终端需求缓慢回升sa，本周水泥、玻璃价格基本企稳水泥价格震荡调整，下半周需求逐步提升。本周水泥价格震荡调整，价格上涨地区主要是湖南、重庆、贵州和湖北局部区域，价格回落地区为北京、河北、江西赣州和甘肃平凉。2 月下旬全国水泥市场需求缓慢回升，部分地区仍有雨雪天气干扰，周初需求表现较差，周末随着天气好转，需求明显提升，华东地区普遍达到4-5 成；中南、西南地区3-4 成。价格方面，随着长三角熟料价格三连涨，外围江西、湖北、重庆和广东等地价格也有上调。此外，湖南、重庆、四川和云南等地因煤炭成本上涨，企业积极推涨缓解经营压力。短期看，尽管需求恢复较缓，但受成本端驱动，水泥价格向上趋势明显，预计三月随着下游需求提升，水泥价格或开始反弹。

玻璃价格总体企稳，需求有所减弱。本周国内浮法玻璃市场基本走稳，经过前期中下游备货后，中下游持有库存相对充足。刚需启动滞缓，节后加工厂订单不足，开工率偏低。中短期市场消化社会库存为主，浮法厂产销较低。刚需不足下，后期市场存一定下行风险，重点关注下游加工厂接单情况。本周重点监测省份生产企业库存总量为4124 万重量箱，较上周增加314 万重量箱，涨幅8.24%，库存天数约19.72 天，较上周增加1.28 天。

关注原油、煤炭等价格变化对建材行业成本端的影响原油价格高企，防水、涂料等行业成本承压。2 月24 日，俄罗斯在乌克兰顿巴斯地区展开特别军事行动，WTI 原油期货一度触及100 美元/桶。结合长江宏观团队与长江石化团队分析，我们认为在需求预期偏强且库存偏低的状态下，原油价格走向主要取决于供给端的变化。考虑到：

1)俄乌冲突是否伴随能源制裁仍待观察。2)伊核协议谈判进入尾声，伊朗产量或可提升15%以上。3)天气转暖后，美国页岩油仍有扩产空间。我们认为未来主导原油供给的不仅有俄罗斯，还有伊朗和美国，而原油供给回升的概率并不低。原油价格影响最大的是沥青，从当前价格来看，虽然原油价格已经创下近期新高，但由于沥青仍处需求淡季(下游主要为道路施工、建筑等)，因此沥青价格总体在高位维持。若原油价格持续高位，不排除沥青价格会向上突破，但预计上行空间有限。此外，涂料的主要原材料乳液(主要原材料为丙烯酸丁酯、苯乙烯等)也受到原油价格的影响，成本或同样阶段性承压。

发改委发文完善煤炭市场价格形成机制，水泥等行业成本或向合理区间靠近。2 月24 日，国家发改革表示，已于近日印发《关于进一步完善煤炭市场价格形成机制的通知》。通知明确，要引导煤炭价格在合理区间运行。既考虑到上游煤炭企业的开采积极性，又考虑到下游发电厂成本压力，同时最大限度地压减游资炒作的空间，在有效衔接燃煤发电价格机制的同时，国家发改委正从全产业链的角度，为市场波动划出一个合理的缓冲区间。国家发改委价格司司长万劲松介绍，秦皇岛港下水煤5500 千卡中长期交易含税价格在每吨570~770 元之间较为合理，这也是行业的普遍共识。考虑到当前煤炭价格仍处较高水平(根据Wind 数据，2 月底秦皇岛动力煤Q5500 山西产价格为900-1000 元/吨)，发改委发文以及后续监管或将引导煤炭价格回归合理区间，水泥等行业成本端或也将向合理区间靠近。

考虑到全年总量趋势性改善，以及经过近期调整后估值又重新回到较低水平，继续看好全年家装建材的配置机会，若短期的成本扰动造成股价波动，家装建材板块或将迎来较好配置机遇。