关配套规则和指引，向社会公开征求意见。这标志着个股期权的推出渐行渐近，对券商无疑又是一项利好。此外，加上预期中的上证50ETF期权推出，未来相关权重股的流动性溢价将得到提升，促进大中市值股票估值修复。上周五，上证50指数上涨1.83%，大于上证指数1.32%的涨幅。鉴于基本面持续出台超预期的利好消息，相关蓝筹股短期仍有望继续走高。

　　经济增长预期已触底反弹

　　当前，随着市场强势上行，看空的声音渐多，主要理由在于当前疲弱的宏观经济与指数的背离逐渐拉大。我们认为，股市反映的并不是当前的现状，而是反映对未来的预期。目前虽然经济疲弱，但随着改革的推进，一系列新政策、新思路使得市场对未来经济增长的信心逐步增强。

　　上周五，中央政治局召开会议，在政治局会上首提“新常态”，稳中求进总基调明确。目前，高层治理经济的棋局已日渐清晰。在国内，一方面，为盘活存量资产，依靠国企混合所有制改革，提高企业运营效率；依靠“一带一路”建设，化解过剩产能，促进产业升级。另一方面，为了给增量资产发展壮大营造空间，目前正加快推进资本市场改革力度，力图提升直接融资比重，使中小企业、创新创业企业融资有新途径，改变其目前难以从银行、信托机构融资的窘境。在对外开放战略上，上周五，在中央政治局集体学习会上，习近平总书记强调要加快实施自贸区战略，巩固外贸传统优势，培育竞争新优势，最终赢得国际竞争的主动。种种迹象表明，未来中国经济向有质量的中高速增长的确定性越来越强，这种预期的上调是市场短中期上行的基石，未来一旦新的增长模式确立，经济实现了预期中的中高速增长后，靴子落地市场反而缺乏上行推动因素。

　　大涨后调整压力在积聚

　　近期由于市场涨幅过大，速度过快，技术面调整的压力有所增加。牛市不言顶，涨时超涨，跌时超跌是股市很正常的现象。不过，若以目前这种涨势，以周五上证综指收盘2937.65点计算，假设每周涨幅为5%，则只需短短11周，到明年2月下旬上证指数即可突破5000点。此外，从现货市场来看，牛市的特征有些“变味”。上周五，指数虽然收涨，但除去停牌及平盘个股，两市只有361只个股上涨，有多达1951只个股下跌。市场完全依靠一些大市值个股来拉抬指数，并没有一个很好的板块轮动效应。

　　从操作上来看，目前在短期涨势没有结束之前，仍建议投资者不要盲目逆势猜顶做空，前期多单持有者可考虑在本周的拉涨时逐步兑现利润。特别是关注可能出现的盘中四合约持仓量大幅下降等变盘信号，警惕蓝筹在持续拉涨后出现的快速跳水等“断头铡刀”之类的技术形态，毕竟牛市中出现一定幅度的振荡调整也是正常现象。