白酒等抱团板块日前再度反弹，投资者要获取超额收益，究竟该继续上车龙头股还是另谋出路？

1月25日天风证券发布观点指出，500亿元以上市值头部公司仍是主战场，但未来获取超额收益难度也在增加，破局的方式之一就是寻找一些未来产业趋势确定的新兴行业中市值200亿元左右的公司，其将享受流动性折价到溢价的过程，未来有望类似走出十倍股的机会。

对投资者而言，筛选这类个股可采取“抄作业”策略，即关注头部基金新进的中小公司。

1月25日，A股白酒龙头贵州茅台大涨近5%，最新收盘价2175元/股，再创历史新高。在茅台带动下，白酒板块又一次集体大涨。数据显示，白酒指数上涨5.39%，板块内泸州老窖、古井贡酒、洋河股份涨停，酒鬼酒、五粮液、水井坊、迎驾贡酒等个股均涨超6%。

进入2021年以来，机构抱团成为市场一大热词，A股也呈现出分化严重的结构性行情。随着抱团股行情日渐升温，不少基金经理也开始提示“抱团”的风险。大成多策略混合(LOF)基金经理戴军认为，部分行业和公司出现趋势性高估，上涨过分依赖于流动性和情绪，值得警惕。

对于资金抱团的原因，在天风证券看来，除了核心资产稳健的基本面以及估值逻辑变迁以外，2019年以来的公募发行规模趋势性提升与核心资产的正向反馈也是重要原因。不过就公募基金持仓情况而言，虽然市值500亿元以上公司还是主战场，但是随着机构持仓向头部公司不断集中，收益率与基准指数相近是必然的，从中获得超额收益的难度也在增加。

在天风证券看来，机构想要获得超额收益，有必要开辟新战场，作为储备。

新战场是哪里？在天风证券看来，新兴行业的中小公司才是有望获得超额收益的关键：

首先，新兴行业不同于传统行业的强者恒强，行业仍然是蓝海，竞争还不够充分，未来仍有格局变化。作为超额收益的储备，有一些市值刚到200亿元左右新兴行业的公司，并且未来产业趋势还是很确定，那么这类公司会进入大资金的可买入范围。

其次，小市值公司将享有流动性折价到流动性溢价的过程。从资金面角度看，这点类似于列入指数、列入港股通的标的，会享受到投资者增加带来的流动性溢价；而从基本面角度，新兴行业往往是蓝海，大资金进入有助于给相关企业资金支持，提高盈利能力。

在天风证券看来，资金面为基本面提供支撑，基本面景气时反过来吸引更多资金进入，形成一个正向循环，进而实现流动性折价到流动性溢价的过程。

为什么要以200亿元作为分界点？对此天风证券指出，一是因为中小公司存在业绩的不确定性、报表不确定性的折价，因此公司往往市值涨到200-300亿元左右，资金才会开始关注；二是因为公募基金部分以中证500指数作为基准，这其中存在较多二线龙头等符合机构偏好、未来极具增长潜力的公司。

对于传统行业而言，天风证券认为，要么是找能够全球化的公司，要么找国内渗透率、产品种类可以进一步做大的公司，小公司尤其市值100亿元以下的公司逆袭的可能性极小。