2022年新年伊始，资管新规正式落地。对于券商资管而言，今年不得不选择“困难模式”继续攀行。

一季度，受海内外市场多重扰动因素的影响，各类资产均存在较大不确定性，尤其是股债市场遭遇“双杀”，令投资者观望情绪浓厚。有券商资管人士反映，当前净值回撤、产品发行遇冷、寻找渠道代销不易等现象在业内并不鲜见，直面收益的烦恼，尤其是一些同行“固收+”产品的表现让客户“很受伤”。

既然选择了“困难模式”，那又应该采取怎样的应对策略？多名券商资管人士认为，目前为匹配投资者低风险偏好的需求，可考虑推进短债类、现金管理类等产品，至于“固收+”产品，则可通过多举措来平抑其净值波动；展望后市，基于权益资产的性价比已相对突出，接下来可重点布局权益、FOF(基金中的基金)、量化等业务。

A股开年遭遇“倒春寒”。据统计，一季度上证指数、深证成指、创业板指分别下跌10.65%、18.44%、19.96%。债市表现同样跌宕起伏，不少公募、私募基金都出现了较大回撤。作为大资管行业中的一员，券商资管也难以独善其身，在发展过程总面临不小的挑战。

国海证券表示，股债市场波动带动产品净值回撤，给券商资管行业的盈利能力造成了一定的影响，而伴随着二级市场的回撤，全行业的产品发行明显遇冷。另外，资管新规实施后，券商资管首次遭遇行业下行周期，在渠道维护、投资者陪伴等方面还有很多经验需要积累。

今年年初，市场曾出现过这样的景象——因资产价格下跌导致产品净值回撤，进而引起投资者赎回或触发平仓线，导致产品被迫卖出资产，造成价格继续下跌的恶性循环。第一创业相关人士对此再回顾时表示，未来行业对管理人在流动性管理和回撤控制等方面的能力提出了更高要求。

事实上，券商资管接下来面对的挑战不仅来自于市场行情动荡，还有行业内部的竞争和外部机构的冲击。东方红资，目前行业同质化竞争加剧，头部效应日益明显，外资巨头来华展业也不容忽视。他提到，银行理财子公司的建立，对资管行业格局的影响也将逐步显现，“银行理财在固收、货币、非标投资方面的优势得到进一步加强，加上银行体系得天独厚的庞大客户群优势，或将对其他细分资管行业机构的固收、货币、被动指数类业务形成直接冲击。”

近年来，券商资管产品以固收类为主，虽然各家机构在“固收+”策略上加大了投入力度，但由于今年股债市场波动较大，客户体验和渠道热度难免受到较大影响，曾经圈粉无数的“固收+”如今被群嘲为“固收-”。

国信证券解释，以相对收益为目标的公募基金，有的“固收+”产品基金经理会采取更为激进的涉权益类的仓位管理措施。今年以来权益市场行情波动巨大，而在资管规模扩大的过程中，一些基金经理又不太愿意轻易“下车”，主动降低仓位或者放弃博取业绩弹性的机会，导致一些“固收+”产品的回撤幅度比较大。

据了解，从策略角度来看，目前主流的“固收+”策略，“+”的部分大多涵盖权益、转债、新股申购等。而这三大策略今年表现不及预期，比如转债在春节后遇到“杀估值”行情。此前一直被视为较稳的新股申购策略，多年来有效性较高，但也难抵今年的新股破发频现。

中信证券资管人士则从投资者理念的角度补充观点。他解释，“固收+”面向的群体主要是中低风险偏好投资者。随着资管新规过渡期结束，净值化转型刚刚在2021年收官，大量客户转变投资理念还需时间，在选择产品时依然按照绝对目标收益的思路去配置“固收+”，这就会造成当产品波动超出心理预期时，容易出现强烈不满的情绪。