“国债期货上市第一天，我们就参与了，收盘还把结算单发在朋友圈。”上海耀之资产管理中心（有限合伙）（下称耀之资产）董事长王小坚表示，过去几年债市牛熊更迭，最初耀之资产借助国债期货发展特色产品，在市场出现大幅波动时则通过国债期货帮助公司产品减少损失，目前公司80%的产品都运用了和国债期货相关的策略。

伴随着国内债市的发展，市场上各家机构固收业务规模也越来越大，套保需求日益增加。据记者调查了解，自国债期货上市以来，现券市场流动性也在不断提升，地方政府发债有了更多购买主体，这意味着国债期货可以间接向实体经济输送“血液”。初期：小试牛刀有所斩获

中金所国债期货上市初期，已有不少机构率先加入运用国债期货的大军。

以东方证券为例，5年期国债期货上市的第一天，东方证券同时迎来了交易系统的切换和平稳过渡；此后，该公司又以较低的仓位试水国债期货，良好的开始为日后长期参与奠定了基础。

据东方证券固收业务总部副总经理吴泽智介绍，刚开始公司国债期货整体业务量并不大，但不乏一些基差套利机会，他们由此入手，现在国债期货已经成为他们做自营不可或缺的工具。东方证券国债期货业务量目前已经跃居行业第二。

耀之资产也是较早参与国债期货交易的机构之一。该公司在国债期货上市之初就积极参与，并在2013年发行了国内首只国债期货策略产品——耀之债期多策略基金，该产品还摘得当年中国金鼎奖的最佳产品创新奖。除此以外，他们还发行了一只名为“耀之跃迁对冲型基金”的旗舰产品，目前这只产品已连续交易了4年多的时间，年度收益比较理想。

从2014年开始，耀之资产更加重视客户的个性化需求。据介绍，当时招商银行(600036,股吧)在产品创新上颇有特色，在双方交流中，招商银行提出想给客户准备一些创新型的产品，耀之资产就推荐了有关国债期货的策略。当时成立的产品大约是1亿元的规模，最终取得9%的收益率。

尽管产品规模不大，但之后不少银行陆续接受了国债期货风险管理和套利的策略，耀之资产发行的相关产品越来越受市场青睐，与各方的合作有了突飞猛进的增长。

“从自身投资角度来说，有各种各样的组合管理，策略开发量越来越多，后来10年期国债期货上市，就又多了一个维度。”王小坚表示，耀之资产最初只是试探性的尝试，没想到可以在短期内帮助公司实现快速成长。

除了较早参与国债期货交易，耀之资产还建立了完善的研究、投资及风控配套体系，这对业内机构具有一定的参考意义。

据耀之资产高级策略分析师刘剑溥介绍，公司研究员在提出国债期货相关策略时，一定要做充分的逻辑说明和数据回测，之后投研团队进行充分讨论，研究报告要进行保存；投资经理在执行策略时候，要做好策略跟踪和业绩归因。具体到风控方面，运用国债期货的策略，根据产品规模的大小来确定最大仓位。仓位控制以风险为首要考量标准，对于单边策略和价差利差类策略，仓位控制会有不同。对于不同的策略，也会有相应的止损线要求。

发展：运用期债化解风险

2016年11月中下旬开始，短短1个月的时间，同业资金链、货基流动性、代持违约等各种问题显现，债券市场出现了暴跌，10年国债收益率上行近50个基点，国债期货价格也一路向下。