创业板实施注册制后，一级市场变化更为明显。主要体现在三个方面，一是发行效率明显提升；二是新股估值有所提升；三是打新收益率大幅下降。二级市场的变化主要体现在退市股数量大增、壳资源价值进一步下降，但市场交易风格难以扭转。

A股市场全面注册制后，主板一二级市场会发生何种变化，大盘蓝筹股相对小盘股估值折价能否缩小？通过复盘创业板实施注册制前后的变化，来窥探主板市场实施注册制后，可能产生的趋势变化。以创业板为镜，主板市场实施注册制后，这六大趋势会不会重新上演？

2020年8月24日，创业板改革并试点注册制平稳落地。创业板注册制改革方向大体与科创板一致，即从过去的核准制转为注册制。从发行上市条件看，创业板制定了更加包容多元的上市条件，对红筹、VIE架构、未盈利企业张开怀抱。

注册制改革后的创业板发行效率得到明显提高。主要体现在三个方面，一是IPO数量明显上升；二是从受理到正式上市平均耗时下降；三是首发募集资金大幅上升。

在IPO数量方面，改革之前的2017年至2019年，创业板累计IPO仅222家；改革后的2021年IPO数量即达到199家，2022年也达到150家。

改革后上市等待时间也大幅缩减。改革之前的2017年至2019年，企业从IPO受理到上市平均耗时在400天至600天左右；改革后的2021年IPO上市平均耗时不足370天。2022年受到疫情等多方面影响，IPO耗时重新回升到大致2017年水平。准上市企业快速IPO，有助于抢抓市场机会，实现更高质量发展。

在募资额方面，改革后创业板IPO募资金额也持续提升，2021年及2022年募资总额均超1400亿元，2022年每单IPO平均募资额超12亿元，创2017年以来新高。

注册制背景下，创业板新股定价愈发市场化，优质公司能够获得更高估值。

数据宝统计，按照上市日期来看，改革前的2017年至2020年，创业板新股发行市盈率中位数均在23倍以下；改革后的2020年，创业板新股发行市盈率中位数已经突破30倍大关；2022年更是接近40倍，像国内EDA龙头华大九天的发行市盈率更是达到333倍。

整体上看，改革前众多创业板公司发行市盈率很长一段时间横亘在23倍以下，改革后发行定价的分布较核准制时期更为广泛。数据显示，改革后至2022年底，发行市盈率在20倍以下的公司有90家，20倍至30倍的公司有88家，30倍以上多达235家。

改革后创业板新股发行更加市场化，不仅体现在发行市盈率的绝对值方面，还体现在和行业市盈率的对比上。数据显示，改革前260多家IPO公司，绝大部分发行市盈率低于行业市盈率，高于行业市盈率的公司仅占总数的不到6%。改革后至2022年底，则有150家公司发行市盈率高于行业市盈率，占比超36%。

二级市场的变化主要体现在退市股数量增加、壳资源价值进一步降低等方面。退市指标方面，创业板注册制改革后，新增“连续20个交易日市值低于5亿元”的退市指标，适度调整成交量和股东人数退市指标，充分发挥市场化退市功能。将净利润连续亏损指标改为“扣除非经常性损益前后孰低的净利润为负且营业收入低于1亿元”的复合指标，退市触发年限统一为两年，及时淘汰既无盈利能力又缺乏收入的空壳公司，以实现精准从快出清。新增“信息披露或者规范运作存在重大缺陷且未按期改正”的退市指标，强化公司合规披露和规范运作意识。