业内人士分析，压制传媒板块的高商誉、低增长等问题并没有消除，传媒股整体反转行情也没有结束。不过，一些优质细分行业龙头估值已经变得相当有吸引力，仔细挖掘将大概率遇见“惊喜”。

一月以来，传媒股开年以来表现出色，光线传媒(300251)、华谊兄弟(300027)等多股涨幅在20%以上，传媒股的春天似乎再次来临。

“低估值”加“爆款”助推板块

事实上，2018年初以来传媒板块的崛起主要是受影视股带动为主。华谊兄弟、光线传媒等影视龙头表现最为出色。1月份以来，华谊兄弟从8.7元每股左右起步，一度冲高至10.84元每股，近期大盘调整过程中股价回落至10元左右，表现出良好的抗跌属性。光线传媒年初以来涨幅也超过20%。

传媒板块此前长期处于阴跌状态，截至1日收盘，板块整体PE(TTM)33倍，位于历史较低位。广发证券(000776)传媒互联网首席分析师旷实对中国证券报记者表示，过去半年多时间，压制影视板块行情表现的因素主要有两点：2016年、2017年电影票房表现总体平淡，市场对电影行业预期不高；电视剧领域过去两年业绩的确定性不高，压低了相关上市公司的估值。

“不过，2018年1月份以来，电影市场出了两部”爆款“电影：《芳华》、《前任攻略3》，市场对电影市场的关注开始提升。近日，电视剧相关上市公司2017年度业绩预告发布，总体看符合市场预期，缓解了市场对行业业绩不确定性的担忧”，旷实表示。

国金证券(600109)传媒行业首席分析师裴培则认为，未来三至六个月左右，影视等多个行业有望迎来“惊喜”，对目前传媒板块也有利多。

“我们认为今年中国电影票房将同比增长25%左右，是三年来的最高水平，可以优先选择业绩对票房弹性较大的个股。其次是移动游戏行业，尤其是在某些细分玩家、细分产品领域有特色、做深做透的游戏公司；近期《恋与制作人》《青蛙旅行》的爆红，说明游戏行业很可能将进入”小而美“的时代，多线扩张不如重点突击”，裴培介绍。

行业拐点尚未来临

虽然近期在影视股的带动下传媒出现一波行情，但多位券商人士表示，板块整体反转言之过早。多位券商人士表示，影视传媒行业此前估值被长期压制，主要原因在于三方面，一是持续的并购扩张带来高商誉减值压力，二是行业爆发式增长结束，此前高预期推动的高股价需要持续消化，三是文化产业扶持政策逐步退出以及市场投资风格转换等共同影响。

值得注意的是，目前上述不利因素并没有完全消除。方正富邦基金传媒行业研究部研究主管闻晨雨表示，并购有关的因素上，很多公司此前收购的子公司仍处在对赌期，而且市场竞争越来越激烈，今年和明年的业绩依然有压力。

“收并购公司业绩低预期还会带来商誉减值，目前，PE仍然是A股共识最高的估值方法，因此商誉减值在短期对公司股价走势也会带来较大影响；收并购伴随的增发股份开始解禁，市场对减持的预期也是影响板块估值的原因之一；最重要的是行业从高速成长期进入了稳定增长期，不再普遍具备爆发式增长的潜力，给业绩带来较大的不确定性。另一方面，对上市公司未来现金流的增长预期在降低，因此市场认为的传媒板块的风险在增加，拉高了折现率。”