宋城演艺(300144)：现场娱乐利空出尽 线上生态继续完善

本报告导读:

现场娱乐板块有望触底反弹,六间房新产品上线,境外项目有望超市场预期。

投资要点:

业绩、估值均有望提升,维持增持评级。①各景区客流有望回暖,夯实线下演艺业绩。②新项目扩张带来新内容与新管理模式。③六间房发力移动端,行业监管加强已成共识。③公司目前股价与定增价倒挂近20%(定增将于2016 年12 月到期)。维持2016/17 年EPS 为0.62/0.82 元,对应目标价40.2 元,增持。

线下景区所在地客流增速回升,有望提振业绩。①杭州在G20 之后几天内客流大幅反弹,预计"十一黄金周"杭州景区有望再迎高增长。②三亚、丽江7 月客流分别同增15%、12%,利好相应景区。我们认为H1 受天气等影响导致业绩增速放缓已充分反映,随着Q3 客流增速回升,公司线下景区业绩有望再迎快增。

新项目将持续落地,内容、经营模式均有亮点。①公司中报披露海外项目年内将有实质性进展,同时国内宁乡项目创新实现"内容创作+票房分成"的轻资产管理输出模式。②2017 年开业的上海项目将推出浸没式演艺等新内容,同时公司也引进《蓝人秀》等国外优质演艺内容,不排除后续深度合作甚至并购整合的可能。③公司积极探索引入VR 技术,演艺展现形式将更加丰富。

直播监管趋严预期已较充分,六间房产品、技术推陈出新。①2016年广电总局推出多项政策措施规范线上直播行业,市场对负面影响已有较充分预期,而从长期看,行业规范利好六间房。②六间房推出B2C"工会"模式,加强社区经营和主播管控;全面切入移动端打造全新石榴直播等,新模式带来新机遇。③线上线下协同点增多,包括女子天团、多个娱乐细分子领域精品标的(动漫、音乐等)均有望串联线上线下。

风险提示:天气因素对客流的不利影响,线上线下协同效应不及预期。