在疫情不确定性以及全球通胀担心的情况下，我国宏观经济将会有何表现？6月23日，海通证券在北京举办2021年中期投资策略报告会，主题为“穿越通胀迷雾”。

海通策略认为，今年春节后的下跌只是牛市中的回撤，历史牛市中指数高点略提前于盈利高点，本轮ROE高点或在今年四季度至明年一季度，今年指数再创新高概率偏大。短期看，目前A股估值略偏贵，但中长期视角看，A股未来将类似1980年代之后的美股，估值中枢有望上移。

荀玉根表示，今年以来通胀上行幅度超出之前市场一致预期，投资者担忧投资时钟进入滞胀期，大类资产的表现也反映了这种担忧。展望21年下半年，通胀压力将逐渐缓解，剔除基数影响，真实的投资时钟处在过热期，企业盈利依旧在扩张。市场在盛夏迎来较好窗口期，迎接盛夏的果实。

经历了上半年的震荡，今年下半年A股走势如何？荀玉根认为，今年春节后的下跌只是牛市中的回撤。其一，从历史对比的角度看，历史上每一轮牛市中大回撤都有3-4次，春节之后的调整定性为本轮牛市的第三次大调整，诱因是美债利率上升和通胀预期快速上升；其二，从资金面的角度看，春节后股市微观资金仍在净流入，显示牛市并未结束，春节后至6月16日，整体基金的存量规模依旧在上升，且外资净流入2100亿元，日均流入量高达21亿元，创历史新高。

荀玉根进一步指出，历史牛市中指数高点略提前于盈利高点，本轮ROE高点或在今年四季度至明年一季度，今年指数再创新高概率偏大。假设牛市顶点市场情绪为100度，当前市场大概在60-65度，估值矛盾不算大。展望未来，A股估值中枢正在抬升中。虽然短期看，目前A股估值略偏贵，但中长期视角看，A股未来将类似1980年代之后的美股，估值中枢有望上移，这源于三个层面：

一是ROE上行。1980年代后美国产业结构升级加速，最终企业盈利保持高增长。当前我国经济步入产业结构转型期， 5G、新能源技术等领域已经取得一定优势，以智能制造为代表的高附加值制造业正快速崛起。

二是利率下行。1980年代后美国GDP增速放缓带动利率下行，2008年以来我国名义GDP增速中枢已处在下移趋势中，预计利率中枢也会下移。

三是居民资产配置转向权益。融资端上，我国产业结构正经历从工业主导转向信息+服务业主导的转变，整个社会的融资结构将从以银行信贷为主导转变为以股权融资为主导；投资端上，我国人口年龄中位数提升，住房需求迈向饱和。

展望下半年，荀玉根认为，守正出奇方能致胜，以“茅指数”为代表的第一梯队超大市值公司仍然值得配置。荀玉根建议关注三大领域：信息技术的应用，新能源技术的应用，传统制造技术改进与升级。