A股已经步入“慢涨三部曲”中的平静期，市场有底有压。货币宽松边际变化的预期压制美股估值，预计美股本轮仍有10%左右的调整空间。国内“两会”政策符合预期，A股市场流动性仍处于紧平衡状态。平静期中新主线的配置价值在提升，包括月度维度的金融、顺周期板块，“碳中和”主题；季度维度的科技与国防安全，以及疫情受损行业恢复主线。

第一，国外方面，市场和美联储对本轮通胀的判断有分歧，基本面和通胀上行加剧了市场对货币政策提前调整的担忧，长端利率上行较快。当前对通胀判断乐观，且更重视就业的美联储近期出手压制长端利率的可能性不大。预计本轮美债10年期收益率还有20-30bp的上行空间，高点在1.7%~1.8%，标普500动态估值还有5%~12%下修空间，对A股影响主要体现在投资者情绪方面。第二，国内方面，政府工作报告符合预期，货币政策不会“急转弯”。新发基金热度已明显降低，但公募产品出现赎回潮的可能性很低，前期新发基金配置节奏放缓，机构端资金流入会更平稳，市场流动性依然处于紧平衡状态。

A股已经步入平静期，市场有底有压，新主线的配置价值提升。具体主线方面，建议月度维度可适当增仓大金融中的地产、保险等低估高性价比防御板块；并延续对化工、有色的强景气度顺周期板块的配置；同时短期重点关注“碳中和”主题下短期受益最明显的钢铁。季度维度建议重点布局“五大安全”领域中高性价比的科技安全(消费电子、半导体设备、信息安全)和国防安全(军工)；同时增配去年因疫情受损的相关行业板块，如汽车零部件、家电家居、旅游酒店、航空等。