具体来看，从供需角度而言，美元强弱对原油的供需并无太多实质性影响。原油需求相对其他商品来说弹性较低，需求更多与宏观经济相关，加之油价波动性远高于美元指数，使得美元强弱变化对油价影响较低。另一方面，从供给方面来看，美元的强弱也对原油供应较小。石油行业属于资本密集型行业，前期需要投入大量资本，但后期的运营成本较低，美元指数走弱也不会刺激产能扩张。然而，从另一个维度来看，油价高低对美元指数的强弱会造成一定影响，这是因为美国曾是全球最大原油进口国，现在虽已被中国取代，巨量的进口使美国形成巨额贸易逆差，从而使得大量美元流入全球市场，而这些美元只有一部分会通过购买美国国债方式回流美国，从而提升美元货币供应量，压低美元指数，但这一逻辑会随着美国在原油市场上的贸易逆差额增加而加强。

“齐步走”背后暗藏何种玄机

从以往来看，美国作为曾经的全球最大原油消费国和净进口国，价格大涨通常会给国内经济带来冲击和汇率贬值，但这次的情况有点不一样。

程小勇表示，从油价上涨逻辑来看，会在四个维度强化美元汇率。其一，油价上涨会全面提高生产资料成本和生活成本，从而导致通货膨胀水平上升，而通货膨胀又会提高名义货币需求从而导致国内信贷需求水平上升，进而吸引更多外资流入美国。国外资本的流入将导致美元汇率上升。同时，美国国内的货币政策又常常会加强美元升值过程，美联储往往在石油价格上升初期采取提高利率等紧缩性货币政策来控制通货膨胀水平，这样一来，利率水平的升高也会吸引更多国外资本流入，从而导致美元名义汇率上升。

其二，油价上涨使得石油输出国贸易出现盈余，以美元为主的外汇储备增加，产生所谓的“石油美元”，这些石油美元出于逐利需要会进入国际金融市场大量购买美元资产，进而导致美元名义汇率上升。

其三，油价持续上升使得石油进口国的国际收支出现不确定性，因而这些国家纷纷提高他们外汇储备中的美元资产比率来维持汇率稳定，这就进一步提高了对美元的需求，导致美元名义汇率上升。

此外，自2015年以来，美国页岩油产出大幅增长，美国从原油净进口国转变为出口国，从而使得油价上涨暂时没有给美国经济带来衰退压力，反而促使美国石化行业利润改善，进一步助推美国经济复苏，美元汇率再度被强化。

“2018年以来这波美元指数与油价同涨走势，与传统意义上理解的两者关系产生了背离。”姚曦认为，从原油市场来看，OPEC的减产协议极大地加快了全球原油市场去库存步伐，OPEC减产执行率从2017年底的121%上升到2018年4月的166%，超额减产的完成使得全球原油库存迅速下滑，从而推动油价上涨。同时，不断出现的供应中断事件以及地缘突发状况也进一步推升了油价。另一方面，美元指数变化也更多遵循其自身的基本面变化。但在当前的全球经济环境中，美国经济走强、美联储加息等因素皆使得全球资本从新兴市场回流至美国，且回流量要远大于美国由于进口原油而流出的美元，因此，在油价上涨过程中美元指数同时走强。

在盘点原油与美元各自的基本面后，张伟伟也表示，近期支撑美元指数走强的主要因素有两方面：一方面，一季度欧元区、英国等发达经济体经济复苏放缓，而美国经济因税改刺激保持强劲，“欧强美弱”经济格局转换，扭转了市场对欧美货币政策正常化的预期差；另一方面，美国减税政策刺激消费支出，提升通胀预期，而油价持续上涨也进一步推高了通胀，使得市场对美联储加快加息的预期升温，美国长期国债收益率走高。

从原油基本面来看，支撑其强势反弹的原因主要有四方面：其一，OPEC及其盟国主动减产带来的全球原油库存下降；其二，委内瑞拉经济政治危机导致该国原油产量连创新低；其三，美国退出伊核协议，重启对伊制裁，并施压盟国停止对伊朗原油的进口，引发市场对于原油供应的担忧；其四，税改刺激美国经济，对原油等大宗商品需求提振强劲。

注定“分手”谁将先“转身”