市场企稳回升 做多热情升温

　　A股市场的政策面预期混乱在近日得以改观，有利于市场企稳回升。在政府为下半年经济定调之后，市场对系统性风险的担忧减弱；央行的连续逆回购稳定了流动性预期，这两点带来的情绪修复足以促成一波反弹。就市场表现而言，在周一的大跌之后，最近两市都开始收复失地，尤其是创业板再度接近历史高位。

　　近期在经济下滑逐渐加速的背景下，关于保增长的论调逐渐增多，央行及发改委等核心部门也纷纷表态促进经济平稳增长。我们认为，今年确保7.5%的经济增长目标是对目前市场预期混乱的修正，对过度悲观的信心有一定的提振效果。但继4月份政治局会议“稳增长、控通胀、防风险”的主题，过渡到“稳增长、调结构、促改革”的主题，可见目前通胀已经不构成对经济的约束，而结构调整以及改革力度的加大将是未来的重点。因此，对未来经济的定调将是以稳为主，并以低增长的时间换取改革空间的一个过程。

　　政府的底线思维明朗后，辅以超预期的PMI和逆回购，理论上应该是周期股迎来一波行情。但事实是，创业板反而乘势走高，周四创业板指大涨5%，上证综指仅上涨1.8%，多个周期类板块继续高开低走。这是因为底线论并不等于刺激政策，对有产能压力的大部分制造业周期股来说，因无法再现大规模刺激政策，其盈利的企稳和回升依然有限。在系统性风险被锁定之后，风险偏好的回升仍将利好中小市值个股的炒作。同时，在中小盘股IPO重启之前，整体供求关系都难以扭转，央行的逆回购给资金面松绑更是助推了炒作。2013年以来，“大盘震荡，小盘唱戏”一直是A股市场运行的主基调，在IPO重启和基本面明显回升之前，预期和市场之间的正反馈将强化创业板的涨势，市场运行基调一时难改。