美联储开动印钞机后，中国1.96万亿美元的外汇储备会缩水吗？尽管我们尚不能得到令人信服的数据，但我们却已经得到了信心：中国绝不会坐视外汇储备缩水。调整外汇储备中美国国债的投资结构、频签“美元贷款换石油”协议、放松境内机构的外汇直接投资限制、密集签署货币互换协议、积极推动人民币国际贸易结算试点……在美联储宣布回购国债计划刚刚两个月，中国就打出了密集组合拳保障外汇储备安全。

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2万亿美元外汇储备告急

近年来我国外汇储备余额飞速增长。2006年我国超越日本成为第一大外汇储备国。彼时起，如何实施让这笔巨大的国民财富保值增值，一直是我国外汇管理局的头等大事。

始于美国华[0.06 3.33%]尔街的金融风暴则让这一头等大事演变成为亟须应对的头等难题。

为了救己，美国从自去年10月开始实行量化宽松的“非常规”货币政策，尤其是3月18日，美联储表示，将收购至多3000亿美元长期美国国债，并将另购入至多7500亿美元的抵押贷款支持证券。这一被外界形象地称为“美联储开动印钞机”的行为引发了中国各界的高度关注。

从理论上来讲，印钞的后果之一是美国各种债务的“含金量”得到稀释，从长期看，美元泛滥将不可避免招致美元贬值。

拥有着高额美元外汇储备的中国首当其冲。国务院总理温家宝年初“两会”时就对外界公开表达了对美国投资安全性的担忧。

数据显示，截至今年一季度，在中国1.96万亿美元的外汇储备中，有超过60%为美元资产，其中37.3%是美国国债，约为7274亿美元，早已超过日本成为美国第一债权国，所持债券占美国国债总额的23.6%，占美国外债的6%。

财经学者普遍担忧，此举将引发美元贬值，并使得中国大量以美元计价的资产面临汇兑损失，导致中国外汇储备尤其是持有的美国国债大幅缩水。

央行最新数据显示，一季度我国外汇储备仅增加77亿美元，同比少增1462亿美元，较去年9月危机爆发前368亿美元的月均增量，增幅明显放缓。剔除汇率估值的影响，外储“被动”缩水的担忧似乎正在成为事实。

兵贵神速

面对着复杂的国际形势，中国政府的行动迅速而有效。多元化投资、适时结构性调整、鼓励企业走出去、加大藏汇于民等措施迅速推出。

美国债开始“减长买短”

事实上，在温家宝总理表达中国的担忧之前，我国就启动了针对美国国债投资的“减长买短”为主要特征的外储结构优化。

根据美国财政部最新数据显示，在2008年8月至2009年3月间，中国共购买一年期及一年期以下国库券1713亿美元，而两年期及以上债券仅为229亿美元，同时还售出235亿美元长期机构债。

中国社会科学院世界经济与政治研究所国际金融研究中心研究员李众敏认为，“我国的外汇储备规模太大，而美国国债是惟一能够容纳中国外储的市场，同时考虑到美国国债的流动性好，所以顶着美元注定贬值的风险，中国依然要增持美国国债”。

但在无奈的同时，“悄然增加短期国债的投资比例”成为了积极调整的策略。

业内人士表示，此举旨在增加我国在中美博弈中的主动权和话语权，保障外汇储备安全。而未来两年内我国还将适时缩减美元资产，促进币种结构多元化，最大限度规避美元长期贬值导致外储缩水的负面影响。

频签“贷款换石油”协议

与此同时，另一项防止外储缩水的策略——“资源化”投资也正在被不断复制。

继2月17日中国同俄罗斯签订了250亿美元贷款协议和为期20年每天30万桶的原油供应协议后，5月18日，中国与巴西签定了为期10年、价值100亿美元的“贷款换石油”协议。此外，类似“外储换资源”的协议还涉及委内瑞拉、哈萨克斯坦等国。

“贷款换石油”协议，相当于以一个比较优惠的条件将外储转化为石油储备存放在巴西的油田里，以每年20万桶原油的方式进行提取支配。这就是学者一直呼吁的外汇储备“资源化”的真实案例。

“对于中国而言，用随时可能缩水的外储，换取支持经济稳定发展的石油供给，是当前再明智不过的选择了。”李众敏在接受记者采访时表示。

但与中国铝业[10.67 -0.74%]收购力拓被拒截然不同的是，这里没有贸易保护主义的魅影。事实上，巴西国家石油公司这样的企业在金融危机下已经很难从欧美银行融资了，但油田勘探的前期投入成本又很大，加上原油需求的下降，短期内世界经济又难见起色，上述原因造成巴西国家石油公司议价能力降低。在这一背景下，中国提供的100亿美元的贷款，无疑是旱天落下的“甘霖”。对两国而言，这是个双赢的协议。

不过，李众敏坦言，在当前的贸易保护环境下，中国现在买什么，阻力都将很大，这个办法只能解决小部分外储投资的问题。