港交所今年8月就优化开市前时段竞价机制、市场波动调节机制(俗称冷静期)，以及应否引入停市机制(俗称熔断机制)进行公开咨询，有关咨询总结于上周五(13日)公布。港交所指，是次咨询收到共100份来自代表香港证券市场主要使用者的响应意见，前两个议题均得到大部分响应人士支持，但引入停市机制方面却意见两极，因此港交所认为，现阶段无法决定应否实施停市机制，因此决定暂时不会推行。至于优化市场波动调节机制、开市前时段措施，将于明年分期推出。

证券界四大理由反对停市机制

停市机制是指在严重跌市期间，短暂停止或于整个交易日停止市场交易，目的是在市场震荡时提供临时冷静期，让市场参与者重新建立有序的交易。

港交所表示，各市场界别对停市机制分歧颇大，大多数反对者认为，现有的冷静期机制已提供合适的市场波动调节解决方案，他们反对的理由包括：可能会产生“磁力效应”，因为市场参与者都预期市场会暂停，令市场在接近预告停市的界限时波动加剧；若流动链停止或会产生骨牌效应，尤其是对杠杆投资者而言；1987年停市四日的经历负面，前车可鉴；以及香港一直以来都是利伯维尔场。

不过，一些在证券市场成交占比颇重的企业则支持停市机制，代表机构界别的业界组织及按成交量计占市场38%的企业，认同港交所应探索停市机制的可行性，然而这并非优先考虑项目，在提出实际模式之前应审慎研究。亦有大部分响应人士认为，相比单纯由升跌幅触发，触发门坎较宽的停市机制更适合香港，以使停市机制仅在极罕见的情况下才会启动。

港交所表示，留意到国际间停市机制亦非经验证的有效市场控制模式，在过去20年间设有停市机制的成熟市场均无触发机制，因此其冷却市场恐慌的作用极不确定。

亦由于市场反应两极，难料触发停市机制对市场影响，且进一步扩大冷静期机制范围已足够保障市场避免价格波动加剧，所以现阶段无法决定应否实施停市机制。而为了更好评估市场反馈，港交所将制定可能的模式并与市场探讨后，才决定是否需要进行下一步具体措施。

分阶段推出优化后的开市前时段、市场波动调节机制

A股在2016年也曾试行熔断停市机制，但结果一跌市便引来恐慌抛售，令机制执行4日已出现2次熔断，最终中证监下令，面世仅4日的熔断机制宣告夭折。

至于开市前时段及冷静期优化措施，港交所表示，为了让市场有充裕的准备时间，冷静期机制将暂定在明年第二季率先推行；而开市前时段则待技术改动及测试完成后，预计在明年下半年推出。

港交所将分阶段推出优化后的开市前时段、市场波动调节机制，先推出优化市场波动调节机制，而优化开市前时段会在相应技术改动及测试后才推出。暂定于2020年第二季在OTP-C系统上推出经优化的市调机制，及在2020年下半年在同一系统上推出经优化的开市前时段。

港交所将于开市前时段，采用收市竞价交易时段的相关竞价功能，包括随机竞价对盘、整个开市前时段内可输入竞价限价盘、容许输入价格不低于上日收市价的卖空盘及提升市场透明度。除所有股本证券(包括预托证券、投资公司、优先股及合订证券)及基金(包括交易所买卖基金及房地产投资信托基金)外，开市前时段亦会涵盖杠杆及反向产品。为确保开市前时段与收市竞价时段一致，于实施开市前时段的优化时，收市竞价时段亦会涵盖杠杆及反向产品。