上证综指的收益率波动性比债市和房市大。虽然房市和债市的年化涨幅不及A股市场，但前者的收益率更稳定，且其高杠杆交易也缩小了投资收益率差距，房市和债市对投资者而言也具吸引力。从收益率稳定性看，房市和债市更有保障。在2000年至2015年期间全国房价仅在2008微跌了1.7%，上海房价仅在2008年(-2.0%)和2012年(-3.7%)微跌，债市保持了绝对正收益率；而在过去的16年间上证综指有8年下跌，其中2008年跌幅最大，达到了-65.4%。从杠杆交易看，投资者购房时一般首付三成房款。不考虑贷款费用等，从2000年至2015年全国房价的年化涨幅放大至17%，同期上海房价年化涨幅放大至40%；随着债券利率持续走低，投资者一般通过分级和质押回购等方式实现加杠杆。目前多数机构杠杆率至少为一倍，从而放大了债市投资收益率；相较而言，A股市场的杠杆率并不高。去年6月18日两融余额达到峰值2.27万亿元，占当时A股流通市值的4.3%。在场外配资清理后杠杆交易规模随之萎缩，A股市场的杠杆率更低。可见，债市和房市投资者更易凭高杠杆放大投资收益。

三、四类机构投资者年化收益率跑赢上证综指

目前参与A股市场的机构投资者主要包括公募、私募、保险、社保、券商、信托等，由于私募基金和信托产品的信息未公开，我们主要讨论其他四类机构投资者的投资收益率。

公募基金从2005年至2015年的年化收益率约为16.8%，高于同期上证综指的年化涨幅9.8%，略低于A股(流通市值加权)年化涨幅19.3%。公募基金的收益率比A股市场稳定，2005至2015年公募基金有8年获得绝对正收益，而A股市场仅有6年获得正收益。

社保基金从2008年至2015年的年化收益率为6.6%，同期上证综指年化涨幅为-4.8%，A股(流通市值加权)年化涨幅为2.3%。总体上社保基金收益率更稳定，在过去的8年间社保基金权益投资收益率仅在2008年微跌，其他年份均有绝对正收益，而同期A股市场有半数年份收益率下跌。

保险资管2010年至2015年的年化收益率约为7.1%，同期上证综指年化涨幅为1.3%，A股(流通市值加权)年化涨幅为6.2%。在过去6年中保险资管权益投资收益率仅在2012年微跌，其他年份均有绝对正收益，而同期A股市场在2011年和2013年均下跌，保险资管收益率更加稳定。

券商资管2010年至2015年的年化收益率约为17.3%，同期上证综指年化涨幅为1.3%，A股(流通市值加权)年化涨幅为6.2%。相比以上三类投资者，券商资管的收益率波动性更大，在过去6年中券商资管权益投资收益率在2012年和2013年均下跌，同期A股市场在2011年和2013年也下跌。