从估值看，虽然今年以来股票市场已有一定涨幅，但A股总体估值仍处于历史低位，大部分风险已释放完。债券利率处于历史低位，随着宏观经济企稳回升，股市性价比将相对债市更高。

债牛亦难言结束

进入本周，A股强势反弹对避险资产压制效应显现。2月18日，股债市场出现“跷跷板”行情，股市涨势凌厉，上证综指收盘大涨2.68%；债券市场大幅调整，中债10年期国债收益率回升3个基点至3.11%。

这是否意味着，大类资产会转换为股强债弱格局？对此，机构亦持否定态度。

市场人士认为，资金利率中枢趋稳，拉动债券收益率下行动力减弱，受风险偏好改善和政策密集落地冲击，债市短期承压，但经济下行压力犹存，预示债牛还未走完，利率下行趋势并未结束。

中信证券固定收益首席分析师明明分析，1月金融数据超预期。当前实体经济仍有较大下行压力，在经济基本面没有出现较大逆转的前提下，单次社融反弹不能作为经济企稳信号，债券牛市仍将继续。

中金固定收益团队表示，就债券市场而言，牛市依然没有结束，全球利率今年可能都是逐步走低的一年。

在前期市场已有较大涨幅背景下，债牛或已进入尾声，后续波动可能加大。

“对利率债，我们的判断是‘牛市非坦途’，全年至少会有两次波折：第一次在一季度，受风险偏好改善和政策落地冲击，利率债短期承压调整；第二次在四季度，基本面确认阶段性企稳。”天风证券宏观研究宋雪涛团队表示。

目前，市场对今年经济有望触底反弹的预期相对一致，经济下行和政策对冲的博弈落脚在宽信用何时明显见效。对A股而言，市场最坏时候正在过去，经济数据超预期是支撑市场持续上涨新动力，也是债牛可能结束的基本面信号。