海通证券首席宏观分析师梁中华发表了宏观经济中期观点。梁中华表示，展望2021年下半年，对市场边际上扰动比较大的因素是美元汇率和利率的走势变化。尤其是美元在全球国际货币体系中处于主导地位，其利率和汇率的变动会对资产价格产生较大影响。例如今年前五个月的市场可以分为两个阶段：第一个阶段是年初至3月底，美国新冠疫苗接种速度快，对美国复苏和收紧的预期增强，美元升值，美债名义和实际利率上行，黄金和类黄金资产承受压力；第二个阶段是4-5月，美国新冠疫苗接种速度放缓，对美国复苏预期弱化，美联储频繁释放“鸽派”信号，美元贬值，美债名义和实际利率回落，黄金和类黄金资产反弹。往前看，美国经济复苏仍会延续，货币政策态度已经在小心的转弯，预计市场交易逻辑再度反转，美元走强，美债利率上行，黄金和类黄金资产承压。所以下半年关注美国经济和政策预期变化，至关重要。

下半年国内经济和政策预计仍会延续上半年的趋势。政策上全面贯彻“新发展理念”。当前我国经济总量正常，但结构性分化很大，主要是终端消费还偏弱。所以政策重点回到2018、2019年时期，也就是“不刺激、调结构、化风险”，重点不是稳增长，而是要调结构、均衡经济。对应到货币政策上，接下来预计仍将保持“宽货币、紧信用”的主基调，另外，抓住稳增长压力较小的窗口期，化解房地产、地方债务、中小银行的风险。

国内经济趋势而言，梁中华认为本轮经济增长最快的时候已经过去，而高点并不是低基数带来的今年一季度。总量上来看，社融的高点在去年2季度，经济的高点在去年4季度；结构上来看，投资的高点在去年4季度，工业生产的高点在今年前两月(如果没有就地过年，高点也是去年4季度)，消费则会延续弱复苏的态势。

就大类资产配置而言，下半年国内经济增速或继续回落，政策强调调结构、化风险，权益市场更多关注结构性机会，关键还是要挖掘有业绩增长、能够支撑估值的领域，继续关注国际油价上行的机会。不过，后续还需要关注美元利率、美元指数变化的影响。当然如果风险释放，可以关注核心资产的长期布局机会。从大类资产来看，经济下、宽货币、紧信用的环境中，相对利好利率债。接下来如果出现资金回笼、供给增加、通胀短期偏高等因素导致利率上行，可以择机逐步配置。