三聚环保产业资本认购 定增彰显信心

　　投资要点：

　　我们上调公司目标价至33.9元，上调幅度36%。我们维持公司2014-2016年的EPS分别为0.75元、1.13元、1.56元，增速分别为90%、49%、39%，鉴于公司的高成长性，以及大股东管理层参与定增对未来公司发展的坚定信心，我们给予2015年30倍PE，提高目标价至33.9元，目前股价距离目标价仍有27%的空间，维持“增持”评级。

　　大股东和管理层的连续增持彰显公司对未来发展的坚定信心。公司大股东和管理层，继6月认购300万股快速融资之后，又认购了本次非公开增发的80%的股份，合计16亿元。剩下20%的股份(合计4 个亿)由京泽永兴认购(实际控制人为谢直锟)。控股股东及一致行动人海淀科技、海淀国投、刘雷的合计持股比例将从2013 年底的28.5%提高到35.8%，控制力增强，同时实现了管理层刘雷、林科的增持和激励。

　　公司本轮融资补充流动资金的完成将加速公司盈利模式的转型。公司由“单纯的剂种销售”向“能源净化综合服务提供商”的转型过程中，经历了应收账款和资产负债率的大幅提高，经营性现金流已经很难同公司的发展需要和盈利增长相匹配，所以增发资金的到位将有效补充流动资金，有益于环保工程服务领域规模的迅速提升。

　　风险提示：油品升级等环保政策低于预期、工程收入确认低于预期。