基本面的预期还有向下修正的空间

　　基本面预期仍有下修空间。8月份工业库销比接近5 年内最高水平，去库存无法避免，这将拖累产出增速，弱化政策的稳增长效应；同时，也将继续抑制中游价格以及工业利润增长。10月份即将公布的9月份/三季度实体数据预期差或依然为负，一方面，三季度GDP 同比实际数据预计将接近7.2%~7.3%的市场预测区间下限，甚至低于预期。另一方面，虽然9 月工业生产与消费同比相比8月份料略有改善，回归常态；但由于库存和产能导致的供给面因素，以及房地产拐点带来的中期需求面因素影响持续发酵，9月经济“反弹”的幅度可能会弱于市场预期，基本面的预期还有向下修正的空间。

　　放松限贷短期利多房地产，但下行周期不会改变。10月政策聚焦十八届四中全会、沪港通开通、房地产调控三个方面。其中前两项市场行情已有反映，10月将进入预期兑现阶段，且料难有惊喜。而“930”央行和银监会的房地产信贷政策调整是继限购放开后的第二轮地产救市政策，基本在我们早前的预期框架内，这标志着房地产政策去行政化并回归常态；我们认为，没有总量货币政策放松的前提下，第二轮政策调整不会改变地产的下行周期，只会缓解下行的压力。