新三板挂牌企业金瑞科技日前公告称，由于为公司提供做市报价服务的做市商已经少于2家，故公司股票自2018年3月2日起暂停转让。这是今年以来新三板第七家因做市商不足2家而暂停转让挂牌企业。中国证券报记者梳理挂牌企业公告后发现，截至3月14日，今年以来已有114个做市商退出提供做市报价服务的案例，而在同一时间段内，有55个做市商后续加入的案例。

新三板资深投资人士表示，在成交量持续低迷的背景下，一度火爆的新三板做市交易日渐冷清。做市券商与做市商之间亟需建立新的默契，需要引入更多新的市场参与者，激发“鲶鱼效应”，提升交投活跃程度。

做市商对企业质量要求更高

做市转让是新三板目前的一种交易方式，2014年8月一经实施，就迅速在新三板掀起了一股协议转让变更为做市转让的潮流。中国证券报记者梳理了2016年年初以来的挂牌企业公告，2017年共发生992宗做市商退出做市报价服务的案例，而2016年全年仅有300宗，去年的数量暴涨了两倍多。而从做市商后续加入的角度来看，2016年共有1848宗做市商后续加入的案例，2017年下滑至1073宗，在时间轴上给做市转让画上了一条明显的分界线。

业内人士表示，2015年是做市交易最为火热的一年。数据显示，截至2015年年底，新三板共有5129家挂牌企业，其中做市转让企业1115家，占比21.74%。然而到了2016年年底，挂牌企业数量已近乎翻倍至10163家，做市转让企业却仅有1654家，占比也迅速下滑至16.27%。

“目前新三板市场每周基本只有1到2家企业转为做市转让，不管是协议转让变更为做市转让的企业数量，还是提供报价服务的做市商数量，相比于2016年均有大幅减少。”广证恒生新三板主题策略研究员陆彬彬称，对部分企业来说，做市交易很可能会对其后续资本规划造成影响。尤其是对于一些净利润达到3千万左右的企业，做市交易引入的“三类股东”、股东人数过多等问题，都可能影响其后续资本规划的安排。

南方某券商新三板业务人员告诉记者，尽管证监会在1月对“三类股东”问题有所明确，但“控股股东不能为三类股东、三类股东必须纳入有效监管、对三类股东穿透式披露、存续期合理安排”等四条规定，使得企业在做市制度下仍旧很难对股东进行把控。为了规避后续的潜在阻碍，企业依旧不会倾向于选择做市交易。

天星资本研究所副所长王晨认为，由于目前“三类股东”问题尚未彻底解决，因此对于拟IPO企业而言，采取做市转让仍旧有可能因引入大量“三类股东”而妨碍IPO进程，因此做市意愿极低。而解决这一问题的根本途径在于，尽快明确“三类股东”问题不会对企业IPO造成阻碍，使企业可以放心引入各类型股东。

王晨同时表示：“3月13日文灿股份的顺利过会，标志着三类股东问题将不会被‘一刀切’，但企业在引入三类股东过程中仍需要注意，例如是否存在高杠杆、是否存在即将到期情况等”。

而从做市商角度出发，陆彬彬认为，在整体成交量下降，指数下行的行情下，作为市场流动性的提供者，做市商对企业质量的要求也相应更高，因此在为企业提供做市服务时会比以前更加谨慎。

券商做市面临盈利考验