从近期的盘面来观察，其实市场中大小市值品种间的表现并未得到根本改善。在以金融、地产为代表的白马蓝筹步入调整之际，中小创品种获得了场内资金青睐，5G、量子通信、云计算、环保等题材概念轮番活跃，场内热点一度在中小创题材中快速铺开，助推创业板指数重心不断上移。不过主题热点多来自消息面刺激，且切换频率偏快，导致资金跟随意愿并不强烈，更多还是以抄底超跌股的思路进行操作，难以对中小创行情的整体人气形成更多提振。相较之下，从行情演绎的方向来看，紧扣业绩、紧盯龙头的趋势其实并未发生根本变化。

中信证券表示，2017年A股白马股的交易逻辑在于两点：第一，市场波动率从历史最高降至历史最低，白马股的Beta从历史最低升至最高，股性改善；第二，基民的收益率高于股民，机构的增量资金变多，而低波动也提升了长线资金对A股的配置意愿，机构增量和存量资金“抱团”高Beta白马一度是核心交易。而以上逻辑，在2018年市场波动拉大之后受到了破坏，再叠加老板电器、洋河股份等白马股出现业绩动荡，短期内，白马股的交易受挫。甚至由于白马的业绩出现“地雷”，市场情绪受影响，出现了对同行业其他公司的业绩担忧，如老板电器业绩快报发布当天，美的和格力的股价被拖累。但该机构认为，可选消费里面的白马业绩动荡只是个股风险，影响的是短期市场情绪，在业绩公布高峰期，因为“个案”而去回避白马股完全没有必要。

该机构进一步指出，龙头的逻辑只有一点，即业绩，只要基本面能够维持“强者恒强”甚至“强者更强”的局面，那么看好龙头的逻辑就不会受影响。根据中信证券的统计，中信三级行业下，行业龙头与次龙头在2013年和2017年Q3的市值、营收和盈利比值这三个指标中，三指标长期差距拉大的行业多达41个，至少两个指标差距拉大的行业有92个。也就是说，“强者更强”的逻辑已普遍存在于各个行业当中，成为长期趋势，没有发生变化。

海通证券也认为，风格突变更多源于IPO发行制度改革的市场讨论和代表性价值龙头业绩不达预期。不过市场中的核心仍是估值和盈利的匹配，龙头效应不变。最近一周市场风格更偏向成长，主要源于目前价值和成长的估值匹配度较为接近，不过，一旦出现扰动，短期风格就会再度出现“跷跷板”现象。新时代，我国经济步入由大到强的阶段，随着行业扩容空间收窄和集中度不断提升，龙头公司更易从竞争中脱颖而出，因而，龙头效应将是中长期趋势。

淡化风格重视个股

年初以来，市场在“价值”和“成长”间演绎出了极致的风格切换。即从一月市场对所谓“价值风格”的追捧，到二月中旬开始市场对“成长风格”的追捧。不过，短期极致的风格演绎之后，不少机构提醒投资者应淡化风格、深化价值，不应拘泥于短期的风格。

中金公司表示，近期A股市场震荡整固的结构性特征明显。即上证50指数为代表的价值龙头在各主要指数中表现垫底，而以创业板50指数为代表的成长龙头则大幅领跑。此前该机构就曾表示，由于市场整体对创业板持仓较轻，其弹性可能更大。不过，市场风格长期趋势的背后原因是经济基本面长期趋势的稳定性，而经济数据的短期波动更多导致的是风格短期波动，或是阶段性均衡。因此，投资者其实无须将过多精力放在风格的判断上，而应更加专注于根据估值和盈利的匹配程度自下而上挖掘个股机会。

针对后市，从市场的演绎方向来看，长江证券认为，2016年以来，新旧经济的结构转型已悄然开启，国内经济开始从过去的总量过剩过渡至结构不平衡不充分。因此，与新旧经济变化挂钩的不同板块在资本市场的演绎也呈现出景气度的交替变化。A股作为较优质的一批中国企业的组合，在结构转型过程中，板块景气度也会出现轮动。而在并无显著景气度差异的背景下，2018年将大概率呈现出一个风格表现淡化、产业链及个股表现更为突出的结构市场。