潜力品种储备--达托霉素、吲哚布芬有望进入快速增长期,有潜力成为过5亿品种;奥利司他有望成为新的过亿品种。 在研品种丰富,涵盖糖尿病、肿瘤、心血管等多个领域。公司通过加强新产品研发,重点开拓和提升在抗肿瘤、超级抗生素、肝病治疗以及心脑血管等领域的竞争优势,为未来长期的发展奠定基础。

控股子公司宁波公司未来有望受益于国内医美市场的大前景,保持快速增长。公司51%控股子公司华东医药宁波公司独家代理韩国LG玻尿酸,净利润增速逐年提高,预计公司玻尿酸2016年收入突破4亿元、净利润增速超过60%、归母净利润超过6000万元。

公司是浙江医药商业龙头,将受益于“两票制”+“三流合一”。预计公司医药商业不断扩大市场份额、提高资金周转率,保持稳定增长。

盈利预测和投资建议:预计2016-2018年,公司收入分别为258亿元、303亿元、353亿元,同比分别增长18.74%、17.61%、16.44%;归母净利润分别为14.15亿元、17.7亿元、22.13亿元,同比分别增长28.99%、25.09%、25.06%;对应EPS分别为2.91元、3.64元、4.55元。当前股价对应2016-2018PE分别为26倍、21倍、17倍。我们认为,公司估值合理,业绩成长确定性强,从绝对收益和相对收益角度均具备投资价值。参考可比公司,给予华东医药2017年PE23-25倍,对应股价83.72-91元,首次覆盖,给予“买入”评级。

可能的催化剂:根据2016年三季报,公司有超过20亿元现金,存在外延并购的可能性。

风险提示:公司核心品种收入增速不达预期的风险;新产品研发不达预期的风险。

海正药业:制剂销售走出低谷 在研产品进展顺利

海正药业 600267

研究机构：东吴证券 分析师：洪阳 撰写日期：2016-11-02

投资要点

事件:2016年三季报发布,今年1-9月公司实现营业总收入73.36亿元,同比增长9.37%;净利润为1.64亿元,同比增长83.84%;归属于母公司所有者的净利润为3100万元,同比增长599.64%。

制剂销售走出低谷:第三季度营业收入为26.06亿元,同比增长18.66%,前两季度同比增速为1.10%、8.95%,而2015年营收则下滑13.17%。海正自有药品销售增速加快,其中抗肿瘤药和抗感染药实现快速增长。受益于销售渠道的恢复,抗肿瘤药的增长率更是超过50%。重磅产品安佰诺的销售预计会逐渐放量;喜美欣也会继续保持高速增长;公司特治星的销售短期内很难做出贡献,2017年能恢复到最高水平的35%。公司制剂厄贝沙坦片和厄贝沙坦氢氯噻嗪片获得美国FDA 批准,可成为公司新的制剂销售增长点。原料药方面,FDA 进口警示函的负面影响还在持续,对原料药的出口依然有一定程度打击。

高资产负债率得到缓解,财务状况仍然承压:公司资产负债率为59.32%,同去年期末相比增加1.94%。财务费用同比增长31.47%。公司因此承受短期和长期财务压力。为改善资本结构、降低风险,公司拟申请发行额度不超过10亿元的理财直接融资工具;与国开发展基金拟签署增资1.77亿元合约;准备非公开发行筹集资金不超过11.7亿元,发行股份的价格为每股13.00元,主要用于偿还贷款,公司管理层员工积极认购,其中董事长白骅认购11.11%。相信公司的高资产负债率能够得到缓解,同时也彰显出管理层对公司未来发展的信心。