有望成为军工企业整体上市“第一股”

公司作为我国军工资产证券化和事业制科研院所改制的试点单位，有望成为我国军工企业中首个实现整体上市的公司。航天九院2015年营业收入为160亿元左右，已有110亿元左右的收入进入到上市公司；净利润为8.4亿元左右，已有4.02亿元净利润进入到上市公司。随着未来科研院所的改制，这些优质资产进入到上市公司后，将进一步提高公司的盈利能力。在本次资产交割完成后，公司2015年的备考营业收入从56.09亿元上升到110.65亿元；扣非后归母净利润也从2.39亿元上升到4.02亿元，有效地增厚了公司的业绩。另外，公司作为航天科技集团事业制转企业制试点单位，以及发改委的混改试点单位，有望最先完成整体上市的目标。这将为我国军工事业制单位改革提供极强的示范效应，并且航天科技集团为在十三五期间完成45%的资产证券化率目标，不排除将九院之外的资产置入上市公司体内的可能，这也将给公司后续的资产证券化提供非常大的想象空间。

盈利预测与投资评级

十三五期间，我国太空发射任务密集，预计发射长征火箭110次，年均达到20次左右，发射密度提高一倍，公司作为我国火箭的配套单位，业绩也将随着火箭的发射而增长；同时，公司军用无人机和智能制导炸弹两个系统级产品也将成为公司利润新的增长点。再加上仍旧在上市公司体外的研究所资产，我们预计到十三五末，公司营业收入有望达到330亿元，年均复合增长率近20%；净利润将达到16亿元。

因此，我们继续维持对公司的“买入”评级，在不考虑此次资产注入的情况下，预计公司2016-18年将分别实现EPS为：0.32元/股、0.37元/股和0.44元/股；考虑到本次资产注入已经交割完成，预计公司2016-18年备考EPS分别为：0.40元/股、0.55元/股和0.66 元/股。

航天动力：新一代重型火箭研制提上日程

为介绍第十一届中国国际航空航天博览会的筹备情况，航展执委会于 2016年9月7日10时召开新闻发布会。中国航天科技集团党群工作部部长贾可在会上介绍，对于运载火箭来说，中国航天目前研制的方向，就是长征5号、长征6号、长征7号、长征11号，新一代运载火箭的型谱。未来中国航天还瞄着更加深空探测，包括火星探测等等任务，还需要更大的火箭。目前中国航天已经在策划长征8号运载火箭，还正在研究新一代重型运载火箭。

分析

重型火箭将开启航天新篇章： 中国运载火箭技术研究院网站6日发布消息称，为满足未来任务需求，中国将研制箭体直径达10米、起飞品质达3000吨的重型运载火箭，其结构尺寸和起飞品质均将突破现有运载火箭能力水平。中国运载火箭技术研究院龙乐豪院士表示，重型运载火箭对于提升中国空间活动能力，加快空间应用开发的步伐都有着重要意义。据了解，重型运载火箭是为满足中国未来载人登月、火星探测等任务需求而即将启动的航天重大科技工程。目前我国已经在策划长征八号运载火箭，并正在研究新一代重型运载火箭。就在上月，长征八号运载火箭出现在工信部发布的《高端装备(9048.28，-45.360，-0.50%)创新工程实施指南(2016-2020年)》中，这也是长征八号首次在官方文件中亮相。

液体火箭发动机渐成体系：按照通用化、系列化、组合化的思路，航天科技集团六院新研制了两型的发动机，一个是液氧煤油发动机，一个是液氢液氧发动机，这两型发动机是新型无毒无污染的环保型发动机，也是技术非常先进的发动机。在这两型发动机的基础上，中国航天策划和构建了我国未来进入空间的新一代大型运载火箭的型谱，包括大型、中型、小型这样一个系列。 自去年始，新发动机已经应用到新一代运载火箭，长征六号和长征十一号相继成功首飞，特别是长征六号首次采用液氧煤油发动机将20颗卫星送入太空，创造了我国一箭多星发射的新纪录。今年11月将发射的“长征五号”运载火箭将采用我国最新型氢氧发动机YF-77，发动机的性能提升将大幅提高我国火箭的运载能力，让我国空间站建设成为可能。

“十三五”期间六院增长明确：航天动力控股股东航天六院垄断了我国火箭用液体发动机生产和制造。今年，我国宇航发射次数将首次突破20次，是“史上最密集发射年”，将直接利好航天六院的效益。而“十三五”期间，我国规划年均火箭发射量将会突破30次，“十三五”末期将会达到年发射40次。同时，伴随着重型液体发动机研制的立项，我们认为，航天六院在“十三五”期间的成长性是确定的，市场空间也是明确的。

投资建议

2008年，在先航天科技集团董事长、曾经的六院院长雷凡培的大力推动下，航天科技集团通过整合一院、八院的航天液体动力资产到六院，支持六院这个“航天液体动力国家队”做大做强。8年之后，产业整合已基本成熟，资本运作成为题中应有之义。我们预计近期有望在航天发动机资产证券化上实现突破，航天动力作为航天发动机资产整合的唯一平台，空间十分广阔。 从长远角度看，航天六院“十三五”目标为年收入340亿元，年利润17亿元，资产整合后的市值目标应在500亿元以上。我们给予航天动力“买入”评级，未来6个月目标价40元。