中国人保将成为国内第五家A+H上市险企。目前，A+H股市场的上市险企有中国人寿、中国平安、中国太保和新华保险4家。并且，自2011年新华保险上市后，A股已六年多没有保险公司首发上市。

中国人保A股招股书显示，该公司计划发行45.99亿股股份。若能如愿，按照其每股净资产（发行前每股净资产3.23元）保守计算，融资额将在100亿元以上，又一个巨无霸即将上市。

近日，保险股在多重利好因素推动下持续走强，正在迎来一波估值修复行情。海通证券表示，当前长端利率稳中有升、4月份保费同比显著改善、保障型产品需求有望带动价值持续增长。当前保险行业加速回归保障本源，“保费+利润+政策”三轮驱动，价值转型亦同时提升内含价值的成长性与稳定性。

险企龙头股研报

中国平安

中国平安公布2018年1季报，实现归母净利润257.02亿元，同比增长11.5%；寿险和财险规模保费达2,306亿元和632亿元，分别同比增长24.9%和17.8%，新业务价值198.97亿元，产险综合成本率95.9%，平安建议派发公司30周年特别股息，总额达36.56亿元。2018Q1平安财险在非车险yoy51.5%推动下保费收入达到632亿元，同比增速17.8%。平安财险2018Q1综合成本率95.9%，保持行业领先；三期费改后直销渠道价格优势将会体现，在去中介和手续费免税额有望提高的双重影响下，预计平安财险的净利润在下半年将有所好转；预计全年寿险和集团EV增速为24.9%和20.15%，当前对应PEV为1.13倍，低于2010年以来1.20的历史估值中枢，维持买入评级。

中国人寿

中国人寿的业绩超市场预期，公司2018Q1 归母净利润为135.18 亿，与去年同期的61.49 亿元相比，增加了119.8%。核心原因在于750 天移动平均十年期国债收益率曲线在2018Q1 较年初上行了超过3bps,导致公司的传统险折现率假设较年初增加，进而减少了保险合同准备金， 增加了利润。中国人寿的保险结构进一步优化， 首年期交保费占比大幅提升。 公司2018Q1 的新单保费中，首年期交保费在长险新单保费中的占比高达86.74%，同比提高36.89 个百分点。我们预计公司2018 年、 2019 年和2020 年的EVPS 分别为29.47 元,33.19元和37.13 元， EPS 分别为1.59 元， 2.15 元和2.42 元， 以2018.04.26收盘价计算，对应的PEV 分别为0.83,0.73 和0.66， 对应的PE 分别为15.31,11.34 和10.05， 估值处于相对低位，我们给予审慎增持评级。

中国太保

太保寿险2011年起实施“聚焦营销、聚焦期交”战略转型后， 个险渠道快速发展，2017 年保费贡献度达到88%，大个险格局非常清晰。在人力规模和产能双轮驱动下，新单期交在2015-2017 年分别实现65.5%、 34.3%、 31.2%的增速， 2017 年达到471 亿元。太保财险保费收入在2015、 2016 年调整结构、剔除部分劣质业务后， 2017 年增速有所回升，同比增长8.8%， 2018 年一季度增速加快，达到19.5%。分部估值法下， 寿险成长性较好，给予1.3-1.5 倍PEV 估值，财险盈利能力有待提升，给予1.2 倍PB，在其他板块1 倍PB 估值假设下，中国太保2018 年每股理论估值45.9-51.5 元，首次覆盖，给予“买入”评级。

新华保险

新华保险发布2018年一季报，报告期内实现营业收入461.59亿元，同比增长3.5%，实现归属于母公司股东的净利润26.09亿元，同比增长42.0%，报告期末归属于母公司股东的股东权益为654.92亿元，较去年末增长2.8%，加权平均净资产收益率为4.04%，较去年同期提升1个百分点。业绩大幅提升，预计主要为传统险准备金提转差因素大幅改善。一季度总保费收入为394.34亿元，同比增长5.9%，其中个险渠道313.98亿元，同比增长8.0%，占比79.6%，银保渠道72.98亿元，同比减少2.5%，占比18.5%，团体保险贡献保费7.38亿元，渠道结构日趋优化，个险渠道成为主要销售渠道。预计公司2018-2020年每股内含价值分别为58.30、68.94、82.04元，当前0.7倍左右的动态内含价值倍数处于历史最低水平，“买入”评级。