缺乏上涨理由

中国证券报：国庆节后A股行情会有什么样的变化？

王德伦：从过去16年国庆前后以及10月份上证综指的表现来看，国庆后的第一周，上证综指取得正收益的概率是75%，平均收益是0.64%，取得正收益的概率略大。但从10月份来看，取得正收益与负收益的概率相同，平均收益0.27%。因此从整个月份来看，并没有明显的规律可循。

当前A股市场受国内外因素影响，风险收益比下降，但仍是中期存量博弈、螺蛳壳里做道场的格局。海外方面，美联储加息、美国大选、德银事件、意大利宪政公投都导致海外不确定性增加，不排除再出“黑天鹅”事件，从而影响A股的风险偏好。国内方面，短期内经济无需过度担忧。但仍要关注几个可能出现的边际拐点，例如地产调控的边际拐点，货币政策的边际拐点，监管层面的持续趋严，金融去杠杆、释放信用风险的拐点。需要强调的是，未来上述风险点的证实或证伪可能导致行情阶段性波动，但年底前出现系统性风险甚至创新低的概率不大，中期来看仍是螺蛳壳里做道场。

谢伟玉：我们对大势维持谨慎的判断，调整可能尚未结束。中短期，市场核心波动区间暂时没有上行的理由，市场在波动区间上限附近展开了长时间的耗散式轮动，行业热点快速轮动必然伴随着存量资金的消耗，目前的调整是对市场微观结构的正常修复。总体来看，海外政治风险发酵，增长、宽松和约束的矛盾运动走向激化已不是可以忽略的小概率事件，对全球风险资产形成抑制。十月会有一定的弱反弹，但是我们对市场格局维持谨慎判断。

谷永涛：进入9月之后，市场出现缩震荡格局，上证综指波动幅度收窄，反映出投资者交易情绪较低。

经济面上，九月份以来，宏观数据表明经济出现向好迹象。本周公布的工业企业营收和利润数据，更加验证经济的回暖，虽然该数据有基数等因素影响，但数据依然有助于修复市场对经济的担忧。然而，我们看到市场对经济数据反应不明显，表明投资者对经济数据的认可度相对较低，未来经济能否持续向好依然存疑。

政策面上，货币政策大概率延续目前格局，政策的关注点在于财政政策能否超预期，后续财政政策的力度将影响市场预期，同时也会影响市场方向。

外围市场方面，美联储宣布九月不加息，流动性紧张预期得以缓解，但美联储的表现在市场预料之内，因此并不会给市场带来实质影响。各大央行开始反思近年来的货币政策，流动性出现拐点预期。外围市场风险传导，也是影响A股的重要因素。

以上影响市场的主要因素，短期内难以根本性改变，但经济数据好转的迹象或将保持，这会带来市场交易情绪的逐渐回暖，市场底部逐步抬升。

资金入场乏力

中国证券报：存量资金流失格局节后会否延续？资金态度会否转变？

王德伦：资金入场仍受多个潜在风险点制约，但“资产荒”大背景下，配置需求也使得股市没有资金集中流出的风险，整体依然是存量博弈格局。首先，保监会、银监会相继对万能险和理财资金入市做出限制，后续增量资金入场难度可能加大。其次，货币宽松预期落空概率较大，甚至可能边际收紧。金融资产去泡沫、去杠杆以及欧美偏鹰等因素将同时对货币宽松形成制约。再次，金融去杠杆对资金面和货币利率都有负面影响，近期央行相继重启14日、28日逆回购致使货币利率上行。此外，四季度存在适当释放信用风险致使信用利差反弹的可能，从而影响风险偏好。基于以上判断，我们认为增量资金受监管制约，入场仍然乏力。但在“资产荒”大背景下，配置性需求也使得股市没有资金集中流出的风险，整体依然是存量博弈。