肿瘤医疗项目陆续落地,跨入收获之年。1)富临医院基础条件良好,拥有高校以及二甲综合等背景。本次收购富临医院后,公司将结合区域及医疗行业发展实际情况,将重点打造其成为以肿瘤治疗中心、妇产综合诊疗为医疗特色的综合医院,积极拓展肿瘤医疗服务领域布局;2)预计2017 年将是项目陆续落地的关键年。公司近期也公告其与泉州滨海医院合作,在医院内共同组建泉州滨海医院肿瘤临床医学中心,不仅完善福建省肿瘤健康布局,也将有助于公司快速切入肿瘤放疗市场。由于公司战略清晰并积极探索肿瘤诊断、治疗、康复协同的新模式,持续外延预期强烈;3)公司员工持股价倒挂近40%,股价安全边际较高;且总经理于近期增持约100 万股,价格为15.99 元/股,高管频繁增持看好其发展前景。

医疗服务平台建设加速,药品收入结构升级继续。1)医疗服务平台建设加速,行业领先布局医生集团。公司参与了30 亿规模的并购基金,进行肿瘤医疗服务机构(肿瘤医院)布局,在广东、安徽、贵州、上海、黑龙江等地已经陆续布局。公司规划建立数百个肿瘤医院或肿瘤治疗中心,达到过万张床位的医疗服务规模。经过两年时间对该领域的布局,从2016 年陆续增资的情况来看,整个医疗服务布局将进入收获期。构建“专科医院+治疗中心+移动医疗”模式,已有淮南朝阳医院(综合类)、毕节肿瘤医院(专科类)、上海华謇(诊疗中心)等多个项目陆续落地,持续外延预期强烈。2)洛铂增速超预期,拉动药品收入结构升级。2016 年前三季度洛铂样本医院销售额约为1.2 亿元,同比增长51%,我们判断其已经进入快速增长阶段,预计2019 年销售收入或突破10 亿元。核心品种艾迪各省中标价格逐渐平稳,且加大销售力度后收入增速回升,二线品种理气活血滴丸进国家医保预期强烈。我们认为随着公司产品收入结构优化,增速触底后将迎来更有质量的增长。

盈利预测与投资建议。我们预测公司2016-2018 年EPS 分别为0.51 元、0.71元、0.87 元(原预测2016-2018 年EPS 为0.57 元、0.66 元、0.75 元,下调2016 年EPS 主要为当年财务费用改善及投资收益低于预期,调升2017-2018年EPS 主要是对新增医疗服务业绩预期提升),对应市盈率分别为32 倍、23倍、19 倍。持续看好其产品结构优化及增长,以及外延落地。维持“买入”评级。

风险提示:药品降价风险、药品销售或低于预期、战略转型或低于预期。

先河环保(300137)：京津冀生态治理政策加码 区域龙头优先受益

投资要点:

公司是国内少有的具有环境监测网及污染减排监测体系所需全部产品的龙头企业。公司作为国内高端环境监测仪器仪表领军企业,也是国内唯一一家拥有国家规划的环境监测网及污染减排监测体系所需全部产品的企业,公司所收购的科迪隆、广西先得是环境空气和水质监测方面的第三方专业运维服务商,此外,在16 年H1 还通过美国子公司收购了SunsetLaboratory Inc.公司60%的股权,布局了在碳气溶胶分析市场;通过先河正源收购了北京卫家环境技术有限公司,切入了民品净化领域。近期以网格化监测为抓手,借力VOCs 治理,逐步由单一产品向“产品+服务+运营”监测全产业链模式升级。

京津冀环保治理政策力度和广度或将大超预期。政策缘起北京17 年雾霾治理不达标“提头来见”的市长承诺,14 年《北京市大气污染防治条例》提出“PM 2.5 年均浓度到17 年降到60ug/m3”,时任市长王安顺戏称向国务院保证不达目标“提头来见”。但参考14-16年年均浓度为86、81、73 ug/m3,17 年60ug/m3 下降浓度将为过去2 年下降的总量,且基数低难度更大。近期召开的“京津冀”2+26 通道城市大气污染防治工作视频会议,将工作方案分拆落实更细,实施地区包括北京、天津及河北、山西、山东和河南的部分城市,称为“2+26”城市。且各个地区都将制定细化方案及完成时限,切实落实党委政府“党政同则”“一岗双责”,目标临近,预计治理动作将急剧加速。