三游数据符合预期，关注酒店复苏情况。

根据国家旅游局发布的数据，2016年上半年我国旅游市场规模稳步扩大，继续领跑宏观经济：国内旅游22.36亿人次，比上年同期增长10.47%，基本符合预期；出境游受到人民币贬值及旅游环境的变化，仅增长4.3%；外国人入境游情况依然乐观，同比增长9.0%。今年上半年我国共实现旅游收入2.25万亿元，增长12.4%。餐饮行业增速连续两月下滑，未见明显复苏迹象。而酒店业整体难言乐观，但是部分大型有限服务型酒店由于转型升级、规模效应所产生的经营效果已初显，建议积极关注。

多重因素叠加下的旅游“进口替代”显现。

伴随着我国国民收入的不断提高，旅游需求正逐渐由观光游、休闲游向度假游转变。受到人民币贬值及国外旅游环境动荡影响，部分出境旅游需求转化为国内游，且随着我国旅游产品供给的不断改善，国内度假游将兴起。从政策路径看，引导旅游需求国内释放、推动入境旅游增长是提升国内旅游经济的不二选择。因此，我们认为在多重因素叠加下，旅游的“进口替代”将显现。

优质旅游IP构筑坚实壁垒。

在旅游可选择性逐渐增多的市场环境之下，拥有优质的旅游资源是获客的强有力武器。我们认为，优质的旅游资源应具备以下特点：其一，稀缺性强，对目标客户群粘性较高；其二，具有可复制性，以此打开商业空间；其三，IP能够不断推陈出新，提高游客的重游率。我们认为，拥有以上特点旅游资源的上市公司应予以重点关注。

双节前后表现强势，持续关注内生外延个股。

今年前三季度(截至9月26日)，餐饮旅游板块下跌24.09%，沪深300指数下跌13.69%，行业跑输市场10.40%个百分点，位列中信29个一级行业倒数第4。由于板块去年累计涨幅过多、出境游黑天鹅事件频出以及上半年自然景区受雨水影响，使得行业今年整体表现欠佳。而这种情况在第三季度相对好转，行业跑赢市场2.26个百分点，9月份板块的整体行情更为明显。投资建议方面，我们坚定看好消费升级下旅游行业的发展机会。而细分子领域方面如前所述，受累于多方因素的出境旅游需求将部分转化国内游，且伴随着国内旅游供给持续改善，国内休闲游、度假游将进一步发展，兼具内生外延的优质景区股值得继续关注。此外，长期来看拥有优质旅游IP类的上市公司价值随着时间推移也将凸显。综上，维持行业“看好”的投资评级，推荐丽江旅游、宋城演艺、北部湾旅以及张家界。

计算机应用行业：大疆进军折叠智能无人机验证行业潜力

类别：行业 研究机构：广发证券股份有限公司 研究员：刘雪峰 日期：2016-09-30

9月27日，大疆发布新款小型折叠智能无人机Mavic，正式进军这一市场。Mavic在折叠后面积略大于iPhone6plus，全重约740克，续航约27分钟，配备3轴稳定云台，具备智能视觉避障和视觉跟随等智能功能。

大疆进军小型折叠智能无人机，验证细分市场空间及发展潜力。

大疆作为无人机行业目前的龙头企业进军“小型折叠智能无人机”这一细分市场，证明了业内对这一细分领域空间的一致看好。小型折叠无人机具有便携、适合户外、易组装等优点，而智能无人机的避障功能能够保障户外安全飞行，智能跟随能让初级玩家单人拍摄高质量视频。小型折叠智能无人机解决了专业航拍无人机诸多应用痛点，具备更广的潜在用户。

大疆产品性能出众，但价格对销量以及市场格局的影响有待观察。

大疆的Mavic相比同类的腾讯-空影、零度-dobby无人机在一些参数上具备较强竞争力，如其具备三轴云台，相比后者采用的电子稳像技术能够提供更高画质视频以及长曝光照相等功能。其具备7KM图传功能也强于后两者。但其目前官网售价￥6499，远超dobby的￥1899(首发众筹价)，其高售价对销量的影响，以及Mavic对现有市场格局的影响仍有待观察。

Mavic与精灵系列重合的价位及性能，预示消费级无人机发展方向。

Mavic在诸多性能参数上与大疆传统的精灵系列的无人机接近甚至超过最新的精灵4，精灵4最新降价后仅售￥7499但仍高于Mavic，我们预计Mavic更可能冲击精灵的市场。Mavic也验证了我们年初报告《终端智能化系列之一、无人机智能化》关于无人机的发展方向的观点：依靠轻量化提高便携性和性能，依靠智能化降低用户的使用门槛并提升用户体验。

大疆目前主要依赖自行开发的分立硬件方案，在逻辑上进行小型化轻量化面临的障碍相比高通等芯片大厂的单芯片解决方案更高。智能化的核心竞争力在软件操作系统与智能算法之上，并非大疆的传统强项-云台技术。

据此我们判断消费级无人机市场未来的竞争将更加激烈，更具备看点。

风险提示。